2021年5月18日，依依股份在深圳证券交易所主板挂牌上市，公司证券代码为001206，发行价格44.6元/股，发行市盈率22.99倍。开盘后，依依股份涨幅43.99%，市值突破60.58亿，宠物卫生用品第一股诞生。

作为国内大型资产管理机构，盛世景管理的基金于2017年7月投资依依股份，看好其对宠物卫生用品市场需求的敏锐反应、过硬的产品品质、规范的生产管理，和较高的客户认可度。自2017年投资以来，盛世景以战略投资人和核心合作伙伴的角色始终坚定不移地支持公司发展和成长。截止上市当日11点30分的收盘价计算，盛世景旗下基金投资依依股份获得近5倍回报。

宠物行业加速发展，依依股份迎来历史机遇

天津市依依卫生用品股份有限公司（以下简称“依依股份”）成立于2005年6月15日，主营业务为宠物卫生护理用品、个人卫生护理用品和无纺布的研发、生产及销售。2017年至2020年，依依股份的营业总收入分别为7.43亿元、9.03亿元、10.28亿元和12.41亿元；归母净利润分别为1908.42万元、3539.82万元、1.07亿元和1.94亿。

最新招股书显示，公司本次拟公开发行不超过2358.34万股股票，发行完成后公开发行股数占发行后总股数的比例不低于25%，计划募资9.75亿元，其中3.86亿元投向宠物垫项目，1.14亿元投向宠物尿裤项目，2.54亿元投向卫生护理材料项目，另外2.2亿元用于补充流动资金。

宠物行业在发达国家经历了100多年的发展，境外宠物市场已成为一个相对成熟的市场，而国内宠物行业已进入加速发展期。据艾媒咨询的数据显示，中国宠物市场规模在2019年达到2024亿元，2020年将达到2959亿元。2015-2019五年内市场规模翻了2倍，年复合增长率20%，国内宠物行业或进入“井喷时代”。

盛世景合伙人廖瑜认为，中国宠物行业进入快速发展期，行业的增长不仅仅源于宠物数量的持续高速增长，更加有消费升级的带动，包括GDP 的提升，人均可支配收入增加等。根据第七次人口普查数据显示，60岁以上的老年人群体人数为1.9亿，占总人口的18.7%；据民政部最新统计数据显示，我国的单身成年人口高达2.6亿，单身中70%是未婚人口，有1.8亿人没有结婚。经粗略估算，两个群体的总人口合计为4.5亿，占总人口的32%，庞大的情感陪伴和社交需求创造巨大的消费市场，单身经济和老年经济其实最大利好的赛道就是宠物经济。

目前，依依股份主营业务收入主要来源于境外市场，宠物卫生用品远销海外40多个国家，公司境外销售收入占主营业务收入的比例在85%左右，公司在国外主要采用 ODM/OEM 模式向大型宠物用品品牌运营商、商超和电商平台销售产品。公司也推出了宠物垫自有品牌“乐事宠（HUSHPET）”，未来公司将进一步加大国内市场的开拓力度，推动国内销售收入快速增长。

宠物经济千亿蓝海，资本持续关注入局

中国人养宠已经开始进入氪金模式，据《2020年中国宠物行业白皮书（消费报告）》数据显示，2020年养宠人群中21.7%的人属于高消费人群，即仅仅宠物主粮月花费就超过500元，中国宠物消费市场规模已经突破千亿。以“它”划分出来的细分市场，比如食品、医疗、护理、服饰、服务等，既是消费需求，也助推市场持续扩大。伴随着消费升级，这些细分赛道愈加专业、精细和品质化，逐渐呈现出品牌化、规模化、产业化特点。

据不完全数据统计，2020年1月—2021年3月间，国内宠物市场相关融资事件达到35起。我们同时可以看到SIG亚洲创投基金、经纬中国、金鼎资本、盛世景等多家顶级机构都在其中，且金额几乎都是千万级别，一些综合性发展的巨头品牌开始以自营、投资、并购等方式布局宠物经济。头部宠物品牌也开始整合全球优质资源，利用国外顶级的产品品质，嫁接到国内市场，有望快速做大做强。

