东睦股份（600114）精要：

①华为余承东表示，将于2月22日发布小折叠旗舰手机HUAWEIPocket2；

②MIM是制造铰链零件核心工艺，公司作为MIM行业头部厂商，华为/苹果均为公司重要客户，且当前MIM产能利用率逐季提升，叠加“零件转向组件”+“二折转向多折”，折叠屏铰链放量有望带动公司MIM业务快速增长；

③自2004年上市以来公司每年均进行现金分红，中信建投证券王介超预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.00亿元、4.92亿元和6.74亿元，同比增长28%/147%/37%；

④风险提示：折叠屏行业发展不及预期。

华为将于本周发布新品手机引领行业发展，在创新领域这家公司有望切入供应链并获价值量提升，还有“机器人+积极分红+业绩今年预期大增”等多重看点

华为余承东表示，将于2月22日发布小折叠旗舰手机HUAWEIPocket2。

图源：官网

中信建投证券王介超最新覆盖受益于折叠手机和机器人电机突破的东睦股份，公司作为粉冶新材料单项冠军，P&S+SMC+MIM三大业务协同发展，且是华为折叠屏铰链MIM行业头部厂商，有望受益于量价齐升：

华为引领折叠屏手机市场即将迎来爆发增长，铰链为折叠屏手机核心部件，MIM是其核心工艺，公司作为MIM行业头部厂商，华为/苹果均为公司重要客户。

当前MIM产能利用率逐季提升，叠加“零件转向组件”+“二折转向多折”，MIM业务有望实现量价齐升。

人形机器人+新能车领域，公司也有积极布局：

公司参股小象电动12%股权，小象电动，其拥有自主研发的聚能磁轴向磁通电机等核心技术，目前已完成批量化产品生产及验证，应用于国内多家机器人企业。

另外，公司积极回报股东，上市以来分红率近6成，持续保障股东权益：

自2004年上市以来持续保障股东权益，每年均进行现金分红，上市以来累计实现净利润21.46亿元，累计现金分红12.52亿元，分红率达58.34%。假设公司分红率为60%，按公司当前市值计算，公司股息率可达3.6%。

王介超预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.00亿元、4.92亿元和6.74亿元，同比增长28%/147%/37%。

对应当前股价2023/2024/2025年PE估值为40.96/16.62/12.13倍，考虑到公司在行业地位和成长性，给予公司“买入”评级。

一、折叠屏行业分析：渗透率快速提升，行业即将迎来1-N爆发增长阶段

折叠屏手机逐渐成为安卓厂商价格最高、配置最佳的旗舰机。2022年中国折叠屏手机出货量340万台，同比增长199%，到2025年有望突破1700万台。目前全球折叠屏手机渗透率不足2%，正处于从1-N快速增长渗透阶段。

2023年折叠屏机型爆款频出，华为、三星在折叠机领域发力早，目前已形成2-3个系列产品，布局较为完善，OVM正在快速迭代追赶。

二、MIM是制造铰链零件核心工艺

公司MIM业务下游主要为消费电子、智能穿戴、医疗器械、汽车等领域，在消费电子领域重点为折叠屏手机提供MIM零件+转轴组件的定制化开发、生产服务。公司收购上海富驰快速切入MIM业务和液态金属领域。

华为折叠屏手机的组装集成则是由台湾厂商奇鉉和兆利完成。组装集成环节价值量较高，更涉及较多专利壁垒，国内厂商精研科技、东睦股份正在逐渐从零件加工向组装环节切入。

MIM是铰链零部件制造核心工艺，折叠屏铰链放量有望带动公司MIM业务快速增长。

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