做钢贸的都清楚，一直以来，钢材市场都有比较明显的季节性，所以就有了金三银四、金九银十的说法，每年的春节期间也有冬储的说法。

所谓冬储，是在春节长假期间需求停滞后，贸易商主动或被动累积库存，以搏取节后需求修复后的钢价价差收益。而对钢厂而言，将厂库转移为社库，降低库存累积风险。

钢材价格和库存的季节性，是行业的小周期特征，这背后一方面是气候的季节性，但更是宏观的周期性起伏，如投资、开工 等。这种季节性、周期性一直存在，所以才有了前面的说法，但市场不是一成不变的，这几年我们虽然每年还在坚持这些说法，但实际上的很多季节性的特征已经不明显了，这里面跟很多因素有关，比如：

1、16年供给侧发起后，供给端存在比较强的约束，这是非市场的因素，而且存在很高的不确定性。比如，今年上半年的限产炒作，钢材价格一路上涨，高点出现在了5月份，并因为5月份保价稳供政策导致短期暴跌。

图1：今年以来螺纹钢01合约价格以及往年同期价格

2、由于供给约束的存在，使得未来钢厂、贸易商、下游终端的地位更加的不对等。我们说，为什么钢厂在钢材端套期保值做得很少，根本就源于这种不对等的市场格局。

3、疫情的因素。

4、宏观环境的变化，比如房地产、基建投资的持续回落，其时间跨度已经超过了此前的周期跨度。

目前，钢材市场面临着什么样的格局呢？

1、供给端面临高度的不确定性，而这种不确定性对价格的影响短期是利多，但中长期也是不确定的。

比如上半年就出台了限产政策，叠加其他因素导致钢价整体大幅上行，但实际钢材产量却继续创历史新高。结果下半年又动真格，搞产量平控。

我们为什么要去产量？目的是什么？因为需求太差了，比如房地产，上半年有施工支撑，但下半年已经不行了，而且房地产7月份的政策调整，加剧了地产行业的萎缩。

相信明年，钢材产量还要继续调控，但限产政策出台的时间和执行力度是高度不确定的，最终能否对冲需求下滑更是不确定的。

2、需求端将继续走弱，尽管下行幅度目前存在分歧。比如，地产，有人认为至少有20%的降幅。

3、钢价目前仍处于估值高位，钢厂利润依然很好，钢厂自身并不存在很强的减产动力。

4、社会库存虽然到目前认为出现拐点，但此前降库速度慢于往年。

冬储的几个决定因素：

1、收益预期。通常冬储，是因为在季节性因素下，节后开工需求恢复后价格会有一个上涨的时间窗口，尽管可能很多时候这个窗口期很短，这对贸易商而言，是绝对价格的收益。其次，就是钢厂价格政策的影响，后结算的、保价的，等等。

2、宏观因素，资金环境能否改善。近两年的社会库存维持高位，里面很重要的一个因素就是投机需求，11月份以来这部分需求已经下降了很多，这部分需求能否再度释放，需要宏观预期的改善，需要春节前钢材在价格上有很好的表现。

3、下游终端需求是否有改善，这部分需求会转化为一定的社会库存。但据了解，一些大的贸易商、托盘商，今年的量应该是减少的。

总结来看，考虑到当前的复杂形势，在钢价高估值、钢厂依然高利润、下游需求下滑且预期悲观、行业供给端存在高度不确定性、宏观环境不确定的情况下，建议今年不建或少建冬储库存。