怡合达

重点机构：兴全基金、易方达基金、富国基金、高瓴投资、中庚基金、中欧基金、泉果基金、华夏基金、汇添富基金、嘉实基金、交银施罗德、睿远基金

调研摘要：

Q1：请简要介绍公司2024年前三季度的经营情况。

A：报告期内，公司实现营业收入18.57亿元，较2023年同期(22.04亿元)下降15.72%；实现归属于上市公司股东净利润3.28亿元，较2023年同期(4.52亿元)下降27.31%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.24亿元，较2023年同期(4.50亿元)下降28.05%。

2024年三季度末，公司资产总额为37.11亿元，归属于上市公司股东的净资产为31.71亿元；负债总额为5.40亿元，资产负债率为14.56%。经营活动产生的现金流量净额为6.10亿元，较2023年同期提升256.33%。

Q2：公司前三季度现金流比往年好的原因？

A：一是去年部分商业承兑汇票在今年到期，因此导致经营活动现金流入增加；二是公司加强存货内部管控，合理制定备库政策，减少了备库相关现金支出；三是公司前三季度客户结构更加分散，大中小客户占比结构持续优化，销售商品等经营活动收到的现金增加，使得现金流较同期增长较好。

Q3：怎么理解长尾化需求，对于不同规模客户的这些需求有什么区别？

A：长尾化需求，即该采购行为符合：弱计划性、需求品类多样、单次单一SKU采购量小、要求交付速度快、采购频率高、价格敏感度低等特征。对于不同规模的客户，需求的计划性没有大的改变；购买产品对价格敏感程度没有因为客户规模变大而增加；商品供给的标准化程度没有因为客户变大而变化；采购的复杂程度和难易程度并没有随着客户规模的变大而变得更容易。

不同规模的智能装备制造商都是我们的核心客户。大小客户只是采购数量和频率的差别、获客及服务成本的差别。但总体推动以工程师为核心关键节点及以信息化为核心提升客户采购体验和效率的方向不变。长尾化是智能装备客户采购的基础特征，客户的工程师是怡合达终生服务的对象，用软件+数字化围绕工程师全生命工作周期提供服务加强粘性，以及产品力+服务力是我们要持续建设的能力。

券商研报：

厦门钨业

重点机构：泉果基金、兴全基金、易方达基金、中欧基金、富国基金、泓德基金、华夏基金、嘉实基金、交银施罗德基金

调研摘要：

1. 公司2024年前三季度业绩介绍

2024年前三季度，公司整体业绩表现良好。公司实现合并营业收入263.69亿元，同比下降10.7%，主要因电池材料产品原材料价格和稀土产品原材料价格同比大幅下降，相关产品价格随之下降，营业收入同比减少。实现利润总额25.94亿元，同比增长22.16%；归母净利润14.02亿元，同比增长20.78%。公司实现经营活动现金流净额22.93亿元，同比增加18.23%。三大主业的业绩情况如下：

1、钨钼业务方面。2024年前三季度，公司钨钼业务实现营业收入132.49亿元，同比增长7.04%；实现利润总额19.60亿元，同比增长17.34%。钨钼主要产品平稳发展，其中，深加工产品细钨丝保持较快增长，前三季度共实现销量1065亿米，同比增长95%，销售收入同比增长52%；切削工具产品销量同比增长2%，销售收入同比增长8%。

2、能源新材料业务方面。2024年前三季度，公司新能源电池材料业务实现营业收入98.82亿元，同比下降24.69%；实现利润总额3.86亿元，同比下降13.87%。前三季度，钴酸锂产品销量3.23万吨，同比增长30%，行业龙头地位稳固；三元材料产品销量3.86万吨，同比增长65%，但受原材料价格下降及行业竞争加剧影响，收入及利润同比减少。

3、稀土业务方面。2024年前三季度，公司稀土业务实现营业收入32.03亿元，同比

下降18.25%，主要是由于原材料价格下降，以及原稀土冶炼分离业务本期不再纳入合并报表范围的影响；实现利润总额1.80亿元，同比增长61.92%，其中，主要深加工产品磁性材料前三季度销量6，325吨，同比增长15%，盈利能力逐季提升。

2. 公司在技术创新上有怎样的安排，如何保持公司的技术领先性？

公司始终坚持创新驱动，秉持“正向研发、引领需求、创造价值、持续创新”的创新理念，统筹做好补短板、锻长板工作，兼顾当前急需和未来储备，加大产业基础技术、共性技术、关键难题的研发，加快技术创新和成果转化。组织架构上，公司建立了“工程中心-产品研究所-工艺技术部”三个层级的研发组织体系，在分工和协作方面，保障公司技术创新的先进性，工程中心一部分研发投入在预研一代的技术上，一部分研发投入在储备技术和现有技术优化上，而产品研究所侧重满足现有客户的快速产品需求，并识别、提炼出技术开发需求。

3. 请问公司在战略矿产深加工和新材料研发上有什么安排？

战略矿产深加工方面，公司重点布局提升矿产品的更高效、更绿色的开发技术；新材料方面，公司专注于钨钼、稀土和能源新材料三大核心业务，着重瞄准行业发展趋势，拓宽并延长公司现有产业链，不断提升产业链附加值。

券商研报：

萤石网络

重点机构：

兴证全球基金：何悦

易方达基金：黄鹤林

中庚基金：谢钊懿

富国基金：蒲梦洁、方竹静

红杉中国：闫慧辰

华夏基金：贾静雯

汇添富基金：郑慧莲

调研摘要：

Q：请问现有产品如何应用好AI功能，应用AIGC技术公司目前已经或计划做哪些工作？

A：您好，感谢您对公司的关注。公司聚焦于打造具身级AI及空间级具身智能，萤石自主研发的面向垂直物联场景的具身智能大模型--“蓝海大模型”已于2024年9月24日完成备案。“蓝海大模型”可实现边缘计算和云计算协同，具备开发开放、基础交互及具身代理三大体系化AI能力，覆盖从设备感知到设备执行全链路，接入的设备多种多样，能够感知世界空间信息，处理多模态数据，进行精确识别与理解，最终指导设备做出响应。

未来公司将保持研发投入，不断丰富物联场景、提高端云协同能力，为公司最终打造与物理世界交互的具身AI建立坚实的基础。

Q：请问当前公司的经销商是否也有较大库存压力，有扶持措施吗？未来什么时候能够好转？

A：经销商是萤石长期合作伙伴之一，我们秉持长期主义，期待和经销商共同成长。公司采用丰富的形式持续为国内外经销商提供扶持和赋能，如定期对经销商进行运营、新品培训等。同时，我们鼓励和引导线下经销商客户积极向新零售转型变革，谢谢。

券商研报：