问道者 杜一用

名创优品成为永辉超市的第一大股东。对创立了永辉超市的张轩松兄弟来说，这次大股东易主却可能是兄弟俩抛弃永辉超市的一个契机。

名创优品名下的骏才国际花63亿元，受让了原本第一大股东牛奶公司和京东系全部或部分股份，成为永辉超市的单一最大股东。转让后，名创优品持有29.4%股份，创立了永辉超市的张轩松及其一致行动人持股13.57%，胞兄张轩宁持股7%。名创优品距离掌握永辉实际控制权的30%表决权只有一步之遥。

名创优品首席财务官张靖京表示“预计不会控制董事会的多数席位”，这并不等于创立了名创优品的叶国富过一段时间仍是这个态度。名创优品2022年在香港上市，是全球实体零售企业中一颗冉冉升起的新星，目前在全球111个国家和地区开有6600家分店。

历年财报彰显了这家广州公司的收购实力。名创优品上市前三年亏了将近18亿，上市第一年扭亏为盈赚了6个多亿，2023年净利润达到了17亿。营收规模同样看不出受到经济形势不好影响，上市当年突破百亿，今年上半年达到了77亿，营收和净利润都处在稳健的增长通道中。

可以想象得到，刚上市的名创优品正手握大量现金，四处寻找并购标的。叶国富接受媒体采访时认为，永辉现在价格处于最低点，是抄底良机。事实上，叶国富的受让价2.32元，已经接近于永辉上市以来的最低股价。在叶国富眼里，接受胖东来改造的永辉超市具备脱胎换骨的潜质。

叶国富感觉拣了个香饽饽，创立了永辉超市的张轩松兄弟却可能觉得正好趁此甩掉这个烫手山芋。张轩松和张轩宁原本通过一致行动实现对永辉超市的实际控制，2018年底“为了提高决策质量和效率”，兄弟俩解除了一致行动协议，放弃了永辉超市的实际控制权。从那个时候起，永辉超市便处于“群龙无首”状态。

对于当年的解约行动，媒体普遍认为原因在于张轩松兄弟“政见不同”。现在拉长时间轴去看，更像是张轩松兄弟逐步抛弃了永辉超市。

刚解除一致行动协议的前两年，确实很像兄弟俩“政见不同”被迫分开。解约后，张轩宁在永辉超市的孵化项目永辉云创中的话语权提高了，变成第一大股东，永辉超市变成永辉云创的第二大股东。

表面上，张轩宁拥有了一块能够一言九鼎的地盘，实际上却是逐步放弃了永辉超市。而张轩松因为少掉兄弟的支持，在永辉超市中开始变得势单力薄。在这样的情况下，永辉超市随后宣布了高达27亿元的回购计划和张轩松最多3亿元的增持计划。这个时候得不到兄弟支持的张轩松，显然希望通过公司回购和个人增持重新拿回控制权。

但张轩松的决心可能在三年大疫后，随着永辉超市基本面发生改变产生了动摇。

永辉超市最好的业绩出现在2017年，张轩松兄弟解除一致行动协议后的头两年，永辉超市的业绩虽然有所下滑，但还不算太差。2017年净利润18亿，2019和2020两年也还有15亿和17亿。进入2021年，永辉业绩就变天了。当年巨亏39亿，接下来三年总共亏了80亿。

永辉巨亏后，张轩松重新拿回控制权的决心便不那么坚定了。

2022年永辉宣布了新一轮回购计划，准备使用最多7亿元资金回购股份用于股权激励或员工持股计划。张轩松在这次回购计划中暴露了决心，公司回购期间，张轩松“出于归还个人借款原因”，却减持了1%自己持有的股份。现在，张轩松个人名下股份只剩下8.72%。

永辉超市的两轮回购从账面上算可谓损失惨重，第一次回购最低价6.66元，最高价8.14元；第二次回购均价3.2元。在名创优品宣布成为第一大股东当天，收盘价2.48元。站在交易时间节点上，很像是张轩松把股票卖给了公司。

叶国富拿下第一大股东的目的应该不是只想成为永辉的财务投资人，而张轩松减持的目的应该也不全是出于个人还债目的。从这点来看，永辉超市的实际控制人姓“叶”应该只是时间问题。