2024年11月，美元指数大幅升值，由此也带来人民币汇率走低，国内金融市场流动性承压。

尤其是美国大选结果出来后，美国新政府的政策预期增加了国内经济不确定性，国内资本市场面临更多压力，股票市场呈现震荡走低态势。预计12月份，美国因素仍将是影响国内资本市场的重要因素。

2024年9月以来，尽管美联储两次降息达75个基点，但是降息不仅没有导致美元走弱，反而带来了美元的强劲上涨。降息也不仅没有带来美债的上涨，反而带来美债的显著下跌。究其原因，有美国大选因素，有美国新政府的政策预期因素，但是更为重要的因素可能在于美联储不断缩表。降息是美联储的价格政策，而缩表是美联储的数量政策。降息之后，美联储依然保持每月400-500亿美元缩表规模，加上美国相对高的利率水平，以及美股上涨对资金的吸引作用，由此导致金融市场上美元更加短缺，以致美国国债也出现下跌。美联储何时结束缩表，进而转为扩表，是影响未来市场流动性的重要因素。美联储资产负债表规模已从2022年年中的最高9万亿美元缩减至目前的7万亿左右，未来可能的目标在6.5万亿左右，如果按照现有的缩表节奏，预计还需10个月左右时间缩表。但是，考虑到美联储也是美国国债重要购买者，如果未来美国政府若发行国债面临困难，则美联储可能提前结束缩表而进入扩表。

在2025年1月份美国新总统上任前，美国的各种政策预期存在诸多不确定性，市场可能出现噪音交易，表现出较大的波动性。预计2025年，美国通胀走高可能性较大，美元降息路径存在较大的不确定性，美元仍有望维持相对强势，美国经济也有可能维持较高的韧性和热度。

特朗普政府的美国优先政策对全球的经济来说并不友好，但对中国来说可能挑战更大，国内也需要储备更多资源和做好更充分的准备，但很难提前行动，需要观察对方的出牌，以便能够见招拆招，应对各种挑战。因此国家政策上也会保持战略定力，12月份经济工作会议的可能会对未来政策定调，但更具体的政策可能要待明年两会时逐渐清晰。

当前国内经济工作的重点放在，提振资本市场信心，稳定房地产市场，让资产价格形成正向循环；化解地方债务风险，让地方政府良性运转；托底民生保障，让社会民生走向好转等方面。至于更高的赤字率，更多向地方转移支付，更积极的促消费举措，以及更大的汇率弹性等措施，推出尚需等待契机条件成熟。当前中国经济增长的新动能主要还是要依靠科技创新，尤其是AI经济有望成为未来全球经济增长的新引擎，中国AI经济发展潜力巨大。需要注意的是，在人工智能领域，国内企业市场格局尚未形成，哪些公司能够在未来市场竞争中胜出并不明确，相关风险也需要防范。尤其是美国对中国的科技封锁也在加码，这将在一定程度上影响中国AI经济的发展步伐，也会带来国产替代机会，可谓是机遇与风险并存。

在投资上，考虑到美国政府可能会对中国采取极限施压的情况，考虑到在美联储停止缩表之前，全球金融市场将继续面临流动性压力，出于控制风险的考虑，投资上宜采取相对谨慎的策略，以求稳为主。既然长预期不确定，不如更多关注现实和短预期。既然外需不确定，不如更多关注内需。既然美国市场不确定，不如更多关注非美市场。以不变应万变，以确定性应对不确定性，聚焦企业内在价值，加强对上市公司的基本面研究，重视企业的核心竞争力，追求确定性的价值和确定性的增长，尤其是适逢年底时间，业绩与估值应成为当前投资考量的重要因素，这也是投资者应对当前市场风险最有效的策略。

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