目前，多家宠物公司已经登陆资本市场，包括中宠股份、佩蒂股份、依依股份，还有多家排队IPO的公司。A股共有8家宠物概念股，其中主板5家、中小板1家、创业板1家、科创板1家。Wind宠物概念指数今年以来区间涨幅已达到50.55%。在机构看来，宠物用品和宠物医疗，这两条宠物市场当下最热门的赛道，A股公司正在加快抢占市场。

目前，在宠物用品领域，线上仍然是最重要的渠道，占比高达 58.2%。线上渠道利用咨询优势和物流优势，渠道占比有望继续提升，成为了企业渠道扩张的低成本必争之地。除此之外，行业进入快速发展期，养宠成为年轻潮流，政策配套逐渐完善，养宠政策由禁养到规范饲养，行业人才培养机制加快构建。

盛世景合伙人廖瑜表示：宠物用品具备强刚需、高频次、高复购等特点，随着中国供应链前端的成熟，线上营销渠道扩大，加速本土品牌崛起，这也是资本重点关注投资的方向。宠物企业要积极布局线上渠道，通过多层面营销触达用户，并提高数字化能力，提升消费者留存率，建立品牌用户间的链接，建立品牌价值，才有更长久、更大的成长空间。

深耕消费中国，盛世景在新消费时代的投资思考

随着科技创新的演变，中国正在摆脱“世界工厂”的符号，由“中国制造”阔步迈向“中国智造”。在这样的大背景下，“健康中国”上升为国家战略，后疫情时代与科技融合，智慧医疗、创新医药成为资本风口；作为全球最大的消费市场，在消费升级和供给侧改革下，产业红利持续爆发。

科技中国、智造中国、健康中国、消费中国，这正是盛世景深耕的四个超级赛道。紧跟时代趋势，以金融为杠杆，赋能国内产业渐进式发展。

展望新消费赛道的未来，随着年轻人群体购买力的增加，寻求文化认同的加强，新基建的逐渐完善，带来整个供给端的产能、品牌、渠道发生变化。新需求产生新品类，新品类催生新品牌，最终构建出新市场，这个从0到1的创新过程将不断出现，国产消费品牌背后的文化和价值观将经历一个全面焕新的过程，一个新的品牌红利期正在到来。盛世景以前瞻的眼光推进新消费投资，重点关注颜值经济、知识消费和国潮品牌等细分赛道。

在廖瑜看来，未来宠物在中国大消费市场将占有一席之地，宠物经济未来发展的核心基调在于国产品牌有望加速崛起。未来宠物行业的参与者，是否有强大的商业护城河、持久的产品创新能力、强大的营销操盘能力、对供应链的成本优势以及品牌的文化价值都将成为面临的挑战。依依股份登陆资本市场，也表明公司在国际、国内双循环模式下更具想象空间。

消费增长需要以科技为内生动力，廖瑜在科技领域拥有丰富的投资经验，在她主导的依依股份上，我们可以看出盛世景投资科技的内在逻辑。依依股份自2003年开始生产第一款宠物垫，历经20年的生产研发，在宠物一次性卫生护理用品领域拥有较强的研发能力和生产能力。技术研发经费逐渐递增，建立了完善的研发设计体系，拥有多项实用型专利，依托产业化和规模化形成市场竞争优势。

这些年来，盛世景践行“三位一体”的投资方法论，即“PE的眼光、投行的方法、副董事长的角色”。坚持“产业驱动投资，研究创造价值”的理念进行一级、二级市场投资，具备立足二级看一级的估值和定价分析能力。把握资本市场变化趋势，以投行方法促成交易，推进执行，加快项目证券化进程。帮助被投企业对接业务资源，及后续股权债权融资，制定上市方案，寻找为企业带来高增长的并购标的，协助被投企业产业链延伸与战略执行。

盛世景通过自己独有一套投资逻辑，除了依依股份，还投资了中公教育、亿童文教、优依购、麦凯智造等优质项目，重仓消费中国，均获得超高资金回报。