8月19日，西安建工集团有限公司发布公告信息，未能清偿“21西安建工MTN001”，本息合计26269.5万元，本只中期票据正式逾期。这是今年的第二起国企转债违约，坚不可破的“国企信仰”不再存在。

西安建工多次信用下调

上海清算所网站显示，“21西安建工MTN001”发行于2021年8月17日， 发行金额为4亿元，存续本金金额为2.49亿元，发行期限3年，票面利率5.5%，交通银行为主承销商，海通证券担任联席主承销商，大公国际为主评级机构。

对于债务未能清偿的原因，西安建工解释“受宏观环境、行业下行及地产调控等因素叠加影响，目前公司应收账款回款滞后导致缺乏流动性资金，债券偿付压力较大”。

值得注意的是8月以来，西安建工已经连续六次被下调评级等级。8月5日大公国际将西安建工主体信用等级和“21西安建工MTN001”信用等级均从BBB+下调为BBB-；8月12日，两个信用等级均下调至BB；8月13日下调至B+，8月15日继续下调至B-；8月16日则突破B等级，西安建工主体信用等级和“21西安建工MTN001”信用等级均下调至CC；8月20日，大公国际决定调整西安建工主体信用等级为C，“21西安建工MTN001”信用等级调整为C。

据了解，西安建工集团有限公司成立于2009年6月，主要从事工程施工、物资销售、房地产开发、设计咨询和物业服务的业务。2017年9月，绿地控股以10.7亿元对西安建工进行增资并持有66%股权，成为绿地控股集团成员企业。

目前西安建工的控股股东是绿地控股的全资子公司绿地大基建，其持股比例为51%，西安市国资委作为实控人持股比例为33.99%。

多家子公司被列为失信被执行人

除了中期票据兑付违约，西安建工集团还被列为失信被执行人和被执行人。

据中国执行信息公开网查询信息，截至2024年6月18日，西安建工子公司交建集团、绿建集团、西安建工第一建筑集团有限公司、西安建工第二建设集团有限公司、五建集团、西安建工第七建设集团有限公司、西安建工建筑设计服务集团有限公司和西藏秦都建筑工程有限责任公司被列为失信被执行人。此外，西安建工本部及多家子公司被列为被执行人，部分子公司及法定代表人被采取限制消费措施。

而据大公国际出示的主体信用等级调整报告，西安建工营业收入同比大幅下降，净利润大幅亏损，工程施工业务新签合同额同比大幅减少。

2023年，西安建工实现营业收入141.89亿元，同比下降59.59%；净利润同比由盈转为亏损 9.07 亿元。同期，工程施工业务新签合同额为540.54亿元，同比下降50.23%。

截至2024年一季度末，西安建工账面总资产736.38亿元，较2023年末下降35.43%。总负债598.12亿元，资产负债率为81.22%。至4月30日，公司除债券外的其他有息债务逾期金额合计8.24亿元，且公司本部及子公司票据逾期仍存在。

岭南股份称流动性承压 寻求资产变现

8月15日，岭南股份公告称，截至8月13日，“岭南转债”剩余金额为4.89亿元，公司现有货币资金无法支付余额为4.89亿的“岭南转债”本息。岭南股份的控股股东为中山国资，违约意味着国资刚兑信仰被打破，也使其成为全国首例国企转债违约。

岭南股份创立于1998年，2014年在深交所中小板上市，是一家知名的生态环境上市公司。聚焦规划设计、水利水务水环境、市政与园林、文化科技与旅游、土地整治等业务。

2023年1至12月份，岭南股份的营业收入构成为：生态园林占比55.17%，水务水环境治理业务占比40.92%，文化旅游占比3.91%。

岭南股份在公告中称：近年来，因行业周期性波动及市场供需变化的影响，政府投资缩减，公司推进优化业务订单结构及战略布局调整，新增订单不达预期；公司工程业务结算周期拉长、应收账款回款延迟，资金偏紧制约了公司在建项目的施工进度；加上日常经营支出仍需维持，造成了公司资产负债率较高，盈利能力及偿债能力持续下滑，存在流动性压力。

经公司自查，当前可动用货币资金无法 兑付“岭南转债”本息。

近期，公司正在寻求包括催收应收账款、变现资产，寻求股东或第三方支持合作 等各种解决的渠道和方案。

据了解，2018年8月，岭南股份公开发行660万张可转换债券，每张面值100元，总发行金额为6.60亿元。募集说明书显示，岭南转债的初始转股价格为10.70元/股。于2018年9月4日起在深交所挂牌交易，债券简称“岭南转债”，债券代码“128044”。

