西方谚语中有“矿工的金丝雀”一说，原意是金丝雀对矿井中的有毒气体非常敏感，下井时携带金丝雀可以对可能的矿难发出预警，后来“矿工的金丝雀”就喻指危险预警。近期，硅谷银行、签名银行倒闭，瑞信银行被收购，第一共和银行岌岌可危，金融危机的气息扑面而来。
银行倒闭的前兆
银行倒闭具有极大的负外部性，防止银行倒闭是监管机构重要的使命和任务。尽管如此，银行经营内生的脆弱性决定了在经济衰退时期银行倒闭不是小概率事件，银行倒闭前一般会呈现出明显的阶段性特征。在初始阶段，对风险敏感的市场参与者和大型存款客户不愿与潜在风险大的银行开展业务。潜在风险大的银行筹资成本明显高于其他正常银行，伴有逐渐升高的趋势。在发酵阶段，这类银行的不利信息在市场上流传，资金提供方采取规避风险的行为，尽量避免将长期存款存入这些银行，于是这类银行的存款平均期限越来越短。筹资成本上升和存款平均期限越来越短几乎同时出现。在高潮阶段，这类银行的不利信息广为流传，零售存款人开始丧失信心，提取存款，这类银行只能通过同业货币市场或者隔夜拆借获得资金，甚至紧急出售资产，以缓解流动性压力。在垂死阶段，可以出售的流动性资产已经全部出售，同业市场也难以借到资金，最终放弃继续经营直至倒闭。
受制于市场披露的频率和信息详细程度的限制，利益相关者很难及时获取银行负债的细节信息，似乎难以识别银行倒闭的风险。股价和信用违约掉期价格是投资者对银行经营状况评价的综合反映，毫无疑问，股价大幅下挫和信用违约掉期价格飙升是反映银行倒闭风险最直观、最敏感的信息。2022年9月下旬，瑞信银行破产传言甚嚣尘上，1年的时间股价下挫了70%以上，信用违约掉期价格上升了5倍。银行披露在交易和投资业务、房地产行业、信贷暴露、新兴市场和诉讼五个领域面临重大风险。2022年五个重大风险领域情况没有好转，三大国际评级机构不约而同地下调了瑞信银行的评级，而且管理层承认财务报告内控有重大缺陷。财务指标显示，核心业务财富管理板块净资产流出927亿瑞士法郎，资产管理板块净资产流出117亿瑞士法郎，客户事实上已经用脚投了票。2022年11月24日，瑞信集团开展了自救，以每股0.04瑞士法郎的价格发行了4.6亿股新股。2023年3月16日，瑞信从瑞士央行获得500亿瑞士法郎的短期流动性支持。即便如此也未能挽回市场信心，最终难逃被收购的命运。从2021年到2022年，硅谷银行的存款从1914亿美元下降到1754亿美元。少量的外部短期融资便利仅用于应对正常经营情况下的不时之需。2023年3月以来，为保证企业提取资金的需求，被迫将220亿美元债券出售，形成18亿美元损失。这一消息加剧了储户对硅谷银行流动性的担心，很快出现了挤提。仅3月9日一天，硅谷银行就流失了全部存款的四分之一，股价下挫60%，第二天就被美国联邦存款保险公司接管。尽管这次美国联邦存款保险公司出奇的果决，但是市场上的风险传染并未就此结束。
倒闭银行的风险传染路径
一家银行倒闭之后，风险传染可以通过存款、银行贷款、拆借、回购、衍生产品交易对手等形成的直接风险暴露进行传染，通过清算、结算、托管、支付等中介角色形成更大范围的风险传染。当市场上多家银行对一家企业形成巨额风险暴露时，一家银行倒闭连带其他银行倒闭势必对企业融资形成冲击。当多家银行对多家企业形成风险暴露时，尤其是这些企业之间有控股关系或担保关系，或实际控制人为同一人，或处于供应链上下游，一家银行倒闭可能对多家企业形成极大冲击。
如果这家银行是金融控股公司的成员，它的倒闭在金融控股公司内部会迅速传染。风险传染路径包括相互持股形成的股权关系或者间接股权关系；银行与集团内的其他附属公司之间开展资产转让、委托投资、抵债资产接收处置、融资租赁，或者签署抵质押协议、回购协议、交叉违约协议、流动性支持协议，又或者相互之间开展金融市场交易和衍生产品交易，一方违约造成另一方违约；由银行向其他非银行附属公司提供贷款、项目融资、贸易融资、贴现、透支、保理、承诺、信用证、担保，开立保函，进行票据承兑，银行倒闭造成其他非银行附属公司陷入困境；金融控股公司内部形成来自资产、负债、表外项目、交易执行或交易处理的单一风险类别高度集中或上述来源跨风险类别高度集中，银行倒闭后冲击力迅速放大。如投资、债券发行、贷款、外汇合约、衍生品合约、利率掉期、交叉货币掉期、抵押掉期、保险等产品高度集中，向特定行业或关联性强的若干行业集中融资或集中提供保险，对风险特征相同的一类交易对手集中融资或集中提供保险，对一个特定国家或地域内的交易对手提供集中融资或集中提供保险，对于特定类型的资产证券化集中提供融资支持等。