下沉及海外市场“两手抓”。
1月7日，证监会发布关于蜜雪冰城股份有限公司首次公开发行境外上市外资股（H股）及境内未上市股份“全流通”的备案通知书：公司拟发行不超过73,058,823股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。
这意味着，蜜雪冰城已拿到了香港IPO的钥匙，只待通过港交所聆讯便可成功上市。
2020年已经错过一次上市的时机，这次，市场相信它讲个怎样的新故事？
从刨冰小店到9个月卖出71亿杯从一台刨冰机起家，蜜雪冰城的发家故事，很多人都不陌生。
1997年，河南大学生张红超，在郑州大学周边开了一个小店勤工俭学，卖普通的刨冰。两年后，这个小店改名叫“蜜雪冰城”。
在2010年，蜜雪冰城启动加盟模式，自此，它的门店数量就像春天的野草一样，迅速成为三线及以下城市的下沉市场之中的“王者”。截至2024年9月底，蜜雪冰城在海内外一共拥有超过4.5万家门店，一举超过了星巴克，成为国内和全球最大的现制饮品企业。
这家来自河南的企业，9个月就卖出了71亿杯奶茶，能绕地球23圈。
虽然东西卖得便宜，但蜜雪冰城的赚钱能力却不差，短短三年多的时间，营收先后突破了100亿元和200亿元的大关，净赚超106亿元。
卖奶茶不如做供应链之所以这么能赚，靠的是一个“卖奶茶不如卖服务”的故事。
在蜜雪冰城去年前9个月的总收入里，有97%是来自于“商品和设备销售”，其余的则是加盟和相关服务费。向数万家加盟门店提供做茶饮用的食品原料和设备等，才是蜜雪冰城的收入大头。
蜜雪冰城从外部供应商采购来的水果、乳制品、糖等生产原料，一大部分会送到它自己的生产基地精加工，经过它自建的总面积已达35万平方米的27个仓，形成了对国内31个省份、自治区和直辖市的配送网络覆盖。
所以，实际上蜜雪冰城做的是“供应链生意”。
在蜜雪冰城旗下，99%都是加盟门店。2022-2024年，蜜雪冰城的加盟商数量总数超5万名，仍在不断递增。
在加盟商背后，赚供应商的钱，在这样的模式下，“雪王”自然拥有充裕的现金流。
数据来源：蜜雪冰城招股书，内部一般以“十亿杯”为统计出杯量的单位
从2022年到2024年前三季度，蜜雪冰城的毛利率分别为28.3%、29.5%及32.4%。在2023年，蜜雪冰城实现了38亿元的经营活动现金流量净流入；截至去年9月底，这个数字增长到了51亿元。
截至去年第三季度期末，蜜雪的账上，还趴着59.8亿元的现金和现金等价物。
采购网络覆盖全球，打造高质平价的基石与众不同的是，它不把加盟费和相关服务费当作主要财源。
相反，通过构建一个大规模且高效的供应链体系，为加盟商提供全面的强力支持。
目前，蜜雪冰城采购网络覆盖全球六大洲、38个国家，堪称业界之最，主运营的仓储体系总面积达35万多平方米，共有27个仓库组成，亦为行业最大，专属的配送网络覆盖全国，广度与深度皆无全其右，具备极大的竞争优势。
实际上，在供应链方面，蜜雪冰城已经打造了中国现制饮品行业内规模最大的端到端供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发及品质控制等关键环节。
此外，蜜雪冰城实现了整个生产过程的高度数字化和智能化，大幅提升效率的同时进一步确保了产品品质，不仅在物流成本和效率上相较于同行业具备优势，而且在配送时效和配送品质上高于行业平均水平。
高度数字化的端到端供应链成为雪王“高质平价”价值主张的基石。
而这样的门店网络布局，已将蜜雪冰城与国内其他品牌区别开来，不仅在下沉市场拥有高渗透率，也把触角伸向海外——2024年已开设约4800家，印尼超2600家，越南超1300家。
做AI做内容要讲新故事了但是，下沉市场生意不好做。
喜茶、奈雪的茶等属于高端品牌，古茗、茶百道、沪上阿姨等中端品牌都在10~20元价格带上，是竞争最为激烈的一档。10元以下价格带的市场，此前曾一度被蜜雪冰城独占。
新茶饮已经是存量市场刺刀见红的比拼，有人进，则必有人退。
在2023年，蜜雪冰城的平均单店终端零售额为144万元。在2024年前9个月，报告期内平均单店终端零售额下降到了108万元。另一边，随着门店数量增长、密度增大，难免出现“左右手互搏”的问题。
为了向资本市场证明自己的发展潜力，谋求上市的蜜雪冰城，也在求变。
两个月前，蜜雪冰城成立了人工智能技术公司，开始讲“AI故事”，经营范围涉及新兴能源技术研发、智能机器人研发等。也希望，靠智能化为新茶饮业务赋能。
借助智能系统建设物流、生产和企业管理环节，提高效率。智能工厂拥有60多条智能化生产线，使用了先进的自动化设备和数字化工具。
蜜雪冰城还搞起了内容矩阵，把“雪王”IP做得有声有色。在2024年底，成立了“雪王爱动漫文化（北京）有限公司”。主要负责“雪王”IP的内容运营、知识产权保护、IP商业化业务。
图源来自蜜雪冰城官方
由“雪王”担纲主角的动画《雪王驾到》在各大视频平台上线达2亿次播放量，动画《雪王之奇幻沙洲》梅开二度，相关话题的累计曝光量分别超过87亿次和84亿次。
市场也在期待，蜜雪冰城这样体量的“巨无霸”入场，是否能给新茶饮板块带来变化。但要想抢到这张入场券，“雪王”还有一场硬仗要打。
天创观点Ticoheyday's advise当一个公司发展已经到了一个放缓的阶段，无论是加盟模式还是供应链的升级，都需要持续地投入来支持体量的逐步扩大，包括精细化的供应链运作、产品研发、业务数字化和智能化、品牌营销迭代。这些如果跟不上，就容易面临崩盘的风险。
尽管蜜雪冰城不缺钱，但面对激烈竞争，上市总归是能提供更多的融资渠道，为未来的拼杀提供弹药。
