巴菲特罕见建仓黄金股，您看懂黄金背后的逻辑了吗？

导言

股神破天荒的建仓了黄金股，这让很多人相信黄金未来依然是一片光明，而年初至今只不是一个开始而已。为此还有很多人拿出历史的数次走势进行类比分析。但是历史从来不是简单的重复，至于黄金未来会如何，更多的是看其背后的支撑逻辑。

股神不服老，近期动作连连

近日，伯克希尔·哈撒韦公司发布最新的13G报告。其中，最吸引眼球的是，自今年6月底以来，伯克希尔出售了超过1亿股的富国银行股票，套现近25亿美元。

很多巴菲特的粉丝应该都知道，富国银行股票可谓是巴菲特最为钟爱的股票之一，也可以算得上是巴老的“福股”。从1989年开始购买富国银行的股票，一直到1995年，巴菲特在富国银行投入了4.24亿美元，而截止1995年年底，据当时伯克希尔·哈撒韦持有的富国银行的股票价值达到约14.67亿美元，整体浮盈245%。

这应该算得上是一笔非常成功的投资，而且也的确助力巴菲特走向股神宝座。很多人可能觉得这样的投资对于股神而言，根本不算什么。其实不然，任何一个投资大师都不能保证自己每一笔的投资都是盈利的，更不能保证自己每一笔投资都能大赚。

就以巴菲特而言，如果剔除掉股神最成功的的10笔投资，那么他一直以来的投资业绩也根本不算显眼，距离股神更是相去甚远。换句话说，从业绩上讲，正是这10笔最成功的投资，才铸就了股神的皇冠。

但是，股神现在却向自己最钟爱的“福股”下手了。如今，伯克希尔仅持有富国银行1.38亿股，占3.3％的股份，较二季度的5.96％大幅下挫，较2019年底的8.4％持仓更是腰斩。未来，不排除清仓的可能。

不服老的股神套现富国银行，肯定不会甘心一直持有现金，那么让我们看看他的大手笔，又伸向了哪些领域。因为笔者没有所谓的内幕消息，所以也只能从公开的新闻渠道总结了一下股神最近的大动作。虽然有以偏概全的嫌疑，不过笔者相信，虽是管窥蠡测，也希望能够从中看出几分端倪。

从去年到今年，巴老的主要有三个加仓的大动作：

第一，半个月内13次买入美国银行股票。从今起的美国银行走势来看，新冠疫情之后，美国银行估计大幅下跌接近腰斩，之后稳步波动回升。这么看来，巴老并不是彻底放弃银行股，而只是放弃了富国银行。

巴老一直强调，自己从来不做自己看不懂的投资，银行是巴老很早便涉足并十分看好的行业，加之在新冠疫情之后，美国银行股票股价出现大幅下跌，这恐怕是巴老密集买入并打算长期持有的关键。

第二，收购日本最大的5家贸易公司各超过5%的股份，5家公司分别是伊藤忠商事、丸红、三菱和三井物产和住友商事。笔者在之前的文章中分析了巴老钟情贸易公司的原因（详细分析请参考）。至于巴老为什么钟情日本公司，而不是其他地区的贸易公司。笔者浅显的分析如下：

日本贸易公司在全球贸易行业具有举足轻重的地位。源于日本两头在外的经济特点，铸就了日本贸易公司在国际贸易和服务方面具备很强竞争力，尤其是在能源、资源、服务等关键领域的竞争力。在这一层面，日本的五大贸易公司要远比欧美的贸易公司更具备竞争力。而其他国家的贸易公司，可能也是十分不错的标的，但是并不是巴老想买就能买得到的。另外，在估值方面，日本公司的股价也具备一定的优势。

不仅如此，据称此次大动作的资金，是巴老通过发行日元债券，共分两次从日本人手里借了6250亿日元，而这笔资金至少在相当部分上会投入到日本的公司股票。

日本的负利率导致日元资金的成本一直很低，此外，日本经济的长期低迷也导致了日本经济和日本利率的低波动性，加之日本发达而开放资本市场，使得一直以来日本都是很多国际资本的融资市场。

