基本面情况：供给端，巴西种植接近完成，六成作物处于关键期。过去一周巴西降水一般，没有明显好转。未来1周巴西中西部的马托南部、南马托州、巴拉那西部降水偏少。阿根廷产区种植基本完成，四成作物处于关键期。过去一周产区天气正常，种植进度加快。未来1周降水偏少，对关键期的作物生长不利。阿根廷产区降水偏少的原因：目前高频气候指标显示天气处于enso中性，同时阿根廷附近海温偏低。消费端，美豆当周销售周环比增加，出口装运周环比增加。美豆出口销售好转。国内现货成交好转，提货好转。库存端，港口大豆库存周环比增加。油厂大豆库存增加，豆粕库存减少，油厂综合库存增加，同比偏高。饲料厂豆粕库存周环比增加，同比偏低。库存压力集中在油厂。利润端，现货榨利扣除加工费后，油厂亏损。下游生猪、毛鸡养殖亏损，但亏损减少，蛋鸡养殖微利。

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1月USDA供需报告偏空：新作大豆期初库存1.0187亿吨，月环比调减5万吨。新作产量3.9898亿吨，月环比调增10万吨，巴西产量下调400万吨，被美国、阿根廷等南美国家增产抵消。消费3.8366亿吨，月环比调减30万吨。期末库存1.146亿吨，月环比调增39万吨。美豆期末库存762万吨，调增94万吨。美豆供需格局边际宽松。

总结：供给端，巴西天气没有明显好转，阿根廷产区未来1周偏干，供给端边际利好。国内油厂亏损下，减少开机。同时，1月、2月到港大豆同比少。需求端，美豆出口销售好转，国内现货成交企稳。下游开始补库。库存端，油厂综合库存高位增加，下游饲料厂库存同比偏低。豆粕供需两端边际利好，预计价格企稳反弹，高度待观察需求持续性。

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