在市场流动性正常时，抵押品未出现风险暴露高度集中，随着抵押品流动性变差，会造成未预期到的风险暴露高度集中。金融控股公司通过特殊目的实体原本转移出去的风险由于市场流动性不足、投资者减少而变得无法转移，也会形成风险集中。做市对冲风险暴露时正好遇到银行倒闭，基差风险会显著增大，形成未预期到的风险暴露高度集中。银行倒闭叠加风险过度集中可能引发金融控股公司倒闭；金融控股公司内部各附属公司共享集团名称、名称缩写以及标识，银行倒闭后声誉关联也是风险传染渠道。为防止声誉风险扩大，被迫进行的注资、资产回购也会形成风险，向金融控股公司母公司传染。
系统性金融风险与金融危机
整个金融体系形成了一张庞大的网络。网络是由各个网络节点构成，是把许多网络节点用通信线路连接起来形成的几何关系。网络节点具有度中心性(Degree Centrality)、紧密中心性(Closeness Centrality)和中介中心性(Betweenness Centrality)特征。度中心性表明一个节点与其他节点相比较的重要程度，紧密中心性表明一个节点和其他节点的紧密程度，中介中心性是一个节点的可替代性。金融网络由金融市场、金融机构、金融产品等各个节点构成，通过金融产品、流动性相互支持和依赖、业务操作连接起来，形成相互关联。套用“六度分隔理论”(Six Degrees of Separation)，金融网络中普遍存在的弱纽带发挥着非常强大的作用。弱纽带关系可以使银行与银行之间的距离变得“很近”。假设在金融网络中，每家银行平均与10家银行开展各类业务，其六度就是10的6次方，是1000000家，消除了重复计算的机构后，可以覆盖全球所有银行。换句话说，不超过5家银行就可以把任何两家未开展业务的银行间接联系在一起。关联程度在一定范围内有利于风险向网络上各个节点分散，这时网络起到分散冲击的作用。关联程度有一个阈值，超过阈值后，网络分散风险的作用就变得不成立，不仅没有增强金融体系的稳定性，反而起到冲击扩散的作用，给整个金融体系造成的冲击数倍于初始阶段冲击的规模。而且，冲击和金融网络结构有关，从度中心性上看，一些节点的重要性超过其他节点。如果外部冲击是随机的，对金融网络的整体影响并不一定致命。如果冲击直指全球金融网络重要节点，就可能引发金融危机。
常用的风险传染度量指标DebtRank反映了一家银行丧失清偿能力后，通过共同风险暴露传染到交易对手形成的全部损失占总银行业管理的资产的比率，每家银行该比率的平均数即为银行业的违约风险传染指标。假设该指标是0.05，说明平均而言，一家银行丧失清偿能力带来的损失可以达到整个银行业管理资产的5%。将上述定义中“占总银行业管理的资产的比率”替换为“占总金融业管理的资产的比率”，该指标就是金融行业的违约风险传染情况。另外一个反映银行业倒闭传染风险总量的指标是网络系统性风险打分(Network-Based Systemic Risk Scoring)，是银行的违约概率乘以与它的交易对手进行的交易数量，再取平方根，该指标用于识别银行倒闭可能的传染面。
判断一家银行倒闭会否引发金融危机的依据在于这家银行是否具有系统重要性、处理是否及时、是否及时阻断传染链。硅谷银行是硅谷银行金融集团的成员，它是美国实时结算系统——联邦大额资金服务(Fedwire Funds Service)和联邦自动清算服务(FedACH Service)的成员，同时在英国有子公司，在加拿大、德国有分行，在丹麦、爱尔兰、以色列、瑞典、开曼和中国香港有代表处，在中国内地有与浦发的合资银行，但说不上具有系统重要性，充其量是美国旧金山区域性银行。美国联邦存款保险公司的处理也算非常及时。比起硅谷银行，瑞信银行集团的机构分布在全球50多个国家和地区，全球员工超过45000人，从2011年起连续12年入选全球系统重要性银行，放任其倒闭必然会带来全球金融危机。这也是瑞士监管机构极力促成瑞银集团收购瑞信银行集团的原因。现在看来，硅谷银行、瑞信银行以及可能陷入困境的其他银行会否引爆新一轮全球金融危机的关键在于能否阻断传染链。传染链不只是直接风险暴露、间接风险暴露和控股公司内部的传染，更可怕的是存款人、投资者及一切利益相关者心理上的恐惧。
作者：章彰，单位：中银金融资产投资公司
