国家统计局数据显示，2024年12月份，全国居民消费价格（简称CPI）同比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村持平；食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%。12月，全国居民消费价格环比持平。也就是说，2024年全年，全国CPI同比上年上涨0.2%。这一数据说明了什么呢？
如果你去细看CPI环比的话，这里面真正的转折点其实是8～9月份，反映到同比维度，这个转折点其实看的也是很清楚。那么这个8～9月转折点后的下行，是全面性的还是结构性的？是持续性的还是临时性的？
那么，我们重点就观察转折点之后的10～12月期间各类别CPI的波动情况。首先下图中大幅度波动的这项是猪肉，最近三个月环比在下行，但同比增速仍然在高位。
去掉影响力巨大的猪肉，接下来大幅波动的就是鲜菜了，最近三个月环比则是剧烈下行。以至于同比增速从10月份的21.6%的高位，急剧下降到12月份的0.5%，原因就在于今年冬天气温偏高——多个地区创下60年来的历史新高。
去掉暖冬影响的鲜菜，接下来大幅下滑的就是牛肉了。牛肉在2024年3～5月期间价格大幅下滑，且目前仍然维持同比大幅下降。联想到上个月“商务部对进口牛肉启动了保障措施调查”，原因在于从2023年6月以来“进口牛肉连续18个月单月进口量超20万吨/月（备注：牛肉进口量在2019年至2023年期间增长了65%，2024年增长4～5%）”。
也就是说，牛肉价格大幅同比下滑，是供给快速增长和消费慢速增长的错配积累到一定程度后，自然形成的周期性下降现象。去掉大幅下滑的牛肉后，比较显眼的就是以下四项：
1、汽油：同比负增长，环比也在下行，国际油价的影响，略;
2、汽车：同比仍然是大幅度的负增长，环比稳定，汽车价格战还未结束，略;
3、鲜果：同比大幅度下滑，暖冬，略;
4、其他用品及服务：同比增速仍然是高位，略。
去掉以上四项，剩下的比较显眼的有：
1、家庭服务：一直维持同比高位，略;
2、旅游：下降再反弹，略;
3、手机：居然连续两月同比正增长，除了疫情期间全球供应链受到影响外，这个还是比较罕见的：
4、蛋类：下滑然后又企稳。
5、家用器具：同比持续下滑，由于楼市收缩，以及出口对产能过剩的影响;
6、粮食：同比持续下滑，由于国际能源价格下行（没看错），以及国际粮食价格普遍下行，以及包括咱们在内的粮食大丰收。
综上所述，物价仍然呈现结构性分化的特点。那么，这是临时性的还是长期性的呢？从上面的分析来看，影响当前CPI的大的变量主要有：
1、猪肉、牛肉：进口影响，及自身的生产消费错配导致的周期性影响;
2、鲜菜、鲜果：预计春季后影响消失，短期因素;
3、汽车：2025年补贴效果边际衰减，压力仍然很大;
4、国际能源和粮食价格;
5、家用器具：楼市收缩影响，出口对产能过剩的影响。
综上来看，物价短期内还是低位，而且短期内能考虑的除了鲜菜、鲜果之外，就看国际能源和粮食价格能否持续反弹。我们都知道，这都是在凯恩斯式干预经济的情况下反应出来的数据。那么，我们就再拉长周期来看：
以2020年的疫情冲击作为起点，观测中美两个大国的走势，探究一下，这种凯恩斯式干预经济是否真的有效？
首先是物价水平变化：2020年开始的第一年，分化趋势并不明显，但从2021年开始，美国通胀加速上涨，中国仍保持温和走势。
截止到2024年11月，美国CPI相比于观测起始点，上涨了21.8%，上涨趋势尚有动能；截止到2024年12月中国的CPI上涨了1.7%，自九月份以来，下降趋势尚有动能。
其次反映在资产价格上:2020年开始的第一年，中美债券差异显著，中国10年期国债收益率，领先美国。然而，从2021年开始美国通胀加速，中国仍然维持温和通胀，最终使得中国和美国债券分化走势。中国10年期国债收益率和美国10年期国债收益率呈现劈叉走势。
接下来则是反映在就业上：美国非农就业人数在加息周期只有5个月的新增非农就业人数高于过去的平均值，剩下的28个月，全都是低于均值，并且仅仅只有62.56%。
对于非农就业人数的影响，更是有意思。以加息前半年的月度就业人数的平均值作为参考基准，加息之后，只有5个月的新增非农就业人数高于过去的平均值，剩下的28个月，全都是低于均值，并且仅仅只有62.56%。
美国引以为傲的加息，促进经济发展，美国经济强劲的表达，受到了质疑。而中国城镇调查失业率，总体来说呈现了一个低频波动的态势，这里就不做展开分析。
可以看出，这些年在同样的凯恩斯主义下，美国经济呈现大通胀的现象突出，经济干预效果显然很有限，而中国经济虽然呈现放缓趋势，但在经济干预下则实现了温和增长的态势。同样的，如果说2024年9月份之后的稳增长政策，发挥了什么作用的话，核心CPI的触底反弹，应该是其中重要的一环。要知道，从2022年6月开始，中国的核心CPI 同比增速就在0.6%附近震荡。一直到2024年6月之后，中国的核心CPI增速开始下滑，从之前两年的盘整区间中掉落。接下来的2024年7-9月，中国的核心CPI增速逐渐滑倒0.2%，眼看着就要触及0这个关口。
接下来，结合2024年9月美联储降息，人民币升值等事件的影响，中国经济当时就是到了需要宽松政策刺激的时候了。再不刺激经济，核心CPI增速就要转负了，转负之后会出现什么？通缩预期！于是那个时候我们出台宽松政策的必要性就是非常强的。
大家现在回过头来看，应该会发现，2024年9月底的政策窗口研判，能不能判断正确，完全是取决于我们在宏观经济分析上面，投入了多少时间，数据跟的有多紧的。2024年12月，中国核心CPI同比增长0.4%，涨幅比上个月继续扩大0.1个百分点。
所以整个2024年10-12月，中国的总需求就是在回升的，这一点我们从房地产销售、社零增速等指标上，都能看出来。然后大家可能会看到，普通CPI的同比增速，这几个月反而是下滑的，这其实是因为食品价格回落了。猪肉价格，牛羊肉价格、菜价、水果价格最近几个月都在回落。所以核心CPI增速是更能准确反映总需求的指标，9月底的政策确实发挥了作用，这是我们从这些指标中，能看出来的东西。转过来2025年1月，春节前的物价一般会往上弹一下，今年估计也是一样。但是最关键的还是刨除了食品和能源价格的核心CPI增速，这个才是比较关键的指标，那么我们就只能拭目以待了。
