当地时间8月15日，美国财政部公布了新一期的TIC报告，披露了全球各国6月的增减持美债情况。
稍微科普一下，美国财政部在每个月的中旬发布截至2个月前的数据，所以本月发布的是截至6月30日的持债变化情况，7月份的数据要等9月中旬才会公布。
4月，中国小幅增持了美债；5月，小幅减持美债。由此可以看出在买入还是卖出美债的问题上逻辑已经逐渐发生了变化，不再像前段时间那样一味大幅度减持，而6月的增减持具有导向性，可以用来预测下半年的情况。
2024年6月底中国持有美债7802亿美元，前一个月底的持仓额是7683亿美元，这意味着我们在6月份净增持了119亿美元的美债。
除了中国外的大部分国家同样是在6月增持美债的。6月底，海外债权人累计持有8.21万亿美元的美国国债，环比上月增加了783亿美元。前十大美债持有国里增持最多的是法国，单月增持242亿美元。
深入分析可知中国6月份的美债增持可以细分为两部分，主动增持和被动增加，这是什么意思呢？
美债能在二级市场交易，有点类似股票，市值增大有两条路径，一是主动买入更多的股票，二是股价上涨使得原本持有的股票变得更加值钱。投资美债的道理是一样的。
从TIC报告给出的细分数据可以发现主被动两个因素均对中国增持美债有“贡献”。具体来说，6月份中国主动净买入了59.25亿美元的长期美债和4.67亿美元的短期美债，两者相加共计63.92亿美元，与前面提到的119亿美元增持额之差即为美债价格上涨引发的市值被动增长。
从美债收益率曲线变化能够得出类似的结论。债券收益率与价格成反比，收益率下降说明价格上涨。
我们来看下十年期美债6月的收益率，当月下跌了2.66%意味着十年期美债6月价格上涨了；30年期美债收益率同样在6月经历了下跌，单月跌幅为2.09%。两类主力长期美债的收益率下降，美债价格6月有所上升，让各国原本持有的美债市值出现“膨胀”。
中国未来会如何对待美债？是增持还是减持呢？我不是算命的，无法给出100%确定的答案，但我们可以根据逻辑推测合理结果。
请大家先摒弃美债与政治挂钩的错误思路。互联网上类似的内容很多，将买卖美债与中美之间的科技、贸易对抗联系到一起。这种话术很能吸引眼球、引导公众情绪，但真实性存疑。
实际上各国买入、卖出美债的主要出发点是投资收益，基本逻辑是资产价格上涨了吸引更多的人买入，下跌则卖出的人更多。
2021年下半年开始，美债价格持续下跌，包括中国在内大部分国家抛售美债。前面提过，美债增持分为主动买入和被动增加，减持同样分为主动卖出和被动减少。
美债价格下跌不仅让各国央行主动卖掉美债，而且手里剩下的美债市值也在随着价格萎缩。于是，我们发现各国手里的美债越来越少，尤其是美国最大的两个海外债权人日本和中国，减持得最多，都是数千亿美元的级别。
时间来到今年，美债价格开始波动，有时涨，有时跌，5月至7月连续上涨了3个月，8月至今也是上涨的。此外，美国9月铁定降息，宽松的货币环境有助于债券价格上涨，所以基本能够得出下半年美债价格重回上涨通道的结论。
既然美债价格止跌企稳，未来还会进一步上涨，你觉得各国决策者会如何对待美债呢？和股民面对股指不断上升时一样，会增加买入的数量。
结果便是主动买入叠加被动增加使得持有的美债总额不断“膨胀”。
综上所述，从投资逻辑的角度来说中国6月增持119亿美元的美债（包括主动买入和被动增加）可能只是一个开始，下半年咱们的持仓额还会增加，突破8000亿美元是大概率事件，可能会逐步接近9000亿美元量级。
另一方面，中国央行自2022年11月至2024年4月连续增持18个月的黄金，但在今年5月开始不再增持，之后的6月和7月持有的储备黄金量与4月相同。
停止增持黄金反映了我们对主流投资品的看法，也从侧面暗示了中国下一步的资产配置方向将发生变化，增持美债可能将替代买入储备黄金。
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