观点小结

劳动节结束以来，RU连续两日上涨。RU主力上涨至14285元/吨，涨幅为240元/吨。

基本面：加工利润方面，海南浓乳加工利润中等，云南全乳加工利润较低；库存方面，国内老全乳胶去库速度一般，青岛干胶反季节性去库，且速度较快；需求方面，山东半钢、全钢轮胎4月的企业库存出现季节性累库。

技术面：劳动节前RU连续多日下挫，跌幅达1095元/吨，判断此次RU主力可能会有一定程度的上涨。

未来趋势：基本面并未出现明显利空因素，青岛干胶较快的去库又提供了价格底部支撑，判断此次RU主力可能会有一定程度的上涨。此外，深浅色价差回归或存在机会，但也需注意收储这个不确定性消息的影响。

1 行情走势

劳动节结束以来，RU连续两日上涨。RU主力上涨至14285元/吨，涨幅为240元/吨；NR主力上涨至11690元/吨，涨幅为175元/吨；NR涨幅小于RU，RU-NR价差进一步扩大至2595元/吨。

基本面来看，海南浓乳加工利润中等，云南全乳加工利润较低，就当前而言，不会出现分流全乳原料的影响。国内老全乳胶、青岛干胶的社会库存持续去库，国内老全乳胶去库速度一般，青岛干胶反季节性去库，且速度较快。后续深浅色价差回归或存在机会，但也需注意收储这个不确定性消息的影响。山东半钢、全钢轮胎4月的企业库存出现季节性累库，考虑到二季度是轮胎消费淡季，半钢轮胎的企业库存表现利好，全钢轮胎的企业库存表现平平。

技术面来看，由于劳动节前RU连续多日下挫至14045元/吨，跌幅达到1095元/吨。考虑到基本面并未出现明显利空因素，青岛干胶较快的去库又提供了价格底部支撑，判断此次RU主力可能会有一定程度的上涨。

图1 RU主力合约价格走势

数据来源：紫金天风期货研究所

2 加工利润：

浓乳利润中等，全乳利润较低

浓乳利润中等，全乳利润较低：目前海南浓乳的加工利润（折干）为700元/吨，同比处于历史中等水平；云南全乳的交盘面利润（折干）为-65元/吨，同比处于历史较低水平。就当前而言，不会出现分流全乳原料的影响。

图2 国内橡胶初级制品的加工利润

数据来源：紫金天风期货研究所

3 库存：

青岛干胶反季节性去库且速度较快

青岛干胶反季节性去库且速度较快：截至4月26日，国内老全乳胶、青岛干胶的社会库存持续去库。国内老全乳胶社会库存为26.30万吨，环比下降0.83%，同比处于历史较高水平，去库速度一般。青岛干胶社会库存为58.61万吨，环比下降3.77%，同比处于历史较低水平，3月以来反季节性去库，且速度较快。国内老全乳胶季节性去库，去库速度一般；青岛干胶反季节性去库，且速度较快。后续深浅色价差回归或存在机会，但也需注意收储这个不确定性消息的影响。

图3 国内深浅色胶的库存情况

数据来源：紫金天风期货研究所

4 轮胎：

消费淡季，半钢库存利好，全钢表现平平

消费淡季，半钢库存利好，全钢表现平平：4月，山东半钢、全钢轮胎企业库存出现季节性累库。山东半钢轮胎企业库存为665.5万条，环比增加2.38%，同比仍处于历史低位水平。山东全钢轮胎企业库存为335.5万条，环比增加11.09%，同比处于历史较高水平，仅次于2022年。考虑到二季度是轮胎消费淡季，半钢轮胎的企业库存表现利好，全钢轮胎的企业库存表现平平。

图4 国内轮胎库存情况

数据来源：紫金天风期货研究所

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