观点小结
核心观点：震荡偏多 最新上海出口集装箱结算运价指数SCFIS，较上期环比下行1%至2147.86点。最新一期的结算运价小幅下行反应了week15的成交价格比船司提涨的力度有所背离，但目前船司开启了5月新一轮的提涨，现货市场对未来货量支持预期较为乐观。值得注意的是，船司新一轮提涨时间段恰好处于中国五一小长假时间段，船司在week19会有一个略高的停航规模，整个市场目前依旧处于一个紧平衡的状态，需要关注节后week 20的货量支持。因此，短期内EC盘面将会呈现一个易涨难跌的状态。
策略：逢低做多 反套兑付时 在以现货运价来为近月估值的同时，也需要注意地缘冲突升级对远月合约的提振作用。目前06-08合约已经由back结构转为contango结构，近期报告中的反套已经开始兑现；目前10-12合约反套空间尚在。可以小仓位关注地缘政治带来的逢低多的机会。
运力供给：偏多 从运力供给的基本面来看，目前整个欧线航运处于紧平衡的状态，船司调控运力政策的权重在这个阶段有所上升。船期方面，week16-17实际平均运力接近25万TEU，将在week19（五一节假日期间）迎来一次较大幅度的运力调控周度实际运力或不足20万TEU。新船方面，从最新数据上看3月新交付27.25万TEU，2024年第一季度已累计交付72.36万TEU，为近十年来最高。同时欧线运力部署方面比往年略高，趋势与往年均值保持一致。
需求：中性 据最新数据显示：3月欧元区CPI录得2.4%，环比下降0.4%；核心CPI从3.3%放缓至2.9%，主要成员国通胀压力均有所释放，这给到了欧洲央行更多降息的理由和空间，目前欧央行方面表示可能会在年中启动首次降息；制造业PMI欧元区录得46.1，欧元区制造业的低迷自22年7月以来已经连续21个月的低于枯荣线，仍有较大回归空间。中国出口方面，出口数据较2月有所回暖，但同比去年依旧有不少的回归空间。
成本：中性 目前集装箱船速在正常范围内波动，大型集装箱船速录得15.74节，中型集装箱船速录得14.85节，小型集装箱船速录得13.55节；船燃方面：以新加坡为例，低硫&高硫燃料油价格在春节假期后同比去年有所上升，均高于过去五年均值。但是高运价带来的高利润，成本略微抬升的边际影响不大。
交割在即
现货 – SCFIS欧线运价指数开始计入交割价
最新上海出口集装箱结算运价指数SCFIS，较上期环比下行1%至2147.86点。值得注意的是，本周和上周的SCFIS指数已经被计入04合约的交割价，目前已经已经公布了2/3的交割价。
数据来源：航交所、紫金天风期货研究所
即期 – SCFI欧线运价指数维持平稳走势
最新上海出口集装箱运价指数SCFI，与上期数值持平1971点。
数据来源：航交所、紫金天风期货研究所
现货运价 – 船司再启挺价
目前船司开启了5月新一轮的提涨，现货市场对未来货量支持预期较为乐观。截止目前，以MSC为开始，已有5家航司宣涨，目前线上报价5月欧线均价在2300美金/TEU左右，4050美金/FEU左右。
数据来源：GeekRate
基差
临近交割，盘面的04合约目前走交割逻辑，和现货指数保持同振，目前处于较弱的估值预期；主力06合约基差在逐步走扩，复航逻辑不如预期，更远月的10/12合约也跟随近月的共振上行。
数据来源：紫金天风期货研究所
基差 – 各合约基差历史分位情况
数据来源：紫金天风期货研究所
月差 – Back结构转为contango结构
合约盘面从back结构重回季节性contango结构，主要关注的各合约月差幅度收窄，06-08,10-12反套策略正兑现。
数据来源：紫金天风期货研究所
月差
数据来源：紫金天风期货研究所
月差-各合约月差历史分位情况
目前各重点关注合约月差处于历史偏高分位水平。
数据来源：紫金天风期货研究所
静待花开
【宏观】欧元区– 通胀压力走低
据最新数据显示：据最新数据显示：3月欧元区CPI录得2.4%，环比下降0.4%；核心CPI从3.3%放缓至2.9%，主要成员国通胀压力均有所缓解。
数据来源：紫金天风期货研究所
【宏观】欧元区– 制造业PMI仍有较大回归空间
中国出口欧洲金额与欧元区制造业PMI共振走低。制造业PMI欧元区录得46.1，欧元区制造业的低迷自22年7月以来已经连续21个月的低于枯荣线，仍有较大回归空间。英国3月制造业PMI录得50.3高于枯荣线，需求恢复向好，在欧洲各国数据中脱颖而出。
数据来源：紫金天风期货研究所
【宏观】中国出口
中国出口方面，出口数据较2月有所回暖，但同比去年依旧有不少的回归空间。
数据来源：紫金天风期货研究所
【中观】各品类商品出口数据
细分到出口品类方面，除家电和汽车（包括零件）外，各个品类同比去年略有上升。但都处于近十年相对高位，其中食品、饮料、酒&烟草同比去年基本持平，但仍旧处于高位，也从侧面佐证欧元区的高通胀压力正在逐步缓解。出口“老三样”（服装、家具、家电）的比重在逐步降低，取而代之“新三样”（光伏，新能源汽车，锂电池）的比重正不断上升。
数据来源：紫金天风期货研究所
数据来源：紫金天风期货研究所
紧平衡下的调控
运力增减：交付再创新高
新船交付方面，从最新数据上看3月新交付27.25万TEU，2024年第一季度已累计交付72.36万TEU，为近十年来最高。
数据来源：克拉克森、紫金天风期货研究所
运河通行状况：绕航常态化
数据来源：紫金天风期货研究所
运力部署：绕航下的欧线运力部署
欧线运力部署方面比往年略高，趋势与往年均值保持一致。
数据来源：紫金天风期货研究所
运力部署
船期方面，week16-17实际平均运力接近25万TEU，将在week19（五一节假日期间）迎来一次较大幅度的运力调控周度实际运力或不足20万TEU。
数据来源：容易船期、紫金天风期货研究所
边际影响衰减
运营成本
根据路透最新数据显示，集装箱船速在正常范围内波动：大型集装箱船平均航速为15.74节，中型集装箱船平均航速为14.85节，小型集装箱船平均航速为13.55节。
数据来源：路透、紫金天风期货研究所
船燃
船燃方面：以新加坡为例，低硫&高硫燃料油价格在春节假期后同比去年有所上升，均高于过去五年均值。
数据来源：紫金天风期货研究所
船燃-低硫燃料油季节走势图
数据来源：紫金天风期货研究所
船燃-高硫燃料油季节走势图
数据来源：紫金天风期货研究所
策略推荐
在以现货运价来为近月估值的同时，也需要注意地缘冲突升级对远月合约的提振作用，目前10-12反套依旧存在反套空间。可以小仓位关注地缘政治带来的逢低多的机会。套利策略：目前06-08合约已经由back结构转为contango结构，近期报告中的反套已经开始兑现；目前10-12反套依旧存在反套空间。风险
下行风险：欧洲经济回落；短期内复航。上行风险：欧洲经济复苏；地缘政治事件进一步扩大。免责声明
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