自“517”宏观情绪提振叠加大厂检修供需失衡带动下，纯碱期价大幅拉涨至2400元/吨以上。达到之前大厂检修定价传言的初步目标位后暂时缺乏了进一步上行驱动，继而转为高位震荡模式。期间价格波动更多受宏观情绪及资金反复主导，不过6月基本面预期的确存在边际走弱迹象，且市场缺乏进一步向上驱动后氛围也有所走弱，纯碱市场暂时以弱震荡等待新的交易点为主。

上述基本面边际走弱主要体现在供应端。截止本周纯碱企业开工率在82.6%，环比-0.74%。周产量为68.86万吨，环比-0.62万吨，其中重碱产量环比回升至40.31万吨。单纯从数据来看供应依然是下滑的，绝对产量也确实偏低，不过这些已经交易在价格里了，而且环比来看下降幅度已经出现较为明显的收窄。更重要的是现有比较集中的检修计划在6月后会逐步恢复，且西北各大厂也传出提负增产的消息，从当下来看，6月供应紧张的问题或存边际缓和预期。不过随着天气的升温，后续碱厂检修计划如何排布的问题尚存，个别厂家临时停车现象也无法排除，供应扰动这个大的题材暂时还是无法彻底证伪。阶段性的供应收缩预期走弱也难以造成行情反转，只能说短期来看供应端恢复预期一定程度压制了纯碱价格的上行力量，也造成了行情的预期回补。

不过，本轮行情的另一个驱动需求增长问题还在按部就班的进行。虽然浮法玻璃日熔量呈现下降趋势，但光伏玻璃增长回补下需求总量依然处于上升趋势。截止本周，浮法玻璃日熔量在17.2万吨，光伏玻璃日熔量在11.35万吨，总量达到28.55万吨。对于重质纯碱的周度需求大约在39.97万吨，从绝对量来看，重质纯碱供需关系还是趋紧，但环比来看阶段性失衡问题已经缓和，后续在浮法玻璃日熔走弱的现实下仍需关注光伏玻璃点火计划的增长能否如期兑现。结合上述供应端现有变化来看，重碱静态供需失衡的问题已经有所好转。另外，近期轻碱需求也走弱迹象。从市场角度考虑，之前供需小幅失衡的时候尚未发生极端行情，而供需关系的缓和反而可能被市场放大形成阶段性情绪回补。至于再往后供需关系是持续缓和还是再次趋紧失衡还得持续关注上游检修情况和光伏增量以及增速问题。

另外，还有一个重要的库存问题，当下的库存绝对量已经不是重点，6月后的厂内库存变动情况或许才是决定主力合约命运的重点问题。截止本周来看，纯碱场内库存在81.82万吨，环比周一下降0.44万吨，虽然仍处于去库趋势，但去库幅度有所收窄，下周若供应回升预期证实那么库存变化或许也有转向可能。但从碱厂12天左右的待发情况来看，短期较难出现大幅累库现象，暂时无法打破现货市场的强势，而后续碱厂新单接收情况是库存变动的前置条件，也是主力合约最大的风险所在。

从本周的各项数据以及市场变化来看基本面确实存在边际走弱的风险，所以当下很考验中上游的判断能力，如若过早的进行了期现套利或套保行为，把后续甚至还未生产的可交割货源锁死，就可能面临资本的进一步收割压力。但是不进行的话，如若资金就此撤离，期价崩盘，下游形成负反馈情绪，行情走弱同样面临利润收窄甚至屯货亏损的风险。不过回归基本面来看，阶段性的行情走弱尚无法证伪纯碱的中期强势逻辑，产业端中上游尚有观望时间。此时也考验着下游的心态，虽然当下大多原料库存相对安全，对高价原料存抵触心理，大多刚需采购为主，但如果后市因新的供应扰动导致纯碱价格进一步拉涨，其恐慌情绪再现，高价补库也是必然现象，在此预期没有证伪前会不会再有抢跑补库的下游带动整个市场也很难说。

另外，自“517”宏观情绪提振以来，余温已经逐渐走弱，加之市场对地缘风险的避险情绪，导致近期商品市场均出现环比走弱的现象。尽管本周受到部分行业产能调控的文件影响市场情绪重燃，但该文件也只是旧事重提，当下实际影响相对有限。整体来看，前期宏观情绪降温后市场进入阶段性窗口期，但当下市场形势来看，中央态度还是较为明确的，后续各类政策提振市场信心的概率依然较大，但在新的交易点出现前市场主逻辑还是先回归基本面变化。

综上所述，当下纯碱市场基本面的确存在边际走弱迹象，期货价格也存一定抢跑心态。不过大的格局尚未形成反转条件，上游厂家库存不高，且待发订单在手，自身降价意愿不大，下游虽然采购节奏放缓，但短期内是否继续压缩自身库存还需关注行情发展及投机需求如何演化的问题。短期行情虽有调整，但中期趋势尚未下破，后续需重点关注供应修复预期能否持续从而扭转供需趋紧逻辑，在此之前检修季的故事依然没有到收尾之际。

本文来源：玻多多研究

作者：贾宗佳 研究助理

版权声明

玻多多原创以及整合的文章，请转载时务必标明文章来源。

免责申明

转载文章不代表“玻多多”立场，版权归原作者及原出处所有。内容为作者个人观点，玻多多只提供参考并不构成投资及应用建议。涉及作品版权问题，请与我们联系，我们将第一时间更正或者删除处理。