安井食品

重点机构：

交银施罗德基金：韩威俊、张程

景顺长城基金：肖峰

上海睿郡资产：董承非、谭一苇

天弘基金：马雪薇

上海高毅资产：方振、罗寅骁

中庚基金：王郁冰

中欧基金：冯允鹏、宋星琦

富国基金：徐哲琪

红杉资本：闫慧辰

泓德基金：王克玉、郑名洋

华夏基金：陈宇轩

嘉实基金：李亨通、吴越、左勇

调研摘要：

1、请介绍一下公司上半年整体业绩的情况？

2024年1-6月，公司实现营业收入75.44亿元，同比增长9.42%；归属于上市公司股东的净利润8.03亿元，同比增长9.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.72亿元，同比增长11.11%。公司营业收入稳步增长、产品力、渠道力和品牌力不断提升，公司净利润也稳步增长。公司经营活动产生的现金流量净额5.09亿元，同比增长91.53%。报告期内，公司基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益同比分别增长9.56%、9.56%、11.39%，主要系报告期内净利润增长所致。

2、公司对于2B和2C的占比有怎样的考虑，在消费需求略显疲软的当下，请问贵公司对于发展2C渠道有什么样的策略？

公司渠道策略是“BC兼顾，全渠发力”，我们希望在餐饮、流通、商超、电商、新零售等渠道全面发力，实现2B、2C合理均衡发展。就安井主体的火锅丸子和米面制品板块而言，BC渠道占比最佳为60%：40%，小龙虾板块比例为90%：10%。在消费疲软情况下，2C渠道也受到影响，我们发展2C渠道基本策略如下：

首先，通过产品结构调整来推动2C渠道建设，具体而言就是新产品研发从B端转向C端，从通路产品转向中高端和特色产品，如火锅丸子的“锁鲜装”产品和米面制品的手撕馒头、桂花糕、核桃包、烧卖等特色产品，产品结构调整也会带动品牌转型升级。

其次，不同2C渠道采取不同营销策略，也就是商超、菜场、电商和新零售等2C细分渠道策略各不相同。

(1)大型商超采取公司直营策略，基本策略是“品牌宣传为主，产品销量为辅”，要求尽可能扩大产品陈列面，通过终端陈列提升品牌影响力；小型商超则通过开发BC经销商来间接进场和销售，以降低管理难度和营销费用，基本策略是密集开发BC经销商，增加线下渠道密集度和曝光度。

(2)菜场为安井2C主渠道之一，我们采取农贸专柜化、菜场超市化、品牌终端化的渠道建设策略，也就是尽可能在农贸市场投放专柜，以实现专柜陈列专柜销售，同时在农贸菜场终端加大户外广告宣传，实现菜场销量提升与品牌建设并重的目的，打造独具安井特色的农贸市场销售模式。

(3)电商渠道则主要迎合快消品年轻化和线上化趋势，渠道策略是通过线下C端爆品拉动线上销量，提升品牌线上曝光度，推进品牌年轻化建设，具体而言就是通过线下流量单品拉动线上销售，巩固强化与原有渠道天猫、京东等B2C平台合作、积极参与平台重要的购物节活动以及节庆大促、并对公司旗舰店形象、客服团队进行优化升级，强化消费者互动；积极开拓直播带货板块建设，构建“头部主播+外协直播机构+自建直播团队”三位一体的直播渠道；未来渠道策略将反过来实现“线上引爆线下铺市”，通过线上线下无缝对接来共同打造爆品，也将进一步推进线上下单、线下提货的小时达策略。

