观点小结
菜粕行情复盘综述：菜粕期货上市以来，经历了几轮上涨、下跌行情，在下跌行情中，有因为天气风调雨顺导致的大豆作物产量良好，供应宽松，或是有增产，也有减产，但是增产的部分超过了减产部分，也有交易USDA对于库存数据的调整。在上涨行情中，有因为系统性风险（中美贸易摩擦，中国对美进口大豆加征关税；疫情影响物流运力；俄乌局势影响菜籽发运），有因为天气恶劣导致减产，有水位偏低影响发运，也有交易USDA对于大豆数据的调整。2024年，市场早早开始期待能否复刻2023年第三季度的行情，但是今年美豆天气风调雨顺，虽然8月气温偏高，降雨稀疏，但是市场依旧给24/25季的美豆以53蒲/英亩以上的单产期待。我们倾向于今年整体情况与18年、19年有相似之处，一是从菜籽、菜粕累库的角度，二是该年中加关系问题的角度。近期，菜粕由于反倾销事件的影响，快速走出上涨行情，广受关注，我们也在后文对历次的政治经济事件影响进行复盘。
全球油籽供需趋势分析：2024年，预估全球油料产量将达到6.9亿吨。而近三年来，全球第二大油料作物菜籽，产量未见明显增长，2024年，全球菜籽产量预计8883万吨左右，产量占比由22年的13.9%下滑至12.9%。第一大油料作物大豆的产量则在近年不断扩张，预计2024年产量占比将达到62%。全球油料产量增幅较压榨量大，供应持续转宽松。当前，加拿大、欧盟、中国、印度、澳大利亚为全球前5大菜籽主产地，加拿大自2016年开始，取代了欧盟，成为第一大主产地，也是全球第一大菜籽出口国。
行情复盘综述
菜粕期货上市以来行情复盘
数据来源：Wind，紫金天风期货研究所
豆菜粕价差行情复盘
数据来源：Wind,紫金天风期货研究所
加拿大菜籽单产低值回顾
加菜籽单产低值回顾
数据来源：路透,紫金天风期货研究所
政治经济事件影响行情复盘
——中加关系、俄乌冲突
政策影响菜粕行情复盘
数据来源：Wind，紫金天风期货研究所
反倾销流程与历时
申请阶段：（1）提出申请（60天内立案调查）调查阶段：（例如，09年11月，中国商务部宣布对加拿大进口菜籽进行反倾销调查；16年1月，中国启动对美国DDGS的反倾销和反补贴调查。（1）通知出口国（2）启动调查（3）公告形式（公告之日起60天内不得采取临时反倾销措施）（4）公告后12个月内完成调查（可追加6个月）初步裁定阶段：（例如，10年，我国在反倾销调查的初裁中认定，加拿大菜籽存在倾销行为；16年9月发布对美国的初步裁定）（1）直接反倾销（到终裁）（2）临时反倾销（实施4-9个月期限；加保证金；加税；决定反或不反）（3）终止反倾销终裁阶段：（例如，11年初，商务部发布终裁结果，对加菜籽征收5年的反倾销税，税率6.5%-11%；17年1月最终裁定，对美国DDGS征收反倾销税和反补贴税。（1）确定损害比例（对不同供应商加税）（2）可追溯临时反倾销前90天（3）反倾销期限不超过5年（但复审仍存在，可延长，无期限限制）全球油籽供需趋势
全球油料供应宽松，菜籽产量未见增量
2024年，预估全球油料产量将达到6.9亿吨。而近三年来，全球第二大油料作物菜籽，产量未见明显增长，2024年，全球菜籽产量预计8883万吨左右，产量占比由22年的13.9%下滑至12.9%。第一大油料作物大豆的产量则在近年不断扩张，预计2024年产量占比将达到62%。全球油料产量增幅较压榨量大，供应持续转宽松。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
角色综述
当前，加拿大、欧盟、中国、印度、澳大利亚为全球前5大菜籽主产地，加拿大自2016年开始，取代了欧盟，成为第一大主产地，也是全球第一大菜籽出口国。欧盟近20年来，菜籽进口的缺口增速惊人，我国去年进口420万吨菜籽，位居第二。
数据来源：路透,紫金天风期货研究所
角色综述小结
加拿大产量、出口量位居全球第一欧盟、中国、日本只进不出澳大利亚、俄罗斯、乌克兰只出不进印度自产自销加拿大
主产国、主消国研究——加拿大
加拿大为全球第一大油菜籽生产国、第四大油菜籽消费国和第一大油菜籽出口国。加菜籽生产集中分布于萨斯喀彻温省（55%）、阿尔伯塔省（28%）、曼尼托巴省（16%）。21/22年因为加拿大气候干燥，即便播种面积较上年大幅增加，但是产量依旧下滑较多。8月，加拿大统计局对23/24、24/25加菜籽的产量预估修正分别为1920万吨（此前预估是1830万吨）、1950万吨（高于市场预期的1920万吨）。8月AAFC对23/24、24/25的预估为1833万吨、1863万吨。加拿大是油菜籽净出口国，AAFC及USDA最新对24/25年度加菜籽的进口预估都为10万吨，进口依存度常年不到1%，对市场的影响可以忽略不计。
数据来源：USDA，AAFC，紫金天风期货研究所
主产国、主消国研究——加拿大
