白衣说，不白说！

大家好，今年我们要聊的话题是“汇率问题，一个美国迟迟不能降息的致命隐患”。

近期，互联网上一个持续热议的话题就是美国降息。有的人预测按照最近美联储主席鲍威尔讲话的意思，9月份降息是铁板钉钉的事，因为老美要扛不住了；但也有人说，搞“预期管理”是美联储的祖传技能，越是信誓旦旦的事越是不会出现，如果每个人都能精准预测到其下一步打算，那美联储就不是美联储了。

美联储2024年9月会不会降息不是今天讨论的话题，这次我们要分析的是另一个问题——汇率，一个的确是重点但又容易被忽视的关键要素！先说几个众所周知。

众所周知一，美元现在是公认的世界货币，既是各国贸易最常用结算货币，也是各国统计和反映经济情况的计价货币。一个国家的进出口总额和年度GDP情况基本上都采用美元计价，主打一个口径统一加方便对比。即使这个国家在国际贸易结算中不使用美元，比如俄罗斯，但统计上仍然会以美元计价。

众所周知二，美国这轮加息很猛，而且时间比较长了。美元本轮加息从2022年3月开始至2023年7月，在不到一年半时间里累计进行了11次加息，累计加息幅度达到了525个基点，直接把联邦基金利率（可以不严谨地认为是美国的央行基准利率）从0-0.25%干到了5.25%-5.5%。然后从2023年7月到现在一直维持在5.25%-5.5%水平上。

众所周知三，加息的本质是提高负债的成本，或者说是增加使用（借用）货币的代价。加息会减少市场上流通的货币，会让钱变得值钱。举个例子，假设有个人在2022年2月向美国花旗银行贷款10000美元，利率是0.5%（银行也要赚钱嘛），期限1年，那么一年后他需要偿还银行10050美元。但如果他在2023年8月贷款，这时候利率就变成了5.75%，一年后需要偿还的本息合计是10575美元。一年半时间，利息飙升了1150%，很明显，借用货币的成本大幅增加了。

综上，美元既然作为国际国币，那么其使用（借用）成本的提升，必然会反映到国家间的贸易和结算中，这就必然会引起另一组数据的显著变化——汇率。很简单的逻辑，美国加息，促使美元回流美国，导致使用（借用）美元成本上升，继而引起美元升值，并进一步引起其他国家对美元的汇率下跌。反过来也是一样，美国降息，将促使美元流出美国，导致使用（借用）美元成本下降，继而引起美元贬值，并进一步引起其他国家对美元的汇率上升。

不要小看这一升一降、一进一出，问题的关键就在这里。2021年12月，美国加息前夕，人民币兑美元的汇率达到了6.4，当年以美元计价的中国的GDP是17.82万亿美元，美国的GDP是23.59万亿美元，前者是后者的76%。两年后的2023年12月，中国的GDP是17.89万亿美元，而美国的GDP是27.36万亿美元，前者是后者的65%。而2022年、2023年两国以本国货币计价得到的GDP增长率是多少？中国是3%和5.2%，美国是1.9%和2.5%。看出问题了吗，也就是说2022年、2023年中国顶着疫情和各种困难，疯狂内卷了2年后，其GDP对美国的占比不但没有提升，还倒降了11个百分点，这就是汇率的作用！

看出问题来了吧，如果美国决定降息，则一定会促使资本财团和各国减少持有美元，其注定导致美元汇率下降。但这时候的美元汇率下降和几年前的情况大不相同了：一是近三年来，美国是通过“直升机撒钱”的方式来解决主要经济问题的，联邦政府的债务余额已经超过35万亿美元，“你的资产我的债务”，意味着美元总持有量已经大幅增加了。二是由于美国加息，世界各国的总需求被遏制，导致近三年来全球生产商品的总数是减少的。三是俄乌战争打了快三年，欧盟作为美国的经济盟友，实际上成了美国的大血包，损失惨重，能够给予美国的支持大幅下降。四是加息这几年，全球美元回流是去挣利息的，这部分巨额利息也需要以美元为载体支付出来。

所以，当全球商品数量不足，但美元总量又暴涨，按照简单的供需关系就只会导致一个结果——美元贬值，汇率暴跌。这个暴跌，以美元—人民币汇率反映，肯定不会仅仅由当前的7.2跌回到6.4，而是会跌穿6，甚至5.5都有可能。设想一下，如果美元汇率暴跌，按照其现在产业空心化的情况，其进口中国的、东盟的、欧洲的、拉美的、墨西哥的商品必然会出现成本（价格）暴涨，继而引发通货膨胀，这时候美国为了遏制通胀，再来一次暴力加息吗？！其次，美元汇率暴跌，一定会引发中美GDP的快速拉近，这时候可就不是76%了，搞不好会突破90%甚至更高，那美国这几年搞的处处针对中国的政治正确还有意义吗？一个虽然很强大但处处力不从心的美国，一定会让世界各国产生想法的！

所以，汇率，这个看起来好像是结果，但又可以反过来变成原因的关键因素，已经成为了美国迟迟不能降息的致命隐患。