今年3月19日，日本央行宣布将基准利率从-0.1%上调至0~0.1%，这是日本央行自2007年2月以来，时隔17年首次加息。

日本央行施行了8年的负利率政策告一段落。

作为全球最重要的经济体之一，日本这次的加息动作备受瞩目。

我们总结了相关信息，一起了解一下这次日本加息：

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何为“负利率”，为什么加息？

“负政策利率”是各国央行和商业银行之间的故事。

采用“负政策利率”的央行通常做法是：将商业银行存放于央行的部分存款准备金的利率设定为负值。

一般而言，商业银行将存款准备金放在央行，央行会支付一定的利息。

而采用负政策利率的国家，央行不但不向银行支付利息，反而要收取“惩罚性费用”，迫使银行将更多资金投向市场，以起到刺激信贷、提高通胀水平、抑制本币升值的目标。

日本央行于2016年2月将超额准备金率从0下调至-0.1%，延续至今。

2023年，日本通胀率达到4%以上，为1980年以来的最高水平。

日本央行行长去年年末明确表示考虑加息，加息的前提是确信物价和工资出现了可持续增长。

今年3月5日，日本统计局公布的数据显示，2月日本东京都消费者物价指数同比上涨2.6%，增幅较上月的1.8%扩大。

与此同时，日本最大工会Rengo争取到的年度工资涨幅达到5.28%，高于去年的3.8%，更创下30年来最大涨幅。

稳健的就业市场也给日本央行退出超宽松政策带来信心。

02

还会不会继续加息？

本次日本央行加息的投票结果为7-2，仍有2名官员对通胀是否能达到目标持怀疑态度。

会议过后，市场预期日本央行4月再度加息概率为0%，6月再度加息概率为15%左右，后续月份的数据暂时缺失。

考虑到当前日本经济和通胀仍在放缓，且下半年美欧等央行均会启动降息，届时日本央行逆势加息的阻力会更大，因此日本央行下次加息可能会间隔很长时间，甚至不排除年内不再加息。

03

历史上日本加息后发生了什么？

日本央行上轮加息是2006-2007年，将利率从0%提高至0.5%（2次25个基点）；

上上轮是在2000年，将利率从0%提升至0.25%（1次25个基点），这两轮加息均发生在美联储最后一次加息之后（这次也是）。

股市影响：

前两轮加息导致日股短期内有所下跌，在风险偏好传导下，美股和A股也有所下跌，但跌幅小于日股。

全球股市下跌时间基本集中于加息前后一两个月以内，跌幅大多小于5%。

数据来源：Wind，国盛证券

债市影响：

历史上日本央行加息时日债和美债收益率大多下行，应是由于当时全球经济已接近衰退。而中国国债受日本央行加息的影响并不明显。

汇率影响：

前两轮加息均导致日元兑美元短期有所升值，由于日元在美元指数中的权重高达 13.6%，由此导致美元指数被动下跌、人民币汇率被动升值。

数据来源：Wind，国盛证券

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这次加息会有什么影响？

对于本轮加息，市场在2月底以来就有所预期，引发日股下跌、日元汇率和日债收益率走高。

而本次加息落地后，并未释放更加鹰派的信号，当日市场的表现类似于利空出尽（日股上涨、日元和日债收益率走低）。

若后续日本央行不再释放进一步加息的信号，则本次加息对市场的影响可能不会太大。

日股在利空落地后可能会迎来反弹，一是当前日本股票做为全球范围内的低波红利资产，在美股持续高歌猛进的同时，日股具有防御功能，仍具有配置价值；二是美国当前基本面仍然保持强劲，如果未来经济“不着陆”也将为日股提供业绩支撑（日本企业收入较多源自海外）。

2022-2023年在全球央行大幅加息时，日本逆势维持超宽松的货币政策，刺激了日本资产价格上涨（日本股市创下1989年以来的历史新高），并吸引了大量国际资本流入（巴菲特大举买入日股）。

后续全球央行即将转向宽松（美联储及欧元区降息），若日本央行继续紧缩，导致日本资产价格表现不佳，则国际资本可能从日本净流出，并寻找下一个货币政策更加宽松、资产估值更低的市场（或许是A股）。

参考资料：

国盛证券，《日本时隔17年加息，影响几何？》，20240319；浙商证券，《日央行加息难改日股上行趋势──如何看待日本央行告别负利率？》，20240320