受到产量骤减的影响，21/22年出口、压榨也大幅下降。其中出口量为524.6万吨，同比降50%；压榨量855.5万吨，同比降18%。8月预估的24/25年度为例，在消费结构方面，压榨消费占比国内消费的96.5%，为1100万吨，饲用消费仅占3.5%。加拿大菜籽的峰谷趋势较明显。第一个峰谷：10/11-12/13；第二个峰谷：13/14-16/17；第三个峰谷：18/19-22/23。
数据来源：USDA，AAFC，紫金天风期货研究所
2023年，加拿大菜籽的主要出口目的地是中国（74%）、墨西哥（17%）、日本（4%）、阿联酋（3%）、巴基斯坦（1%）。2019年第一季度，我国海关对加菜籽检疫事件后，加菜籽对中国出口低迷，直到22年5月，解除对加菜籽进口禁令，22年下半年的出口量有恢复性增长，2023年全年的进口量也不错。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
欧盟
主产国、主消国研究——欧盟
欧盟是全球第二大油菜籽生产国、第一大油菜籽消费国和第一大油菜籽进口国。产量分布于法国（21%）、德国（21%）、波兰（18%）、捷克（6%）、罗马尼亚（6%）、立陶宛（6%）、丹麦（4%）、匈牙利（4%）。24/25年，受到种植面积下滑影响，产量也同比下降5.5%，为1890万吨（USDA）。欧盟为油菜籽净进口国，近4年的进口依存度在23%左右，出口量较小，近五年年均出口44万吨，占比产量不到3%，对市场的影响可以忽略不计。
数据来源：USDA，FAS，欧盟统计局，紫金天风期货研究所
22/23年，欧盟油菜籽期末库存182万吨，同比增长138%，此后库销比呈现降低趋势。近五年来，国内消费除了22/23年度实现了同比11%的增长，其余年份增速较缓，甚至负增长，五年平均增速2%。
数据来源：钢联,紫金天风期货研究所
澳大利亚
主产国、主消国研究——澳大利亚
澳大利亚是世界第二大油菜籽出口国。澳菜籽分布于西澳大利亚州WA（38%）、新南威尔士州NSW（33%）、维多利亚州VIC（19%）和南澳大利亚州SA（10%）。澳大利亚菜籽的产量波动较大，22/23年产量达到827.3万吨，而23/24、24/25的产量预估分别只有570万吨、650万吨。
数据来源：FAS，USDA，紫金天风期货研究所
澳大利亚作为油菜籽的净出口国，出口占比产量近六年在72%-87%区间波动。而国内消费占比产量整体呈下行趋势，近六年在16%-48%区间波动，压榨占比国内消费较为稳定，近六年在74%-86%区间波动，其余为饲用消费。澳大利亚油菜籽进口量极低，常年维持在1000吨，进口依存度接近0，对市场影响可忽略。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
乌克兰
主产国、主消国研究——乌克兰
乌克兰是世界第三大油菜籽出口国，其油菜籽产量分布可以说相当分散，产量前五的州是敖德萨州、文尼察州、赫梅利尼茨基州、捷尔诺波尔州和第聂伯罗彼得洛夫斯克州。FAS对乌克兰24/25年度的产量预估为370万吨，同比减少70万吨。乌克兰油菜籽的进口依存度较低，仅在20/21年达到7.2万吨（进口依存度6%），其余年份进口依存度均低于2%，对市场影响忽略不计。作为油菜籽的净出口国，24/25年度出口油菜籽332万吨，占产量的90%（FAS)。
数据来源：FAS，USDA，紫金天风期货研究所
日本
主产国、主消国研究——日本
日本是全球第二大油菜籽进口国，没有出口，且产量较低，USDA对近三个作物年日本油菜籽产量的预估仅仅4000吨，进口依存度常年在99%以上，几乎完全依赖进口。日本油菜籽几乎全部用于压榨用途，占比高达99.7%，饲用消费可以忽略不计。
数据来源：钢联,紫金天风期货研究所
俄罗斯
主产国、主消国研究——俄罗斯
俄罗斯是油菜籽主产国之一，但是出口的量较少，24/25预估出口75万吨，仅占产量的17%，主要用于国内消费，而压榨占比国内消费96.3%。
数据来源：FAS，USDA，紫金天风期货研究所
印度
主产国、主消国研究——印度
印度也是油菜籽的主产国之一，基本自产自销，24/25年，预计消费占比产量达到99%，而压榨占比消费89%。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
中国
主产国、主消国研究——中国
我国菜籽主要是冬油菜，主要分布于长江流域，主产省市主要有云贵川、重庆、两湖、安徽等。据国统局，2023年我国菜籽产量1632万吨，同比增产5%，USDA最新预估中国24/25年度菜籽产量1560万吨。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
下半年预计进口菜籽到港供应压力较大。
数据来源：钢联,紫金天风期货研究所
我国进口油菜籽主要来源国家是加拿大、俄罗斯、蒙古。
数据来源：钢联,紫金天风期货研究所
数据来源：钢联,紫金天风期货研究所
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