第三，巴老罕见的建仓了黄金股，买入巴里克·黄金（Barrick Gold），这是全球最大的黄金生产商之一 。

黄金股不同于黄金本身，其风险性比黄金更高，但是收益可能要低于黄金。黄金上涨不一定能够带来股价的上涨，但是金价下跌经常能够带动黄金股的下跌。所以，钟爱黄金的人，更多的是参与黄金市场，而不是选择黄金股。

但是，既然如此，巴老仍然在现在这个点位选择了黄金股，这是为什么呢？难道是长期看好黄金行情吗？

黄金——虎老雄心在的货币之王

黄金除了金灿灿的外表之外，给大家最深刻的印象有两个：曾经的世界货币和避险之王。虽然黄金的货币地位已经一去不复返了，但是长期统治全球货币和资本市场的王者地位，让黄金直到现在，都依然是很多人心目中的“上帝”。

每到市场或者国际出现较大不确定风险的时候，黄金大概率会成为最佳的避险资产。08年金融危机如此，今年新冠疫情之后也是如此。

08年金融危机之后，黄金800美元左右迅速拉升到2000美元附近，涨幅达到150%左右。而今年新冠疫情之后，黄金也从1500美元下方，快速拉升到2000美元上方，涨幅近40%。

现在市场上关心的是，黄金还有没有进一步上涨的空间。关于这一点世界黄金协会（WGC）是十分乐观的，他们指出虽然2020年黄金牛市的来得太快了，但金价仍有进一步上涨潜力。

WGC认为全球广泛的不确定性、宽松的货币政策、低利率、美元贬值和通胀预期，将共同支撑黄金的上涨空间。因此，今年上半年流入现货黄金和黄金ETF的资金大增，其中黄金ETF增持734吨的黄金。

此外，分析师们也从历史的角度进行了纵向的对比分析，通过对比经济大萧条阶段，以及1970年代、1980年代、2011年黄金的真实价格水平，然后断定当前的黄金还有明显的上涨空间。

不仅如此，分析师们认为如果考虑货币供给增加、货币流通速度提到和低利率等因素，未来通胀预期将助推黄金继续走高。

此外，分析师们也指出了采矿业并购活动有所增加。以及，未来不断丰富的黄金产品可能会导致黄金需求的持续增长。

综合巴老的意外建仓黄金股，以及分析师们的分析，似乎曾经的货币之王大有重拾王冠的架势。难免让一些黄金的忠实拥趸和投机者开始有了更大期待。

历史不会简单重演，黄金不会简单回归

阳光之下没有新鲜事，但是历史也绝对不会简单重演。历次经济危机、金融危机或者其他全球风险都是各有各的不同，对黄金的影响也是各有特色，再加上其他因素的千差万别。黄金不会在每一次的类似情况下出现相同的上涨。

同时，历史上的黄金大涨也不过数次而已，根本不具备统计分析的数据规模基础，简单的进行统计分析和预测，是十分不确定的。

要想对黄金的未来走势做出分析，和其他资产标的的投资分析一样，例如股票，与其分析寥寥数次的历史极值，不如分析其背后的逻辑。

从黄金的属性上看，主要有商品属性、金融（货币）属性、投资属性。其中商品属性主要影响的实物黄金的需求，现在对于黄金走势的影响相对较小。

而自从美元和黄金脱钩之后，黄金的货币属性便丧失了，现在主要是金融属性和投资属性在主导黄金的长期走势。

虽然笔者相信曾经的货币之王也只能是“曾经”的货币之王，但是由于数百年担任这一角色，以及在其称王的年代里，保持了极好的低通胀记录，使得现在很多人对于黄金依然有着类似于对神的迷信。他们相信，在市场最糟糕的时候，在其他资产无能为力的时候，黄金会成为骑着白马回归的英雄，挽狂澜于既倒，扶大厦于将倾。但是真的是这样吗？如果黄金真的是这样的英雄，为什么会失去王座呢？归根到底，也有其做不到的事情。