自2023年6月20日起，岭南公司主体长期信用等级及“岭南转债”信用等级由AA-逐级调整为2024年8月2日的CC级。这表明了公司的收益状态和债务状态在几年之间发生了巨大的改变。

承接大型市政及地产项目 账款回收困难

2015年，岭南股份通过并购恒润科技、德马吉、新港水务等多家公司，正式涉足文旅业务，正是因为激进并购，岭南股份的资产负债率高位运行。

2018年至2020年，岭南股份账面尚拥有超过30亿的充足的资金过。其不仅在2018年发行可转换债券，还在2021年发行3.75亿元定增（预案计划定增12.20亿元）。

但2022年及2023年，受文旅板块遭受冲击、应收账款回笼滞后、计提大额资产减值等问题影响，岭南股份实现归属净利润分别亏损15.09亿元和10.96亿元，合计亏损达到26.05亿元，两年亏掉了过去十年的净利润。

在亏损出现的同时，岭南股份还背上了重担担的应收账款。自2018年起，岭南股份的应收账款就开始显著增长，当年达到30.58亿元；2020年，应收账款一度降至18.03亿元，后续又更是增长至2023年的25.89亿元。

截止到今年第一季度末，岭南股份应收账款账面价值为25.89亿元，当期计提坏账准备8.15亿元。岭南股份将按组合计提坏账准备的应收账款划分为应收地方政府/地方国有企业客户、应收房地产企业客户、应收其他关联方客户、应收其他客户组合。岭南股份应付账款余额已达到67.2亿元。

究其原因是因为公司主要承接大型市政项目，但受客观原因及房地产行业下行影响，地方财政收紧，导致无法及时、足额支付公司的应收账款，对公司正常的资金周转造成巨大压力。

由此岭南股份发生了较为严重的债务危机。资产负债率不断攀升，2021年底至2023年底，岭南股份资产负债率分别为73.04%、79.05%、85.47%。

从现金流报表来看，2018年，岭南股份偿还债务所流出的现金就达到20.81亿元；2019年至2021年，因偿还债务流出的现金均超过30亿元，2020年甚至接近40亿元；2022年及2023年，偿还债务流出的现金仍超过18亿元。

8月15日，岭南股份再次公告，若公司股票收盘价连续二十个交易日均低于1元，将被终止上市。

产业类国企与城投不一样

当前国内的金融市场上，事实上早已不存在着坚不可破的“国企信仰”。唯一存在的信仰是城投信仰，这是一种特殊的国有企业。

一般类国有企业与城投这种特殊的国有企业，存在着事实的重要差别。这使得出现一种特殊的现像，那就是：很多有经营现金流和市场化业务的国有企业，从财务报表数据分析的角度，要优于城投企业，但是这些企业的信用表现反而不如城投企业。

在我国非城投企业的国有企业，早就存在破产现像而且有相应的制度，这类企业更为市场化，虽然也会得到地方政府的支持，但是这种支持和城投企业的这种更为硬性的支持是不一样的。

城投是以国有企业之体行公共财政之实，这种特殊的定位才赋予了其政府公债的极高信用。

市场化程度较高的，在市场经济中谋得生存与发展的产业类国有企业，必须接受“优胜劣汰”的市场法则。

因为，市场化业务的国有企业，之前的融资是基于财务报表的分析，当经济形势或者是市场形势发生变化的时候，会出现财务数据恶化，比如之前盈利的企业出现大幅亏损。这种情况下，金融机构提供融资的前提条件发生变化，这会使得该国有企业融资出现困难，产生违约甚至破产的信用危机。

而城投企业，本身就不是真正基于财务报表数据而进行的融资，所以不会经济形势变化以及财务报表数据恶化的影响，这就是“本来无一物，何处惹尘埃”。

真正对城投企业的融资形成实质性影响的是国家政策的变化，以及金融市场对于城投信仰的坚定程度。

正因为此，对于产业类国有企业，基于财务报表等材料进行信用分析，才显得格外重要。单纯依靠“国企信仰”，寄希望政府会出手拯救，最终将会被“迷信”害死。

来源：不良资产头条