通胀率

8月美国消费者价格指数公布，数据显示美国8月CPI同比涨幅仍处于历史高位的水平，其中，美国CPI环比增长0.1%，同比增长8.3%，这一CPI涨幅超出了市场预期。此外，剔除了波动较大的食品与能源价格之外，美国当月核心CPI环比上涨0.6%，同比上涨6.3%，涨幅均较7月份有所扩大。

美联储大幅度加息，只是让CPI数据小幅回落，这一个回落速度并未让市场满意。假如让美国CPI重新回落至温和通胀的水平，可能需要采取更大的力度去加息与缩表，自然会对资本市场构成一定的压力。

在美国8月CPI同比涨幅仍处于历史高位的背后，主要来自于居住成本、食品价格以及医疗保健服务价格的上涨压力。其中，食品价格同比上涨11.4%，创出了多年来的最大同比涨幅。即使能源价格环比下降，但依然未能够促使8月CPI数据的大幅回落。

从市场的角度出发，显然对这一份经济数据不满意，并大幅提升了接下来加息的概率。受此影响，美股三大指数大幅下跌，纳斯达克指数大跌超过5%，标普500指数下跌超过4%，而道琼斯指数跌幅也接近4%。

在通胀率高企的背后，美联储加息75个基点的概率大幅提升，甚至市场还预期接下来会加息100个基点。按照这一加息速度，市场预测2023年初终端利率可能高于4.15%，但若到时候美国通胀率依然高企，那么终端利率仍然会进一步上升。在利率大幅抬升的背后，不仅会大幅增加美股上市公司的偿债成本，而且还会对美股现有的估值体系产生重构的压力。

纵观目前美股核心科技股的平均市盈率水平，依然处于25倍左右的水平。一旦美联储继续大幅加息，且美国终端利率继续大幅攀升，那么美股核心资产的估值水平可能会进一步下移，因为市场无法承受较高的估值水平。

美联储多次大幅加息，仍未促使通胀率的大幅下降，这也是让美联储头疼的事情。美国8月CPI数据略超市场预期，但更核心的是，美国8月末季调核心CPI年率录得6.3%，创出了2022年3月以来的新高水平，且明显高于市场的预期，可见美国通胀率依然高企，美国抗通胀的压力有增无减，接下来美联储不排除会采取更激进的加息与缩表措施，试图把高企的通胀率压下来。

据美联储报告显示，美国家庭净资产第二季度减少6.1万亿美元，降幅为4.1%。在美国家庭净资产明显下降的背后，与股市大跌有着一定的联系性。但是，在股市大跌的同时，房屋价格却并未出现显著下降的走势。

在美联储持续大幅加息的背后，还会促使美元的异动以及大宗商品价格的剧烈波动，美联储大幅加息的后遗症正在逐渐展现。在强势美元回归的背景下，全球市场的资产价格也会受到冲击影响，在这个背景下，更考验我们的风险防御能力。

假如美国进一步加息，在利率大幅攀升的影响下，不仅仅会对股票市场构成估值体系的重构压力，而且还会把风险延伸至房地产市场等领域。在今年三四季度里，美国家庭净资产很难出现快速回升的表现，美股市场的调整压力很可能会延续下去，对本身偿债能力较弱、现金流不佳的美股上市公司而言，接下来的考验可能会更加严峻。