美股低开低走，三大指数集体收跌，纳指跌1.49%；标普500指数跌1.11%；道指下跌333.59点，跌幅0.77%。其中大型科技股普跌，特斯拉跌4.95%，市值一夜蒸发721亿美元（约合人民币5262亿元）；英伟达跌超2%；苹果、微软、奈飞、谷歌、亚马逊跌超1%；英特尔、Meta小幅下跌。
要知道，上周标普500单日下跌接近3%，那是因为美国明年降息预期大幅放缓，鲍威尔说美国经济前景非常乐观，称美国经济已经避免了衰退，所以不需要急着降息。因为这个事跌了一波，后面反弹了挺多，差一点反弹回去了，昨天又跌了1%。而且标普500就这个月还继续创下历史新高，并且去年涨了24%，今年差不多继续涨了25%美股这两年表现还是非常不错的，各大指数从2020年附近算起来都翻倍了，当然拉长时间来看，标普500长期复利在9%以上。从这些情况来看，美股确实可能短期因为涨多了有调整压力，降息节奏放缓包括日本明年可能继续加息有影响，目前各大核心指数，权重科技股也估值在历史高位，这些可能导致未来继续往上压力比较大。
不过，当前市场多是在算一个政治账。12号懂王去股市敲钟，说了对他来说，股市就是一切。现在美国各阶层都在对懂王投降纳投名状，华尔街自然也要。闻弦歌而知雅意，要怎么样才能让懂王开心呢？华尔街要讨好懂王，就只能跌。那么事实到底如何呢？
对于美股来说，大家可以去复盘一下，在过去150年的历史里面，标普500连续年涨幅超过20%是不常见的。美股强是强在稳定，拉长时间来看标普500可以复利9%以上，而不是年年可以轻轻松松赚20%以上
通过复盘来看，美股在连续涨了2年20%以上之后，第三年会怎么样？
1927-1928，标普500指数分别上涨了31%和38%，1929年市场出现了“著名”的“黑色星期一”，导致股市下跌13%，进而引发了大萧条；
1935-1936，标普500指数分别上涨了42%和28%，1937年市场又陷入了另一场严重的衰退，下跌了39%；
1954-1955，标普500指数分别上涨了45%和26%，1956年作为战后长期牛市的尾声，市场仅微幅上涨3%；
1995-1996，标普500指数分别上涨了34%和20%，在1997年之后，市场继续上涨31%，直到2000年连续三年下跌。
目前标普500指数目前的市盈率约为38倍，低于1999年的43倍峰值，但高于历史上任何其他时期，与1998年末的水平相当，也就是说，当前的市场估值已经接近历史高位。也就是说，美股连续大涨2年20%以后，估值非常高以后，第三年要不就是大跌，估值回归，要不就是上涨乏力，但也有少数情况可以第三年继续上涨，把泡沫吹到极致，但后面还是会跌的很多，最终还是会跌一波比较狠的。
当然，从长期来看或许问题不大，如果可以好好调整一波，肯定是愿意长期投资的朋友更多，但这里主要就是短期有一些不确定性。短期来说，这事儿就得从美债说起。最近这几天，美国10年期国债收益率又创新高了。
从最基本的投资逻辑上说，无风险率的上升，对风险资产的估计就会造成压力。买个国债拿上几年，每年4.5%+，很多人就不费劲去买股票了。这是特朗普上台以后交易未来政策的具体表现，比如说普遍认为特朗普会刺激经济，通货膨胀仍然顽固，这本身都是推高收益率的因素。另外美联储应对通胀，可能会延缓降息的速度、降低降息的力度，那也会造成国债收益率上行（国债价格下跌）。有机构看到上一次美国推出来的通胀数据之后，又勾起了不好的回忆。复刻70年代美国通货膨胀走势的话，那美联储甚至要扭头加息，对股市是毁灭性打击。
同时，这里面还有个宏观数据指标很重要，就是油价。美国目前通货膨胀还算好看，和石油价格比较稳定有关系。假如石油价格有个风吹草动，那美国通胀就不好看了。有趣的是：巴菲特最近又出手了4.05亿美元的价格增持了约890万股西方石油。很多人把这个新闻理解为巴菲特又不看空美股了。
且不说他这次只出手了3支股票，买了5.6亿美元，实在谈不上什么大手笔。单说增持石油股，这背后的逻辑是看多油价啊，看多油价意味着通胀会上行，对整个市场是不利的。我更愿意相信巴菲特仍然是没找到什么好选择，只能做些边角的投资。回到应对通胀的问题，根本原因还是美国2020年大放水，财政刺激之后，退出的速度太慢了，市场里的热钱太多。特朗普竞选的时候，市场基本上就认为他上台，通货膨胀是不好控制的。如果明年他上台之后，关税和提升政府效率（马斯克干的事情）效果不好，又拿不出控制美国政府赤字率的好办法，通胀就很难看了。
有人说了，那特朗普要是根据情况，不那么激进地刺激经济、真的从关税和政府效率部门拿到更多的钱，不就不需要增发国债了么？那就变成我们如何看待美国政治的问题了，到底相不相信特朗普能时间经济繁荣、且通胀压低、且制造业回流、且关税和产业政策能成功。
这几个目标却互相掣肘：经济繁荣、通胀压低，就需要美国有足够的商品供给。问题是没有进口商品，只靠现在美国的制造业肯定满足不了。如果关税再加起来，那美国通胀还要抬头。过去两个多月，美国股市就是按照特朗普全部政策“大赢特赢”在做预期——真的能行么？我反正不信，因为上一次特朗普就没做到。这也是我今天要说的最后一个点。美股有个好处，就是牛长熊短，但有个前提——要避开多年一次的大幅度调整。比如2000年、比如2008年、比如2020年。
虽说用后视镜看，最后又都新高了，但身处大幅度调整的时候，如果位置买高了，很多人就给“甩下车”了。巴菲特是坚定看多美股的，但也不是傻傻地买着就放在那里，也会定期调整仓位。比如现在，他的现金就很多。
可见，特朗普成功与否，其实很难说；市场对他的“成功”，预期又打得很满，那不妨别着急做多，至少等到他上任再说吧。