(4)新零售渠道销量较大价格也较低，容易破坏线下的价格平衡，我们基本策略是战略签约、错位选品、定制销售。

券商研报：

海航控股

重点机构：

泓德基金：王梦源

嘉实基金：岳鹏飞

调研摘要：

1、公司2024年上半年整体情况介绍？

答：2024年上半年，公司实现营业收入317.43亿元，较上年同期增长15%；归母净利润-6.36亿元，较上年减亏60%；亏损主要因上半年产生汇兑损失约6.72亿元。剔除汇兑损失影响，公司可实现盈利。公司实现总周转量572，307万吨公里，同比上升23.93%；实现旅客运输量3，236万人，同比上升13.71%；货邮运输量达23.08万吨，同比上升39.28%。飞行班次达21.82万班次，同比上升7.99%；飞行小时达56.05万小时，同比上升12.30%。截至2024年6月30日，公司运营飞机共343架。2024年上半年共运营国内外航线逾1，400条，其中国内航线近1，300条，覆盖内陆所有省、自治区和直辖市；国际及地区航线逾100条，覆盖亚洲、欧洲、北美洲、大洋洲和非洲，通航境外39个城市。

2、公司对今年暑运经营的总结？对整个市场以及公司的供给、需求、票价的评价？

答：2024年暑运，民航旅客量较2023年同期提升12.7%，三大航等主力航空公司加大运力投放。民航票价受市场供需关系、航司运营成本等多种因素影响波动变化，海航控股针对不同航线参照航班时刻、运力供给与客流需求等因素定价。随着旅游业供需常态化回归，高铁冲击民航中短程航线，民航市场竞争加剧，旅客对机票价格更敏感、出行需求呈多样化，公司为吸引旅客，实施灵活的量价平衡销售策略，主基地市场重点引领市场定价，其他市场重点采取市场跟随定价策略，同步开发“海享飞、自由飞”等多种产品满足旅客差异化需求。

2024年暑运期间海航控股执行境内外客运航班量逾8.84万班、同比2023年同期提升近10%，其中国内8.46万班、比2023年同期提升7%，国际0.38万班、比2023年同期提升72%；运输旅客近1400万人次、比2023年同期提升11%，其中国内旅客逾1330万人次、比2023年同期提升8%，国际旅客近70万人次、比2023年同期提升88%；国内平均票价因行业加大运力投放竞争相对激烈、比2023年同期有所下降；客座率比2023年同期小幅提升。随着国家对外开放政策的深化，航权及旅客签证政策的放宽，暑运期间国际及地区航线相比2023年同期，整体呈现量增价跌的态势，客座率提升约8%，平均票价小幅下跌。

3、暑运过后，市场短期进入平季，目前对于中秋、国庆的市场预期，以及四季度淡季的预期？今年四季度和去年比，预判是否能有明显好转？

答：8月26日起至9月初市场快速由旺季向淡季转换，海南、乌鲁木齐、西安等以旅游为主的市场逐步回落，结合9-10月平淡季市场与中秋节、国庆节等微观机会，海航控股将区分不同市场阶段制定航线销售策略，围绕可能存在的机会与风险开展经营效益提升工作。结合2024年1-8月民航市场航班量、旅客量同比2023年同期分别增长10%、20%，预计第四季度延续增长态势，市场经营效益比2023年同期得到提升。

4、疫情以前公司有一些包括海外机场在内的航班时刻，目前是否有一些没有使用的，这些时刻如何处理？考虑到公司国际航线相关的战略调整，这些时刻未来处理的方式是？

答：海外繁忙机场通常按照IATA相关准则处理航班起降时刻事宜，其中对于时刻的申请、保有、退还等均有详细的规定，各航司均按此操作。在绝大部分海外机场，航司都可以通过正常的申请途径获取时刻或开展调整；同时对于已持有但无法实际使用的时刻，一般会退还机场以便开展二次分配，提高资源使用效率。仅有很少数的机场(例如伦敦希斯罗机场)，其高峰时刻资源可能涉及交易等途径获取。

5、2024年上半年航线补贴同比大幅增加(较2023年增加270%)，远超客运量和航班量增速，原因是什么？

答：2024年上半年公司航线补贴同比大幅增加主要是因为公司持续加大海口、重庆、深圳等地的国际航线的复航及新开，获取航线补贴金额大幅增加，2024年上半年国际补贴航线超过20条(同期2023年上半年不到10条)。

