今日（3月25日，据Wind数据，下同）A股主要宽基指数普跌，个股亦跌多涨少（4000余只股票下跌）。
A股主要宽基指数表现 20240325
数据来源：Wind
红利资产却逆市上涨。
中证红利指数盘中一度涨超1.3%，收涨0.1%，中证红利低波指数收涨0.2%，表现均优于A股主要宽基指数。
截至今日，中证红利指数年内上涨7.7%，也跑赢了A股大部分主要宽基指数。
A股主要宽基指数和中证红利指数今年以来表现
20240101-20240325
数据来源Wind
我们之前曾多次介绍过红利策略。
从中长期看，在高增长、高景气行业相对稀缺的环境下，以景气为锚博取超额收益的难度提升，盈利稳定、且抵御市场波动能力较强的红利资产很“吸睛”。
“红利策略”通常也称高股息策略，多指投资于持续派发稳定、较高股息（分红）的公司。
股息率=每股股息÷当前股价。高股息通常意味着公司基本面稳健、经营稳定，能够为投资者提供稳定分红；低估值通常代表着较高的安全边际。
红利策略为何逆市上行？
01
政策支持
财政部网站3月22日消息，近日财政部、人力资源社会保障部、国务院国资委三部门联合印发了《划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理暂行办法》（以下简称《办法》）。
根据《办法》，划转的国有股权分红收益可以投资于股票类、股权类资产。而《办法》颁布之前，这部分资金只能投资银行存款、一级市场购买国债和对划转对象的增资。
《办法》规定由社保基金会作为现金收益运作管理的主体，并鼓励以长期投资作为考核导向，有利于增强长线投资者的投资信心，对促进更多的中长期资金入市也能起到一定的助推作用。
市场普遍预期，高股息资产有望受到长线资金青睐。
02
高股息风格有望回归
申万宏源指出，在基本面弹性有限的情况下，从稳态高股息和动态高股息中找估值重估的机会或是方向，4月高股息风格有望回归。
稳态高股息(如电力、头部煤炭企业、铁路公路、运营商、食品乳品、服装家纺等等)的股价弹性，多来自于周期性的业绩增长+无风险利率下行。
ROE波动低的动态高股息(家电等)股价弹性，多来自于基本面预期与地产关联度下降+分红比例提升。
周期板块的动态高股息(煤炭、钢铁、头部建材企业)股价弹性，多来自于ROE波动率下降(2024年重点看大宗商品价格下限是否夯实)。
03
不同经济阶段均有望获得超额收益
长城证券指出，红利策略并不仅是经济偏弱时期的策略。2021年以来，低利率环境+资金空转+“资产荒”之下，红利板块或具有“类债”特点，再加上“股债跷跷板”效应，红利板块持续受到资金偏好。
从长期角度看，红利策略在不同经济阶段均有可能获得超额收益。PPI（工业生产者出厂价格指数）下行时期，红利策略可作为防守策略；PPI上行时期，红利板块中的周期权重股受到价格因素影响，也可能占优。
04
股息率仍处于相对高位
Wind数据显示，截至上周五（3月22日），中证红利指数股息率（近12个月）为5.48%，处于历史相对高位。
从历史数据看，中证红利指数股息率高于4%时，通常意味着或许存在较好的机会。
另据红海证券数据，历史上中证红利股息率/10年期国债收益率大于1.5时，中证红利指数通常处于较好的机会区，反之风险更大。
Wind数据显示，截至上周五（3月22日），该数值约为2.4倍，高于1.5的数值，或表明其投资价值空间依然存在。
05
年报季超预期分红频现
近期A股恰逢年报季，上市公司超预期分红频现，板块热度有望回温。
中长期看，在监管鼓励分红、以及低利率宏观环境下，高股息策略优势有望持续。
谈及红利资产的表现，融通产业趋势精选基金经理李文海认为，市场对红利资产的认可度和挖掘度或还在提升，对其长期表现有信心。
红利板块的底层逻辑是整个社会回报率下降，红利资产可以提供的长期持续、稳定的股息回报跟社会回报率的剪刀差拉大。
对红利资产大的判断方向，是需要对整体的经济层面，以及对未来资金和利率层面，做一个大方向的把握。
今年我们仍处于经济温和复苏的阶段，可能较难看到利率大幅抬头，那么红利资产的底层逻辑有望一直存在。从这个层面出发，红利资产的底层风险或并不是很大。不过个股存在分化，投资中对个股会更谨慎一些，适时做仓位调整。
从历史数据和横向市场对比看，红利资产在很长的时间内都能跑赢市场，而不仅仅是今年避险情绪导致红利资产的一时爆发，红利资产多数估值便宜，盈利稳定，这一类的资产长期来看都是稀缺的。因此对红利资产接下来的长期表现有信心。
主要参考资料：
1、申万宏源《四月高股息风格回归》20240323
2、长城证券《再论红利策略的有效性》20240323
3、红海证券《高股息驱动，红利策略长期投资逻辑顺畅》20240311