笔者认为，所谓的价格终究要以价值为基础，而价值的基础是使用价值。在这一点上，马克思已经给我们讲的很清楚了。黄金的使用价值支撑了黄金的商品属性，但是黄金的价值和使用价值并不完全对应。

举个很简单的例子，黄金除了在一些工业领域和首饰珠宝领域会被使用到之外，其在社会中并不存在大规模基础性的必然的需求或者说使用价值。我们饿了要吃粮食，渴了要喝水，冷了要穿衣，晚上要住房子等等。

而黄金的大部分价值，主要是由其曾经的货币之王导致的迷信而支撑。因为我们不能吃黄金充饥，不能饮黄金止渴，不能穿黄金驱寒等等。归根到底，黄金也不过是因为其特殊属性，支撑了其在特殊时期资本和货币的历史载体地位而已。

黄金之所以会失去其货币之王的地位，是因为其稀缺性已经不足以支撑经济的发展，如果全球继续使用黄金作为唯一世界货币的话，相比黄金的价格早就是远超现价几十倍的天价了。

但是现实并不是这样的，稀缺性、稳定性、易分割等特性，使得黄金成为了天然的货币，但是“君以此兴，必以此亡”，稀缺性也导致了黄金失去了货币之王的地位。归根到底是因为黄金的使用价值不足以支撑人类对世界货币的价值需求。

不仅是黄金，美元等其他世界货币也是如此。美元的崛起是建立在其强大工业基础之上的，换言之就是建立在美国庞大资源、全球资源掌控能力以及其强大工业产出基础上的。简言之就是美国人能够生产的商品或者使用价值基础上的。

但是随着人类的贪欲的膨胀，人类奢望的价值，超过了美元的使用价值基础，进而从货币走向了金融载体，最终当价值脱离使用价值太过遥远之后，也就是其由盛转衰的开始。1971年，尼克松为美元松绑，开启了美元的狂欢，也就开启了美元的覆灭。

即便美元覆灭，也不代表者黄金的回归，尤其是在短期内。美元不会在短期内快速衰落，除非美国人做出过于疯狂的事情。黄金此轮的上涨的大逻辑，笔者认为是这样的：全球经济的长期复苏乏力导致了市场的信心不足，进而导致了通胀和通胀预期的持续低迷。为了提振经济和市场预期，各国央行长期奉行低利率甚至是负利率。但是因为缺乏实体经济创新的支持，导致市场预期和经济政策的长期恶性循环。这一恶性循环在新冠疫情的突然冲击之下，在短时期内引爆叠加了经济下跌、市场悲观清楚、超低利率，导致市场避险情绪开始青睐黄金。

但是分析师们在得出未来继续看好黄金的时候，提出了通胀预期的支撑。但是笔者必须指出的是，如果经济复苏不及预期，通胀并不必然会产生，而货币流通速度上升的观点并不必然。至于庞大的货币宽松带来的巨大货币存量，也并不必然会在短期内进入消费领域，引爆通胀。

总之，跨越式科技创新、经济显著复苏、通胀、货币紧缩等，至于哪一个会先到来，目前其实并不确定（详细分析请关注文章）。因此，并不确定支撑黄金上行的因素会先到，甚至是在短期内到来。

目前来看，黄金实物的需求量显著下降，今年以来中国的黄金首饰的消费下降在40%左右，已经显现出黄金的价值和使用价值的背离比较明显，

至于巴老为什么建仓黄金股而不是黄金，笔者认为，最有可能的逻辑是这样的，目前黄金公司的开采成本较低，而金价较高。而黄金公司的黄金销售绝大部会采取大宗远期、期货等形式销售。在黄金价格较高的时候，能够锁定一个长期有利的销售价格，保证利润。即便是未来金价下行，都不会影响到黄金开采公司的利润。这恐怕才是巴老的高明之处。