券商研报：暂无数据

重点机构：中庚基金、交银施罗德基金、高毅资产

调研摘要：

1.公司上半年经营情况如何？

本行上半年主要经营情况如下：一是规模稳健增长。截至上半年末，本行总资产3.77万亿元，较上年末增长10.8%；各项存款余额2.09万亿元，较上年末增长11.52%，各项贷款余额2.05万亿元，较上年末增长8.47%。零售AUM规模1.39万亿元，较上年末增长11.70%，规模、增量均保持城商行第一。理财产品余额6045亿元，继续位列城商行第一位。托管资产余额45949亿元，较上年末增长5.69%，总规模继续排名城商行第一位；其中公募基金托管规模突破5000亿元，收入位居城商行第一。二是效益持续提升。今年上半年，本行实现营收416.25亿元，营收同比增长7.16%，实现归母净利润187.31亿元，同比增长10.05%。其中，利息净收入、手续费及佣金净收入、投资收益+公允价值变动收益合计均同比稳健增长。三是效率不断趋优。

今年上半年，本行净息差为1.90%，总体平稳。年化ROE为16.42%，年化ROA为1.08%，处于行业前列。成本收入比22.43%，为上市银行最低。四是质量保持稳定。截至上半年末，本行集团口径不良贷款率为0.89%、创历史新低，拨备覆盖率357.20%、风险抵补能力充足。逾期90天以上贷款余额与不良贷款余额比例67.01%，逾期60天以上贷款余额与不良贷款余额比例88.47%，持续保持低位，资产质量先导指标保持良好水平。

2.上半年对公贷款增长较快，主要有哪些原因？

截至上半年末，本行对公贷款余额13067亿元，较上年末增长17.81%，保持稳健较快增长，实现同比多增。从外部因素看，江苏是我国经济大省、制造强省，经济总量高、结构优、韧性强，上半年GDP增速5.8%，工业增加值增速7.1%，均高于平均水平。本行深耕江苏，充分发挥省内最大法人银行区域优势，紧跟国家和省政策导向，在服务先进制造、设备更新、小微科创、绿色发展和基础设施建设等领域努力走在前，积极助力地方经济的同时，抢抓业务机遇推动自身高质量发展。从主观因素看，近年来，本行持续塑造“高效率、强协同、优服务”的比较优势，紧扣对公业务发展特点，卯足提前量、保持高效率抢抓优质项目储备，坚持以客户数量增长带动业务总量增长，不断夯实筑牢客户基础，努力保障信贷投放扎实稳健、业务质效不断提升。

3.如何展望净息差变化趋势？

2024年上半年，本行净息差为1.90%，较2023年全年下降0.08个百分点，绝对水平、变化趋势优于行业大势。后续，本行将持续发挥区位资源禀赋优势，积极把握政策机遇，不断彰显业务特色，在切实服务好地方经济发展的同时，保持资产端收益相对稳定，负债端不遗余力压降成本，努力保持净息差总体平稳。

4.今年信贷投放增长较快，风险管控特别是零售贷款资产质量如何？

本行在守牢风险防控底线的基础上，密切关注内外部形势变化，统筹做好优化信贷政策、强化授信风险排查、抓好风险回溯、严防重点领域风险、加大不良处置力度和从严内部控制等方面工作，持续控好资产质量。截至上半年末，本行集团口径不良率0.89%，先导指标保持稳定，风险抵补能力充足。在零售业务方面，本行持续优化业务风控策略，不断加强大数据、人工智能等模型建设，控制增量、优化存量，调优客群和业务结构，资产质量总体稳定。从二季度以来的零售业务资产质量前瞻指标看，边际有所趋稳。

5.2024年度中期分红情况如何？

为进一步加大投资者回报力度、提振投资者长期持股信心，本行2023年年度股东大会审议通过了《关于提请江苏银行股份有限公司股东大会授权董事会决定2024年中期利润分配的议案》，具体方案将由董事会根据本行的盈利情况、现金流状况和中长期发展规划等决定，相关方案确定后将另行公告。

券商研报：