核心结论
4月3日，在特朗普对我国加征关税后，南下资金再度超预期净流入港股市场288亿港元，单日净流入规模仅次于3月10号296亿港元。全年来看，南下资金累计净流入港股市场规模已达4990亿港元，流入规模远超前几年同期水平。
随着近年来南下资金的持续流入，当前时点，港股市场定价权出现几点新变化：
第一，从增量资金看，2020来南下资金持续净流入，成为港股市场中重要增量资金。2020年是港股市场中外资流动的分水岭，随着疫情爆发，港股市场中外资出现持续净流出。虽然去年下半年以及春季前后这两波上涨行情中，外资都阶段性出现回流，但整体趋势性流出态势并未改变。而南下资金近年来持续净流入港股市场，并且去年和今年流入再度加速，成为港股市场重要增量资金。
第二，从持股市值看，外资虽然占比依然较高，但内资占比近年来不断提升。2017年港股通持股市值仅为1.6万亿港元，占港股总市值比重为4.6%。此后震荡提高，截至4月3日最新数据，港股通持股市值4.5万亿港元，占港股总市值比重升至11.4%。
第三，从成交数据看，近年来南下资金成交占比逐年上升，特别是今年港股通资金成交占比已经占据主导。2017年南下资金在港股市场中成交比重仅为10.4%，此后基本逐年上升，2024年全年，港股通成交占比已升至34.6%。今年来，随着南下资金的进一步加速流入，2025年至今港股通成交占比升至76.1%，占据绝对大头。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
报告正文
本文来自方正证券研究所于2025年4月6日发布的报告《关税落地后南下资金仍大幅净流入》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：朱成成，S1220525030004
分析师：燕翔， S1220525030001
分析师：许茹纯，S1220525030003
