一、银行股多股股价创历史新高：强势表现引发市场关注
2025 年以来，A 股银行板块持续领涨，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行等国有大行股价屡创新高。截至4月18日，工商银行股价突破 7.1 元/股，市值超越中国移动；银行ETF（512800）逆市实现9连阳，规模冲击80亿元，成为市场 “压舱石”。从行业表现看，银行板块年内累计涨幅3.51%，在31个申万一级行业中居前，上海银行、齐鲁银行、渝农商行等年度涨幅超12%。
从估值看，截至 4 月 16 日，中证银行指数市净率（PB）仅 0.68 倍，处于近 10 年 31.9% 的分位点，股息率（近 12 个月）达 6.18%，较 10 年期国债收益率（1.64%）超额 4.5 个百分点，安全边际显著。这种 “低估值 + 高股息” 的组合，成为吸引资金持续流入的核心逻辑。
二、银行股为何逆势走强
银行板块之所以能逆势走强，我们认为有几个核心的因素：
1、高股息红利属性凸显，避险需求驱动资金流入。在全球经济不确定性加剧、A 股市场波动加大的背景下，银行股的高股息率成为资金 “避风港”。中证银行指数股息率较高，远超国债、货币基金等固收类资产收益，且分红稳定性强。此外，险资等中长期资金入市进一步加强，国有大型险企 2025 年起新增保费的 30% 将用于投资 A 股，预计未来三年将有超1800亿元增量资金流入银行板块。叠加指数基金被动配置需求，银行股成为资金再平衡的首选方向。
2、宏观政策持续发力，基本面积极因素累积。货币政策宽松预期升温，中国人民银行 2025 年工作会议明确提出 “实施适度宽松的货币政策”，银行资金成本下降预期以及资产改善预期提升。此外，月底政治局会议如果对楼市继续提振，或进一步改善银行资产质量。除此之外，风险化解成效显著。截至2024年末，商业银行不良贷款率为1.50%，环比-5BP。拨备覆盖率211.19%，环比+1.71pct，资产质量持续优化。地方政府债务置换、房企 “白名单” 融资支持等政策，进一步缓释了银行的信用风险。
3、估值修复与中特估概念共振。银行板块长期处于估值洼地，市净率（PB）仅为 0.65 倍，不足全市场均值的一半。随着 “中特估” 概念深化，国有大行的估值重塑进程加速。中信建投证券指出，系统重要性金融机构流动性支撑显著，叠加市值管理政策推动，银行股的长期投资价值正被重新审视。例如，工商银行、建设银行等标的的股息率与国债收益率差值处于历史高位，估值修复空间充足。
三、银行股还能进吗？风险与机会并存
银行板块持续走强，全球资产波动加大下，市场对银行板块关注度提升。银行股还有机会吗，接下来能否追进呢？
1、短期看，银行股持续上行后不宜盲目追高。目前有个最大的问题就是息差压力和资产质量仍有隐忧，比如如果存款利率进一步调整或者房贷利率调整超预期，可能压缩净息差。而如果经济复苏不及预期也或继续推升不良贷款率。此外，2024年以来板块涨幅较大，部分资金可能获利了结，如果市场整体向好，资金也可能转向科技等成长板块。因此，短期来说可以博弈，但不应该盲目追高。
2、中长期看，政策和估值双提振。在房地产刺激等需求下，2025年政策支持或将延续，这也将进一步提升银行板块估值的修复，也就是说估值提升仍有空间。除此之外，国有大行的股息率仍有优势，也是资金关注的对象。
3、策略方面，聚焦低估值与政策受益方向。短期看，板块持续走高后或需有防御意识。优先配置股息率高、估值安全边际充足的国有大行，同时关注一季报业绩超预期的中小银行等；中期配置上，若政策刺激力度超预期，可增配顺周期属性较强的股份行。此外，受益于区域经济发展的优质城商行，也具备较高的成长弹性。
总之，银行股的逆势走强是政策托底、资金避险、估值修复与高股息策略共振的结果。短期需警惕资金轮动与息差压力，但中长期在政策红利、资产质量改善及ROE稳定性提升驱动下，板块仍具配置价值。
