文 | 蟪蛄

编辑 | 王方玉

出品 | tide-biz

在过去一整年的时间里，快手（HK:01024）更多是以反面教材的形象，出现在公众投资者的视线里。

2021年2月上市至今，其股价最高跌幅一度接近85%，市值从1.6万亿直降到5000亿港元，捎带着把恒生科技指数也拉下了水。

《巨潮商业评论》曾经在快手上市前后，对其业务进行过多次剖析，主要指出了几方面的问题。其中关键的一点就是，在内容平台的竞争中，用户与客户会流向内容更丰富的平台。这个规律最终影响了快手的用户增长情况与活跃度。

此外在电商方面，上市前后快手一度做到了“全国第四大电商平台”的规模，但同时又对辛巴、散打哥等几大家族存在某种程度的依赖。

以及，快手比较独特的双话事人结构，加上其一直以来存在的内部管理混乱的问题，都早已经被市场讨论和评判过。

快手股价表现（自上市至今）

但这些都是过去式。几乎所有的利空因素，都已经充分体现在80%以上的股价跌幅之中。

8月20日，快手股价跌至64.5港元后终于迎来反弹，最高反弹幅度接近65%。到11月中旬，仍维持在每股100港元左右。

在股价大幅度反弹的同时，如今市值不到5000亿港元的快手陆续迎来一些好消息，股票价格与企业的经营管理层面都出现了共振。

这对于上市后问题重重的快手来说是一剂强心针。对于投资人来说，也意味着片刻喘息的机会。

01 视频新周期

直播与视频之间产生了剧烈的化学反应，这是很多互联网人和零售从业者都没有想到的。

我们会发现，如今视频与零售之间存在着强烈的相互辅助与协同的关系，相互完善着彼此的缺点，成就彼此的优点。

视频本身是内容的一种表达方式，不论是短视频、长视频还是直播，都是信息的载体，有赖于编辑作者进行脚本的撰写和视频的录制。在中国以免费为主基调的互联网生态中，这些成本在过去很难回收，也很难产生利润。

但在电商的世界，此前绝大多数商品的介绍都是静止的。商家往往通过文字和图片去尽量描述商品，消费者对此的感知相对静态，互动性和趣味性都比较弱。在这种情况下，商家和消费者都迫切需要更长的视频与直播形式，去讲解和了解商品的详细情况。

这是一种双向存在的需求，为直播和短视频提供了完美的变现途径，也为传统电商模式的供需两端补齐了短板。直播带货因此爆发出了强烈的生命力。

2020年，全国直播带货总额突破万亿级，视频内容从业者、网红们有了适合的变现模式，短视频平台成为了核心受益者。

此时的短视频/直播行业，已经与直播带货跑通之前不可同日而语，我们称之为“视频新周期”。

在这个视频新周期中，快手虽然不是规模最大的一个，却是唯一登陆资本市场、可以接受公众定价的企业，因此也出现了估值泡沫的情况。

02 第三大直播带货平台

2016年6月时，在没有做任何宣传推介的情况下，快手的用户量超过了3亿，成为抖音成熟之前用户规模最大、内容最丰富的视频社交平台。

依托于庞大的流量，直播带货等商业模式在快手的平台上野蛮成长，较快摸索出一套体系：以低价为基础，配合颇具表演性质的直播推介，以较低的利润率获得超大的订单规模，然后通过“源头厂商”，打造供应链体系以获得更好的品质和更低的价格。

如今全网直播带货的形式已经基本固定，大多数消费者接受了这种全新的消费形式。越来越多的“源头厂商”与网红们建立合作，工厂——直播——消费者的销售通路已经形成了。

这是符合零售产业发展规律的新模式。在直播带货的过程中，大部分商品流通的中间环节被摒除掉，消费者只需要付给厂商和主播一部分利润，就可以买到质量相对稳定的商品。

快手的竞争优势比想象中更加稳固。不仅在早期走在了抖音前面，目前阶段也在规模上保持着对抖音的领先，仅次于淘宝。

即便是某天被抖音超过，快手仍将是全国第三大直播带货平台，并且大概率会长期保持前三的位置，这个成绩足以撑得起千亿级市值。

巨潮认为，快手之所以在直播带货方面最早爆发，且具有较强的持续性，主要有以下几方面的原因：

首先，新的零售模式价格更低，更容易被对价格相对敏感的消费者所接受；

其次，快手对于直播的重视，让其成为国内用户使用时长前三的互联网公司，而时长是互联网世界中一切商业化存在的土壤；

除此之外，高线级城市消费者有更多消费渠道可满足其需求——淘宝、京东和线下商超等等，但快手的用户们更需要新型零售渠道。是低线消费者选择了快手。

03 底层逻辑优势

关于直播带货的大发展，数据类的信息有很多。

但同样有很多有价值的信息隐藏在财务数据之外，短期内不会对企业的经营数据产生巨大的推动作用，但同样重要。

对于快手来说，最重要的就是不论企业管理层如何调整，其电商“藩镇割据”的问题始终存在，都一直没有改变一个基础的事实：

快手仍然是全国占据用户使用时间最长的APP之一，用户（特别是下沉市场的用户）始终在使用快手。

而用户的使用时间和使用习惯，虽然不会成为财务数据中的一个栏目，但对于互联网公司来说，却是所有财务数据出现的基础，特别是收入和利润。

快手用户较强的粘性，则归结于企业的价值观——这看起来有些玄虚，但实际上在时时刻刻影响着快手的所有内容动作与商业动作。

快手以“拥抱每一种生活”为原则，进行流量的普惠分配，不倾向于打造头部流量网红，而是让更多普通人获得平台流量的扶持，这让其内容、业务的火爆与耀眼程度无法达到抖音的高度，但显然这是一种更具黏性的用户策略。

这种黏性体现在内容的提供者与需求者两方面。对于内容供给者来说，黏性则来自于流量的扶持：可以不产生收入，但一定要产生流量和观众。在迟迟不能获得流量的情况下，视频内容的供给者最终会放弃平台。

在流量普惠方面，字节跳动的问题要比快手要大，因为字节跳动长期贯彻“大力出奇迹”的策略，习惯于对头部主播进行流量扶持，或者通过算法向群体做集中化的推送，但最终的结果是大多数作者无法获得平台流量支持。

流量普惠是快手最大的基本盘，也是其翻盘战胜老对手字节跳动最可依仗的武器。价值观层面的力量，有希望超越一切技术。

04 写在最后

11月之前，关于字节跳动的利好消息是，这家公司的估值进一步提升，张一鸣超越马化腾成为了中国互联网界的首富，虽然没有上市，但已经取得了超越前辈的成就；

11月中旬，关于字节跳动的坏消息也传了出来。快手的老对手似乎遇到了一些问题。消息显示，据接近字节跳动内部的人士，其国内广告收入过去半年停止增长：抖音的收入已经停止增长，今日头条甚至处于亏损边缘。

从内容生产者的角度看，如果没有持续性的平台流量支持，减少对内容的投入与贡献就是必然。内容供给者的放弃，最终有可能转化为用户的流失。

对手的增长停滞对于快手来说是个好消息，也是发起反击的好时机，而普惠的流量价值观的胜利是快手最可依仗的。