11月15日证监会的官方网站挂出来了一则消息，正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》。这是为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报而制定的。这一新的市值管理规定也在颁布之日起实施。

之所以在这里强调新的二字，是和十年前的市值管理进行区别。2014年国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中就明确提到要鼓励上市公司建立市值管理制度，2014年11月时任证监会副主席的庄心一在2014凤凰财经峰会圆桌论坛上就表示：其主要目的应是鼓励上市公司通过制定正确发展战略、完善公司治理、改进经营管理、培育核心竞争力实实在在地、可持续地创造公司价值，以及通过再融资、分拆分立、股权激励、股份回购、大股东减持增持等资本运作工具，实现公司市值与内在价值的动态均衡。

从这些表态中不难发现，监管部门虽然是在倡导和鼓励上市公司建立市值管理制度，想要鼓励上市公司创造公司价值，实现市值和内在价值的动态平衡。可是事实上在具体操作中被异化了，变得很离谱。例如2013年5月7日，德邦证券、兴业银行和阙文彬三方签署《德邦证券－兴业银行定向资产管理业务资产管理合同》，随后阙文彬将2000万股“恒康医疗”托管转至资产管理账户。德邦证券、蝶彩资产和阙文彬三方签署《研究顾问协议》，协议约定蝶彩资产作为研究顾问机构提供顾问服务，顾问服务期限与定向计划的委托管理期限相同。

协议完成后蝶彩资产谢风华和阙文彬合谋操纵股价，控制恒康医疗密集发布利好信息，人为操纵信息披露的内容和时点，阙文彬成功以20元/股均价减持“恒康医疗”2200万股。2015年及之前的所谓市值管理，基本上都是类似的模式，要么通过发布信息刺激股价走高，要么直接利用资金暴力拉高股价，和监管部门意图相违背。

这一次发布的市值管理细则详细说明了什么是市值管理、为何要搞市值管理、如何搞市值管理、哪些公司需要采取措施维护股价等等。明确表示市值管理是指上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施 的战略管理行为。

实施市值管理的方式主要包括：并购重组；股权激励、员工持股计划；现金分红；投资者关系管理；信息披露；股份回购等。这里非常清楚，不包括上市公司或者大股东出资拉高股价，也不允许任何散布虚假信息的行为。在这一次新的规定中，特别提到了主要指数成份股公司（包括中证A500、沪深300、上证科创板50、上证科创板100、创业板指、创业板中盘200、北证50）出现股价短期连续或者大幅下跌情形（连续20个交易日内上市公司股票收盘价格跌幅累计达到20%、上市公司股票收盘价格低于最近一年股票最高收盘价格的50%）需要进行措施。

除了主要指数成份股公司以外，还要求长期破净公司（股票连续12个月每个交易 日的收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股归属于公司普通股股东的净资产）制定上市公司估值提升计划。

很快市场就对这一新规进行了解读，机构的研究报告认为利好建筑央国企，因为这些公司长期股价低于净资产而且还是主要指数成份股，同时股价不像银行股那样出现了大涨。散户则对这一规则表示了自己的不满，认为只是强调了指数成份股公司需要做市值管理，对各种中小题材股没有推动。

相比大家对刺激股价上涨的预期，这一次新规中最值得一说的反而是禁止性规定。包括：操控上市公司信息披露，通过控制信息披露节奏、 选择性披露信息、披露虚假信息等方式，误导或者欺骗投资者；通过内幕交易、泄露内幕信息、操纵股价或者配合其他主体实施操纵行为等方式，牟取非法利益，扰乱资本市场秩序；对上市公司证券及其衍生品种交易价格等作出预测或者承诺； 未通过回购专用账户实施股份回购，未通过相应实名账户实施股份增持，股份增持、回购违反信息披露或股 票交易等规则；直接或间接披露涉密项目信息。

这些行为在十年前那一波市值管理热潮中，可以说是屡见不鲜，大量上市公司都利用这些手段拉高股价，以市值管理的名义“做庄”，最终给广大中小散户造成了巨大的损失。对于广大散户来说，这一次的新规就非常尴尬了。因为虽然这些行为最终承担损失的是散户，但是散户想要的短期股价暴涨历史上都是来自这些手段，如果被严格禁止股价根本不可能短期暴涨。如此一来散户的涨停梦也就碎了，游资的热炒手段也就同样无效了，还会被监管严厉处罚。正因为如此，上周五才会出现明显的下跌，市场失望情绪蔓延。

可是如果想要长期市场走慢牛，避免短期暴涨之后的暴跌，这又是不得不做的限制。