2024年最有可能发生的黑天鹅是什么？那就是美国通胀指数的“超预期”，而就在2024年开年后不久，美国的CPI就出现了超预期的上涨，狠狠的抽了美联储的脸。
通胀超预期！美美国再出黑天鹅？
根据数据显示，美国12月份的未季调CPI年率为3.4%，创下9月份以来的新高，超出市场预期，这意味着美国的通胀并没得到很好的控制。
就连美联储官员都认为，12月CPI数据的出炉，暗示着他们还需要更多的工作要去做，而这些工作的内容，就是“收紧货币政策”。
那么，美联储的降息计划是否会转向？被打脸的美联储，后续市场又会如何演绎？今天我们就来谈谈这一次深夜的“黑天鹅”。
通胀数据超预期，降息计划又要推迟？去年11月份的数据出炉时，全球资本市场陷入了狂欢，主流的市场观点认为美联储已经控制了通货膨胀，所以当美国经济衰退来临的时候，美联储就可以很快结束目前的加息周期，对市场采取宽松放水的政策。
当时的市场预判，美联储大概会在3月份正式降息，年内降息3-4次，总计为125个基点，也就是把美国联邦基金的利率下调1.25%。
上个月的市场判断，美联储将会与3月份降息，全年降息125个基点。
所以我们看到，由于降息预期的来临，美国国债收益率大跌，从5%一路跌到4%附近；而美股开始持续上涨，其他金融资产，包括黄金也有很好的表现，这就是市场开始提前预判降息带来的一个金融异动。
但是就在最近，美国的非农数据出现超预期的反弹，鹰派的美联储开始给降息泼冷水，再叠加今天，美国劳工部揭露了12月份的CPI数据，又一次的推迟了美联储的降息预期。
仔细来看12月份的美国CPI数据，其整体通胀CPI为3.2%，比11月份的3.1%是有所反弹的，并且是美联储降息以后的第三次回暖。
12月份CPI回暖，通胀数据异常顽固。
这就意味着美国的通胀非常的顽固，而且出现了多次反复，美联储就算已经用高达5.5%的高利率，也没有能够压低通胀。
要知道，美联储对于通胀的目标设定，是把CPI压低到2%以下，然后再开始降息来刺激美国衰退的经济。
但从目前的情况来看，美联储想要完成这一目标的难度，其实是非常大的，因为不管再有效的政策，都会有一个边际衰退，也就是越往后效果越差，目前的美联储加息，就是这样一个问题。
那么对于美联储来说怎么办呢？这里其实有两个选择，第一个就是不管通胀直接如期加息；第二个选择就是推迟加息时间，专注于集中对付通胀。
美联储进退两难？后续政策将会如何？不管美国的通胀直接加息，其实是有很大的后果的。
首先，美国在上世纪已经陷入过一次的“滞胀危机”，当时这场危机让美国市场濒临崩溃，直到当时的美联储主席沃尔克站住来，用比现在还要可怕的加息力度，让美国经济短暂崩溃，才最终把美国拉出滞胀的深渊。
1970年代的美国滞胀危机，经济付出了异常惨痛的代价。
而就算有了沃尔克的经历，鲍威尔也不敢保证这次美国一定能够在进入滞胀以后再脱离出来，所以不管通胀数据直接加息，其实是有很大概率翻车的，鲍威尔和美联储的官员当然明白这个道理，他们不敢赌。
第二个办法就是选择推迟加息的时间，降低降息的概率，我们假设今年从3月份推迟到4月份降息，那么美联储将会有3个月的窗口期，这三个月中，美国经济将会出现衰退，而经济衰退本身对于通胀就是一个打击，从而更好的降息通胀的力度。
历史上美联储首次降息的美债利率图。
到那个时候，美联储再次进行降息，就可以完成之前设定的，先治理通胀，让美国经济衰退几个月，然后再通过降息宽松来刺激美国经济的路子，这也算是目前相对合理的路线。
但是，这条看似合理的路线其实也有问题，因为美国市场已经出现了“流动性”危机。
过去两年，美国金融市场一直有一口蓄水池，叫做“隔夜逆回购”，高峰时期里面大概有2.5万亿左右的资金每天吃利息，这2.5万亿美元就是市场的流动资金，哪里有比较好的投资机会，就到哪里去。
但是现在，随着美联储加息和美国财政部不断滥发美国国债，蓄水池已经减少了1.8万亿美元的规模，到了现在已经不足7000亿美元。美国金融市场的蓄水池开始逐渐枯竭。而一旦这个蓄水池彻底干枯，就意味着美国金融市场实际上进入了所谓的“钱荒”。
隔夜逆回购金额不断减少，目前已经降低至不到7000亿美元。
这就非常危险了，因为美国的金融市场其实是高度联系的，如果一个地方出了问题，就需要流动的资金去填补。而如果市场缺乏了流动性，很容易就造成链式反应，从而引发市场崩溃。
所以，为了应对这个危机，美联储官员正在考虑对策，而他们选择的一个办法，就是停止之前为了抑制通胀，所采取的“缩表”政策，因为缩表从2022年年中实施以后，已经从市场上抽取了1万亿美元的流动性。
而如果暂停缩表，那么美国目前流动性紧张的问题就能够立刻得到缓解，所以这算是一个比较好的办法。但是问题在于，本身缩表就是为了抑制美国通胀危机做出的一个有效决策，如果缩表暂停了，以后又拿什么继续控制通胀呢？
美联储用缩表控制通胀，如果缩表结束，如何应对通胀反弹呢？
所以，不管是通胀还是衰退，美联储其实都有办法解决。但是每一项看似有效的决策，都会出现“顾此失彼”的情况。导致最终效果并不理想。
所以对于鲍威尔来说，或许最好的办法就是“拖字诀”，继续维持目前的高利率不变，推迟降息的时间，看看后续几个月的经济数字，再来进行决策。
至于拜登那边施加的降息压力，那也没有办法。毕竟这个时候如果降息，那么通胀就真的解决不了了。
波动的通胀，反复被打脸的美联储从去年10月份到现在，美联储先是表态要继续加息，然后又很快说暗示要降息，再到现在的通胀回暖，进退两难，美联储反复被打脸。
反复被打脸的鲍威尔
而究其原因，还是在于美国的通胀水平到底如何，只要通胀出现超预期的下降，那么美联储就能够有更多的政策空间，而如果通胀像今天这样的回暖，那么美联储就要开始担心了。
所以，反复被打脸其实并不是美联储自己愿意的，谁让通胀数据毕竟只是经济数据，美联储说的不算呢？
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