作者：Jeffrey Young
“一份坚挺的报告把矛头指向了美联储。”
- 纽约时间2025年1月10日下午3:16。
就业人数高于共识，与深数宏观（DeepMacro）的预测一致：12 月非农就业人数 (NFP) +25.6万，而深数宏观（DeepMacro）的预测为+17.5万，周一当我们发布预测值时的市场共识为+15万，上一次为 +21.1万。过去两个月，-8千的下行修正微不足道。失业率为 4.1%（上次和共识均为 4.2%）。平均时薪月环比增长 0.3%（上次为0.4%），年同比增长3.9%（11月为4.0%）。自8月份以来，年同比增长率每月均为 3.9% 或 4.0%。这是非凡的稳定性。结论：看起来相当不错。我们原本就预计报告会好于市场预期，因此利率会下跌；这个判断看起来是正确的。我们正确的部分总体数字——高于共识，甚至高于我们高于共识的预测。失业率——我们之前就认为它有下降的倾向，因为劳动力的趋势增长仅在每月10 万的低范围内。失业率的上升之前就非常引起美联储的警惕，并且可以说是美联储在 9 月份大幅放松货币政策的原因，但这一趋势已经停止。我们不正确的部分考虑到我们关注的是总体非农就业数据，以及对美联储来说更重要的失业率，大体都是正确的。但我们对总体非农就业数据的增幅的预测比实际数字低。劳动力报告中有大量数据，而且除非经济衰退或飞速发展，否则这些报告将包含相互矛盾的信息。因此，我们观察的是这些报告各个组成部分——就业增长、收入、工作时间、行业发展、招聘广度——的共同驱动因素，把它视为“劳动力市场”状况的指标。深数宏观（DeepMacro）因子方法通过获取大量实体经济数据并提取这些数据的共同驱动因素来实现这一点，我们把这个共同驱动因素视为商业周期活动或经济增长的水平。
图 1a 显示了这些数据发布后的深数宏观（DeepMacro）美国经济增长因子。该因子被上调了0.07个标准差，从-0.43个标准差（低于趋势）上调至 -0.36。今天发布的劳动力数据属于图表中的“收入”类别（绿色条），这是因子中被上调的组成部分，对近期势头做出了最大的积极贡献。
需要明确的是，经济增长水平仍低于趋势。但经济增长已连续三个月加速，且自2024年3月以来大部分时间都是如此。从市场角度来看，这很重要。利率、货币和风险资产价格对经济增长势头的反应至少与对水平的反应一样大。目前，经济增长的积极势头正在推高深数宏观（DeepMacro）模型对美元和美国利率的观点。不利的一面是，它也助长了通胀，并支持对美国风险资产的谨慎看法。
图1a. 劳动力报告发布后的深数宏观（DeepMacro）美国经济增长因子，2022年12月 - 2024年12月（十年平均值标准差）
来源：深数宏观（DeepMacro）
对市场和政策的影响没人关心美联储是否错了。他们关心的是，在肉眼可见的通胀压力不死时，美联储是否会基于不确定的理由和过度的信心做出过度的转变。这描述了美联储在 2024年夏秋转向宽松政策时的情况，这种转变基于利率高于估计的中性利率的观点，而且发生在通胀压力不断上升的时候。美联储真的能根据现在的利率与中性利率的差距，精确的知道现在需要降息多少才能防止以后失业率上升吗？截至 2024年12月的联邦公开市场委员会会议，即使其数字预测发生了变化，美联储仍然坚持这一观点的本质。所以美联储降息了，并继续预测降息，尽管它削减了降息幅度并提高了通胀预测。这个公式中有太多难以解决的问题，而现在美联储已经被打脸了：劳动力市场似乎太强劲了，甚至不允许美联储几周前才刚确定的降息。在我们的预测中，由于深数宏观（DeepMacro）的预测值高于市场共识，我们认为这次非农就业人数发布的非常短期的市场风险是美元走强和利率上升。这是我们的规则——我们观察的是我们的预测值高于还是低于市场共识水平，我们假设这一点会反映在市场定价中。考虑大量其他信息的更中期的深数宏观（DeepMacro）FX-1模型之前是净做多美元头寸，主要集中在兑瑞士法郎、加元和欧元（日元是多头）。中期的短期利率模型-1 (STR-1) 对美国利率的预测相对于市场远期利率为“中性”。因此，应对非农就业人数发布这一事件的短期风险策略是保持美元兑欧元、瑞士法郎和加元的多头头寸，削减美元对日元的空头头寸，并倾向于做空美国利率头寸。在撰写本文时（纽约时间上午10:00），美元几乎全线上涨，尽管兑日元相当稳定。这对本周的 FX-1 投资组合来说应该是个好兆头。美国2年期利率大幅上涨（约9个基点）。很难反驳这些走势。深数宏观(DeepMacro)由华尔街资深经济学家和IT界著名数据科学家创建，利用人工智能分析大量经济数据，将其量化为经济增长因子、通货膨胀因子、全球投资风险因子等指标，预测全球宏观经济趋势。全自动的算法系统利用“大数据”在官方数据发布之前，分析经济状况并获取对市场重要但官方数据未能很好覆盖的数据。基于这些指标，深数宏观(DeepMacro)构建了各种资产类别的中期投资组合，包括短期利率、外汇和全球资产配置，都取得了很好的业绩。深数宏观(DeepMacro)与世界各地的金融机构，包括主要银行、主权财富基金和全球对冲基金等密切合作，提供付费内容、专有指标和咨询服务。有关更深入的数据分析和专业解释，请联系info@deepmacro.com。
