2024年3月25日招商银行发布了2023年年度财务报告，根据以前估值方法和思路，以此数据为基准，对招商银行2024年进行第一轮初步估值。因招商银行以零售业务为主，故以PE方法来进行估值。另外再以分红替代自由现金流做估值预估，因此估值方法没有太深入展开，故仅供参考！
目前招商银行已发布2024年一季度和上半年财务报告，与之前的年报后评估还是有一些差异和变化。故根据这两份财报数据为基准和参考进行调整，再次对价值进行重新评估。
接下来以2023年年度财务报告、2024年一季度财报报告和2024年上半年财务报告数据为基准和参考，预测未来明年的分红和未来三年的股价。下面将从三个方面做介绍，详细如下。
一、利润分析
分析：如上图所示，可以看到归属本行股东和归属本行普通股股东的净利润。由此，计算出利润增速如下：
由上可以看出，2023年全年归属本行股东净利润增速为-1.33%，归属于本行普通股东的净利润增速为-1.37%。
二、2024年分红预测
分红预测以2023年归母净利润为基准，再结合2024年一季度和上半年财报披露的净利润增长情况，分别通过利润增速和分红占利润占比两种不同方法进行分析。下面以保守、中性和乐观三种情形，分别计算出每股分红金额，详细内容如下。
2.1 按利润增速预测
分析：如上图所示，按2024年一季度和上半年归母净利润同比增速为基准做参考，保守估计增速为0%，预测2024年分红金额为1.972元，以2024年9月18日收盘价31.11元为基准，计算出未来的股息率为6.34%；
按中性1%计算，预测2024年分红金额为1.992元，以2024年9月18日收盘价31.11元为基准，计算出未来的股息率为6.40%；
按乐观8%计算，预测2024年分红金额为2.13元，以2024年9月18日收盘价31.11元为基准，计算出未来的股息率为6.47%。
由上可以看出，按以上三种情形预测的分红，以当前股价推算出来的股息率在6.40%左右，明显高于一般银行理财产品收益率。
2.2 按分红金额占利润比例预测
分析：如上图所示，按2024年上半年归属普通股股东净利润同比增速为基准做参考，保守估计增速为0%，假如假如分红金额占归属普通股东净利润占为35.01%，假设股本保持不变，预测2024年每股分红金额为1.972元，以2024年9月18日收盘价31.11元为基准，计算出未来的股息率为6.34%。
按中性增速1%计算，假如分红金额占归属普通股东净利润占为35.01%，假设股本保持不变，预测2024年每股分红金额为1.992元，以2024年9月18日收盘价31.11元为基准，计算出未来的股息率为6.40%。
按乐观增速2%计算，假如分红金额占归属普通股东净利润占为35.01%，假设股本保持不变，预测2024年每股分红金额为2.011元，以2024年9月18日收盘价31.11元为基准，计算出未来的股息率为6.47%。
由上可以看出，按以上三种情形预测的分红，以当前股价推算出来的股息率在6.30%-6.50%之间，明显好于一般银行理财产品收益率。
综合以上两种分红预测方法来看，如果分红金额占归属普通股股东的净利润占比不变，2024年每股分红金额预测值是一样的。
针对分红占利润比是否持续的问题，根据之前的历史规律来看，过去四年都维持在33%以上，只有很小的波动。按招商银行重视股东回报角度来看，既有能力又有意愿去做，那么大概率可以持续。但是结合2023年银行处所的经营环境以及2024年展望的情况来看，管理层有可能根据市场情况灵活调整经营策略，不排除有下降的可能。因此，我们需要持续跟踪每季度业绩报告情况，届时可以发现一些端倪做分析。
三、估值预测
3.1 PE估值
估值预测分别根据保守、中性和乐观三种情况进行分析。因招商银行业绩确定性和持续性比较高，故安全系数设置高一些，为0.95，预留一定的安全边际缓冲。接下来按三种情况将逐一展开。
3.1.1 保守估值
分析：以上以2024年一季度和上半年归母净利润同比增速为基准做参考，在保守情形下的估值预测。由上可以看出，当前股价PE只有5.35。按6PE计算买入价是33.13，高于当前股价，说明当前股价处于低估区域。按10PE计算合理价是55.22，以当前股价计算未来的收益率为77.51%；按13PE计算价格是71.79，此价格可以考虑卖出了。另外，分别按2%和2%增速推算未来两年股价预测。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
3.1.2 中性估值
