7月22日早上，央行意外“降息”，宣布下调7天期逆回购操作（OMO）利率10个基点，并对7天期逆回购操作进行改革。一年期、五年期LPR均下调10个基点。与此同时，常备借贷便利（SLF）利率也同步调整，隔夜期下调10个基点至2.55%，7天期下调10个基点至2.70%，1个月期下调10个基点至3.05%。

并且，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。减免MLF质押品可以增加可交易债券规模，缓解债市供求压力。

受此消息影响，今天长短端利率均出现下行。目前看，短端（OMO、SLF）降息，中长端（MLF）暂时没动，加上央行此前表示要在市场上转融券卖出长债，可以看出政策意图：利率曲线陡峭化。

利率曲线陡峭化很好理解，一般长期债券利率更高，短期债券利率更低，比如你存钱，存5年定期的利率要比1年定期要高，对吧？国债一般也是这样，但有时候不这样，会发生短期债券利率比长期高的情况，我们称之为利率倒挂。

中金曾指出过，收益率曲线陡峭可以分为两种不同形态：1）长端利率上行更快，短端利率不变或小幅上行，这往往发生在增长向好、通胀走高、但央行还没有收紧货币政策或者处于收紧货币政策初期；2）短端利率相比长端利率下行得更快，这往往发生在降息初期、以及增长和通胀下行阶段。

按照目前的情况，我可能还是倾向于是情况2。

利率曲线陡峭是一种理想状态，通常意味着经济预期较好。

如果央行愿意引导市场往这个方向走，那么此前长端的博弈可以暂且不管了，降息起码表明了，短端利率的下行空间稍微打开了。

也有观点认为，降息不及预期，市场预期降息20BP，但只降了10BP。不过我倒是比较乐观，细水长流，不要一次性都全部兑现。

我确实也倾向于短端的降息力度是低于预期的。早上降息后，股债汇商的反馈是不一样的，股票跌，商品跌，汇率跳贬，还是一个交易衰退的逻辑。其实降息幅度如果够大，汇率会升值的，因为远期增长空间打开了，经济基本面转复苏，汇率自然就升值了，这就是为什么分析师认为降息不必然导致货币贬值的原因。

没有吹牛逼，高盛研报就是这么写的：利差并不是核心因素，最大的风险是主权信用风险，经济增速下去了，才是汇率贬值的最大诱因。

聊聊具体标的，今天，自己和朋友跟投的纯债投顾“心安守护”又大涨了：

由于我没跟投那么多钱，就借朋友的图用一下。

具体成分基金当日涨跌如下：

今天差不多涨了4.5BP，算是近期比较不错的一天。尤其里面的成分基金永赢鑫盛的表现非常亮眼，能涨抗跌，涨的时候有它，跌的时候回撤很低，规模也不大。

之前有媒体说做多长债等于做空经济，咱们做多的是符合政策方向的短债，有利于利率曲线陡峭化！

我对成分基金挨个做了统计，基本情况如下：

综合申购费、销售服务费等计算，我算出持有A类比C类划算的时间，有的A份额划算，有的C份额划算，有的E份额划算。像富国和广发的E份额，销售服务费只有0.01%和0.05%，基本上等于白送。其他份额选A，只有持有时间长一点，也可以省下每年20个BP的销售服务费。而组合持有超一个月，赎回就没有任何费用，持有超2个月，就比纯C阵容划算。可以说，本组合充分兼顾了流动性和收益性，每年可以抠出来20BP左右的收益。但请注意，本组合不是短期流动性管理组合，还是要长期持有，作为攒钱的“小金库”。

之前就有一位跟投心安守护的朋友反馈，本来想薅羊毛拿了红包过7天赎回，结果发现里面有产品是持有30天才免赎回费（红包其实不大，赎回费是不够的）。要提醒一下，这个投顾组合里面很多短债产品是A份额，所以并不是7天免赎回费的纯流动性管理的组合，还是至少保证持有2个月以上吧。

（风险提示：基金有风险，投资需谨慎。不作为投资依据。投顾机构不保证以上基金投顾组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。）