在国庆节假期A股休市期间，港股及美股中概股的亮眼表现成为全球市场焦点。摩根士丹利、高盛、花旗等在内的外资大行继续发声，看好中国股票的上涨空间。
过去5个交易日，A股主要宽基指数和风格指数涨幅均在25%左右，属于整体的估值抬升，从目前PE和PB来看，相对比较便宜的是创业板和中证500两个指数。
图1：市场整体、大类行业、宽基指数估值数据
来源：Wind，注：本周数据：A股截至09.30港股截至10.4
上周数据：A股港股均截止09.27；分位数均为2010年以来
以史为鉴，历史上单周上涨20%后发生了什么？
全球市场来看，出现5日涨跌幅超20%情况并不多见。根据广发证券复盘可知，中国、美国、日本、中国香港、中国台湾、法国、英国、德国、韩国、印度这些国家及地区权益市场宽基指数5日上涨均有超20%的情况，共11轮行情。
图2：全球市场11轮单周上涨20%情况复盘
来源：Wind、广发证券，截至:2024.10.7
短期维度，预期变化幅度最明显的还是金融地产、消费、互联网为代表的顺周期板块。另外，电子也是典型的顺周期板块，在16-17年的顺周期牛市、20年的顺周期牛市、22年11月的顺周期大反弹中，电子（半导体、消费电子）都没有缺席。一般来说，电子超额收益与中国制造业PMI的相关度较高，大家可以多关注这个宏观数据。
另外，一条市场暗线也值得重点关注：连续12个月破净。证监会上周就指引公开征求意见，其中就有要求“长期破净公司应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明”。目前，A股连续12个月破净的公司大约200余家，后续可以关注他们的估值提升计划，可能包括并购重组、加大分红和回购力度等。
图3：A股连续12个月破净行业分布
来源：Wind，截至:2024.10.7
就在小试牛刀之后，市场总归会进入短暂的缓冲期，而A股本轮缓冲期对应的第一个考验点是三季报。一般来说，A股非金融利润增速与PPI的相关性较强，三季度PPI若是出现小幅回踩，则重点关注。
图4：扣非增速与月度涨幅的相关关系，其中标红色的为相关性较高的月份
来源：Wind、广发证券，截至:2024.10.7
一波流还是牛市起点？
还得看政策。
对于基本面（ROE）的预期，背后的核心还是未来的财政力度。每年12月初的政治局会议和中央经济工作会议，基本可以确立转年经济工作（尤其是财政赤字）的基调。
图5：每年政策&会议时间轴，四季度重要会议较多
来源：Wind、广发证券，截至:2024.10.7
个人判断，2025年财政基调仍将积极向上，我们有望迎接顺周期的牛市，大盘指数或将直接冲至4000点。不过经过近期的快速反弹，就很可能出现ROE回升的预期，那么目前的PB就还处于底部位置，调整过后12月开始可能就是顺周期资产牛市的起点。
天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。
2024年，“龙”光焕发!