分析：以上以2024年一季度和上半年归母净利润同比增速为基准做参考，在中性情形下的估值预测。由上可以看出，当前股价PE只有5.35。按6PE计算买入价是33.47，高于当前股价，说明当前股价处于低估区域。按10PE计算合理价是55.78，以当前股价计算未来的收益率为79.28%；按13PE计算价格是72.51，此价格可以考虑卖出了。另外，分别按3%和3%增速推算未来两年股价预测。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
3.1.3 乐观估值
分析：以上以2024年一季度和上半年归母净利润同比增速为基准做参考，在乐观情形下的估值预测。由上可以看出，当前股价PE只有5.35。按6PE计算买入价是33.80，高于当前股价，说明当前股价处于低估区域。按10PE计算合理价是56.33，以当前股价计算未来的收益率为81.06%；按13PE计算价格是73.23，此价格可以考虑卖出了。另外，分别按4%和4%增速推算未来两年股价预测。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
3.2 自由现金流估值
估值预测分别根据保守、中性和乐观三种情况进行分析。因招商银行2023年每股分红增长不错，且分红金额占利润比达到35.01%，相比去年同期，提升了2个百分点。另外，管理层也希望未来持续回报股东投资收益，估计未来分红不会波动太大。故本次估值安全系数设置高一些，即0.90，预留一定的安全边际。银行不同于其他行业，自由现金流以分红更合理。当前环境下，市场偏悲观，故以4%作为无风险为依据，以他倒数作为倍数作为合理估值，即25倍为合理估值，20倍以下为买入价，30倍以下为清仓价。接下来逐一展开。
特别说明：2024分红预测数据来源于前面的分红预测，正如前面分析一样，按利润同比增速以及按分红金额占净利润占比两种预测来看，再假设保守，中性以及乐观情形下，假设分红占利润比维持在35.01%，两种预测的每股金额是一致的。因此，下面每股分红金额取值于按利润增速预测方法预测的数据。
3.2.1 保守估值
分析：以上以2024年一季度和上半年归母净利润同比增速为基准做参考，在保守情形下的估值预测。由上可以看出，合理估值为44.37；买入价为35.50，明显高于当前股价，说明当前股价处于明显低估区域；53.24为高估价，可以考虑卖出。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
3.2.2 中性估值
分析：以上以2024年一季度和上半年归母净利润同比增速为基准做参考，在中性情形下的估值预测。由上可以看出，合理估值为44.82；买入价为35.86，明显高于当前股价，说明当前股价处于明显低估区域；53.78为高估价，可以考虑卖出。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
3.2.3 乐观估值
分析：以上以2024年一季度和上半年归母净利润同比增速为基准做参考，在乐观情形下的估值预测。由上可以看出，合理估值为45.25；买入价为36.20，明显高于当前股价，说明当前股价处于明显低估区域；54.30为高估价，可以考虑卖出。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
综上所示，通过对比以上两种不同的估值方法，PE估值似乎更适合招商银行。这次价值重估相比之前2023年年报后做了一些调整，主要是根据实际经营情况发生的改变，基于一季度和上半年业绩来看，整体业绩表现是不及预期的。根据之前年报分析，主要体现在：首先，二季度净息差1.99，低于2.0，主要受资产端收益率下降幅度过大导致；其次，大财富管理收入持续下降，目前没有看到企稳的迹象；再有，资产质量呈现下降走势，从新生成不良金额、关注率，正常贷款迁徙率等指标看出，资产质量风险在上升，特别是零售贷款，未来需重点跟踪和观察。最后，就是归母净利润同比未能实现由负转正，低于同类银行平均水平。
展望2024年下半年，招商银行面临经营压力依然比较大。首先，净息差可能持续承压，对净利息收入影响较大；其次，大财富管理业务受整体市场环境影响，持续下降可能性依然很大，再结合净利息收入来看，营收同比增速转正难度不小；再有，资产质量，尤其是零售贷款，受整体市场影响，承担风险压力增大。因此，如果想要全年利润转正，可能需要释放更多拨备去调节利润了。不过需要适当降低预期，以免希望越大失望越大。未来如何变化，先看三季度财报表现吧！
以上只是个人看法和见解，切莫作为投资建议！特别提醒，任何投资活动都需你独立思考和决策！
