消息解析与背景

1、字节跳动的豆包大模型计划嵌入手机终端，合作方最终选择了ZX通讯，未来可能成立新品牌；

2、字节跳动对推理ASIC芯片的需求巨大，因英伟达、昇腾、寒武纪等解决方案成本过高，也可能与ZX合作开发。

昨天下午字节跳动进行了辟谣，否认了合作成立新品牌及芯片相关的合作，但未否认手机项目的存在。经我们独家验证，字节确实计划选择ZX作为独家ODM进行手机研发，目前正处于选型阶段，项目确定性非常高。

这种合作的合理性如何？我们认为非常高，逻辑如下：

字节的需求：基于自家行业领先的大模型，字节需要一款高度定制化的手机终端。但由于缺乏研发生产能力，只能寻求成熟供应商合作。

行业现状：传统厂商如华为、小米、OPPO、vivo已拥有各自的AI生态，不可能为字节代工；而技术能力不足的传统代工厂商难以满足字节的需求。

ZX的优势：ZX具备手机、网络、计算等多个领域的完整IP能力，是理想合作伙伴。

潜在市场弹性测算

参考ZX此前为柔宇定制代工的模式，假设：单机代工出货价格7,000元；毛利率15%，单机毛利1,000元。

假设字节计划推出高端旗舰机，目标对标华为Mate系列高端机型销量，乐观估计达到1,000万台规模，则中兴的潜在毛利空间高达100亿元。

推理市场的潜力与中兴的角色

2025年的关键行业逻辑：推理需求是否被低估？ 近期，博通（Broadcom）财报与AEC的股价暴涨，为这一假设提供了有力支持。以下是我们对推理市场及相关企业的分析：

博通的启示

博通通过多年深耕互联与接口IP技术，从交换互联积累到ASIC开发，最终推出了性能领先的TPU。这一成果是其5年前布局的厚积薄发。

博通的经验告诉我们：后端经验与互联IP的积累是推理市场的关键壁垒。

类似的公司如Marvell（马威尔）也在TPU领域进击，同样是从交换互联延伸至ASIC。

博通的成长路径：

博通2010年通过收购NetLogic进军ASIC市场；

2016年TPU成功上市，成为推理市场的重要玩家。

2023年，其推理相关收入已成为核心增长点，市值突破万亿美元。

国内的潜力企业

国内哪些公司具备类似博通的潜力？目前来看，SK通信和ZX通讯最接近：

SK通信：被称为“中国的博通”，在交换互联领域有深厚积累。我们曾在其100亿市值时强烈推荐，如今市值已接近3倍增长。但与博通的万亿美元市值相比，仍有巨大成长空间。

ZX通讯：作为国内IP最全的公司之一，不仅在计算IP有优势，更难能可贵的是具备互联IP能力。从手机到网络、计算，再到AI，ZX已形成完整的开放生态，具备与字节、腾讯、阿里等国内顶尖软件公司合作的潜力。

推理利好的相关领域

AEC与800G光模块：近期美股相关公司表现超预期，验证了推理市场的高景气度。国内相关公司也纷纷取得显著股价表现。

ASIC芯片：推理ASIC需求持续扩大，而ZX自身已有布局，加上与字节合作可能进一步打开市场空间。

ZX的财务表现：

2023年利润达到100亿元，具备继续投入新领域的资金实力。

作为开放生态硬件公司，其灵活性和扩展性更高。

结论与展望

低估的推理逻辑：当前市场对推理需求的潜力认识不足，类似AEC和800G光模块的爆发将成为常态。

ZX的战略价值：作为国内IP最全的硬件公司，ZX不仅在推理ASIC和手机代工领域拥有巨大机会，更可能在未来的开放生态中扮演关键角色。

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