天天财经9月20日讯，深交所上市审核委员会定于9月21日审议亚联机械股份有限公司（以下简称“亚联机械”）的首发申请，保荐机构为平安证券。
本次IPO拟申请公开发行不超过2,181.00万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。拟募集资金约4亿元，投入到亚联机械人造板生产线设备综合制造基地项目和研发中心建设。
（图源：IC photo）
天天财经了解到，亚联机械成立于2005年7月，股份公司设立于2017年11月。公司是人造板生产装备整体解决方案的供应商和服务商，主营业务为人造板生产线和配套设备的研发、生产、销售和服务。
据招股书显示，2020-2022年期间，亚联机械营业收入分别为3.48亿元、5.22亿元、4.8亿元；扣非净利润分别为5,509.29万元、7,227.49万元和7,753.79万元。其中，2022年营收较2021年下降8.00%，扣非净利润同比上升7.28%。
（图源：亚联机械招股书）
而对于2022年营业收入突然下降，亚联机械解释主要因为客户现场条件不足及其他因素的影响，公司部分生产线项目的执行进度被迫延后，导致当年生产线产品销量减少，营业收入出现下滑；但是由于人民币对欧元汇率波动的影响，当年汇兑收益大幅增加，抵消了营业收入下滑的影响，从而使得当年净利润相较上年有所增长。
如下图招股书显示，亚联机械存货周转率分别为0.51、0.83和0.69，而同期同行业可比公司存货周转率均值分别为5.81、6.23、4.74。
从2020年和2021年数据可以看出，亚联机械的存货周转率明显低于行业平均值。
（图源：亚联机械招股书）
存货周转率是对流动资产周转率的补充说明，是衡量企业投入生产、存货管理水平、销售收回能力的综合性指标。要知道，存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。
一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。
亚联机械的应收账款周转率波动较大。
（图源：亚联机械官网）
值得关注的是，亚联机械的应收账款周转率为14.48、41.06、39.73。2021年应收账款周转率出现大幅增长后，2022年却又下降了。
对此，亚联机械在其招股书中解释，2021年度公司加强了应收账款管理，进行催收，应收款规模进一步减少。因此，2021年度的应收账款周转率显著提高，大幅高于同行业公司平均值。
天天财经调查后发现，2020年亚联机械资产负债率是同行均值的2.95倍。
资产负债率高说明亚联机械清偿债务的功能在减少，企业的发展能力在变弱。而对比行业可比公司来说如此高出一截，是否存在偿债风险？
（图源：亚联机械招股书）
然而就在2020年，亚联机械现金分红17,500.00万元。
据中国经济网报道数据显示，2020年1月，亚联机械向全体股东派发股利2,500.00万元。同年10月-11月，再次向全体股东派发股利15,000.00万元。
也就是说，2020年亚联机械先将55.73%的利润分给了股东，而又向市场募资。那么，在如此债务的背景之下，为何公司还要大举分红？
据招股书显示，亚联机械向前五大客户销售的内容包括生产线、钢带、生产线改造、钢带改造和材料，前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为75.73%、65.24%和66.33%。值得注意的是，公司的前五大客户变动较大。
（图源：亚联机械招股书）
2013年，亚联机械曾与MST公司签署了价值1071.3万欧元的一条刨花板生产线合同，该生产线于2016年9月完成验收。但MST公司在支付970.90万欧元设备款后，却以当地外汇政策出现变动为由主张无法对剩余款项进行支付。
对此，亚联机械在2017年对上述相当于1054.38万元人民币尾款进行了全额计提坏账准备，此后又在2020年经董事会、股东大会审议批准后对该笔坏账进行了最终核销。
（图源：亚联机械招股书）
然而，在对MST公司上千万元尾款进行全额坏账准备计提的同时，亚联机械在2017年又跟MST公司签署了纤维板生产线设备的重大销售合同。到了2021年，MST公司成为亚联机械第一大客户，亚联机械对MST公司的销售金额为1.26亿元，占亚联机械2021年营业收入的24.17%。
（图源：亚联机械招股书）
一边对MST公司的尾款全额计提坏账准备，一边又与MST公司签署新的重大销售合同？前述计提坏账准备的尾款就真的收不回来了吗？
（图源：亚联机械招股书）
然后，亚联机械在2022年末又对MST公司50万元剩余应收账款全额计提了坏账准备，给的理由还是“客户主张因外汇管制等因素无法支付款项”。
（图源：IC photo）
亚联机械除上述问题外，还存在家族企业色彩较明显，存货账面价值超营收等问题，而天天财经也将持续关注其上市进程。
