白酒周期远未见底,现阶段急着抄底茅台的基本都是“伪价投”!

立成说投 2024-06-23 18:54:48

文/金立成

作者简介:金立成是一位奋斗在一线的创业者,更是一名活跃在二级市场的投资者,还是一个躬身红尘的修行者(道家),金巴巴财策创始人,财经专栏作家,拥有18年专业投资经验,著有雪球丛书《聪明投资课——一个独立投资人的心路历程》,专注于投资教育和家庭、家族财富顶层设计与咨询。

(本文2400字左右,阅读大概需要5分钟,这是“立成说投资”第674篇原创文章)

近期白酒“一哥”茅台实在是太热了,无论是在商品市场,还是在资本市场,讨论茅台的话题都非常多。空头与多头均在激烈博弈,这都是正常的市场现象,但单边一致性看多或看空才是极端非正常现象,此时的价格要么离见顶不远,要么就离见底不远。

在茅台价格处于一片下跌之际,只要市场内抄底之声不绝于耳,那么此时的价格就一定不是底部。在真正的价格底部区间,多头们基本上都投降了,缩量到了极致,此时才有可能真正见底。因此,抄底从来都是非常难的,投资中有句谚语:“新手死于追高,老手死于抄底”,这是有一定道理的。

时至今日,根据权威媒体财联社发布的报道称,24年飞天茅台散瓶批发参考价从前一日的2235元下跌至2140元,单日跌近百元。原箱的24年飞天茅台的批发参考价也从前一日2480元/瓶跌至2420元/瓶。

散瓶茅台价格已经跌破2200的心理关口了,距离2000元的心理关口越来越近了,一旦跌破2000元整数价格点位,若茅台酒厂与经销商们没有及时采取有力措施来维护终端市场价格,那么后续的茅台价格还可能会继续加速下跌,因为此时市场的恐慌情绪会被无穷放大,人人自危时,抛盘会加速的,这就是人性。

至于茅台价格会不会跌破本轮官方指导价1499元,目前没有人知道,但基本可以确定的是,此轮茅台价格的中长期下跌趋势基本已定,在短期内很难逆转,基使厂家与经销商采取一些措施来挺价,也很难抵挡市场的下跌趋势,根源在于时代环境与经济周期均发生了大的变化。

在上一轮白酒下行周期里,茅台价格甚至一度跌破了出厂价。回顾历史,2013年4月飞天茅台一批价最低跌至800元,与819元的出厂价格产生明显倒挂,出现了“有价无市”的悲惨市场行情,此时的茅台几乎彻底丧失了金融属性,基本上完全回归了消费属性。

此轮茅台消费属性的强势回归,必然会刺破茅台强金融属性带来的巨大投机泡沫。不少黄牛党或一些热衷于投机收藏的白酒爱好者,在此轮泡沫破裂的过程中甚至会走上破产的道路。茅台的金融属性,远比黄金、艺术收藏品、劳力士手表要差得多,因为茅台酒还在持续扩产,所谓的“供给稀缺”,不过是人为制造出的幻象而已。

茅台的金融属性持续“去魅”后,其投机性需求必然会大量萎缩,这对酒厂的销量来说并不是一件好事。与此同时,还可能会加剧民间投机性“库存”的巨量抛盘,在一定时间内会让茅台持续处于“供过于求”的状态。

以史为鉴,在上一轮白酒下行周期内,茅台在哪个时间节点上就突然丧失了金融属性呢?毫无疑问,应该是在2013-2015年前后,此时茅台的价格基本上处于历史冰点的位置。

茅台在2015年还破天荒实施了“减产”计划,因此,那个时期的茅台销量,才反映了比较真实的终端市场消费需求。2015年茅台的销售量为2万吨左右,这应该是一个没有太大泡沫的数字,即使当时酒厂为了粉饰财报向经销商们压了部分库存销量,但也基本上反映了当时市场的真实消费情况。

从2016年到2023年,8年时间里茅台累计销售量为27万吨左右,年均销量为3.375万吨,明显高于2015年去投机泡沫化的2万吨销量。2015年后茅台酒销量的持续走高,到底是因为消费需求贡献大,还是因为投机需求贡献大呢?实际上,后续由于茅台终端销售价格的持续攀升,投机需求的增速要明显高于消费需求的增速。

因此,从以上分析不难可以得出一个结论,在过去8年的时间里,民间茅台的投机收藏库存肯定是在持续增长的,至于这个库存量到底有多大,肯定没有人知道确切的数字。不过在笔者看来,若在2015年白酒消费触底回升后,民间消费茅台的数量开始逐步提升,按照过去8年茅台年均消费量在2.5万吨左右来计算,民间整体库存起码在7万吨左右,这还是一个保守估计的数字。

而今茅台还在持续扩充产能,茅台的终端市场价又在持续下跌的途中,民间茅台的库存仍然是一个“天量”的堰塞湖;叠加我国宏观经济仍在持续探底的途中,居民部门与企业部门纷纷都在缩减负债表的大背景下,消费“通 缩”的预期还未大幅度逆转,资产泡沫的破裂还在持续,此轮白酒周期见底的时间恐怕要比大多数人想象的要长得多。

任何行业皆有周期,茅台作为白酒行业中一名优秀代表,自然也无法游离在周期之外。在白酒周期未真正见底之前,看见业内部分酒企的股价持续下跌调整一段时间后,有些投资者就耐不住性子企图大幅度抄底白酒,这是非常不理性的投资决策。

从股价的角度来看,茅台的股价从今年5月份以1777.8元的高位开始下跌,上周五茅台的收盘价格为1471元,本轮跌幅为20.8%左右,还远远没有到让市场产生极度恐慌的时刻。在2022年11月,茅台也一度被市场疯狂杀跌,股价最低跌至1333元,当时敢于逆势抄底的投资者,后续被市场证明是成功的投资。但这次会不会是一个例外呢?

从技术的角度来分析,此轮茅台股价的下跌,还没有触碰2022年的股价最低点1333元,不排除市场后续会挑战这一技术支撑位。若后续茅台的股价跌破了1333元,则市场需要进一步探底。但茅台价格最终何时会见底,是要根据未来几年茅台的业绩与基本面而定的。

股票价格反映的是“期货”价格,而非现货价格,反映的是资本市场对企业未来市值的定价。而今茅台的金融属性的“去魅”才刚刚开始而已,还远远没有到结束的时候,此轮茅台股价下跌,与2022年有着本质的不同,2022年茅台终端零售价格并没有出现今天这种单边下跌的走势。

笔者认为,在白酒周期未真正见底时,现阶段就急于抄底茅台的投资者,基本上都是“伪价投”而已。逆向投资是有前提条件的,千万不能为了逆向而逆向。缺乏周期性视角,认为只要是所谓“好公司”,就可以完全不考虑价格与估值、企业的成长周期,更忽视基本面持续恶化的可能性,看见股价出现下跌就耐不住性子急着投资的投资者,距离真正意义上的价值投资者还有很长一段距离要走。

投资可以很简单,但从来都是不容易的。能踩准时代周期、行业周期与企业发展周期的节奏,才是一个普通投资者在投资领域长期立于不败之地的法宝。

即使是投资茅台这样的优质企业,也并不能轻松地帮助投资者实现“躺赢”。回头来看,2021-2024年长线投资茅台的投资者并未获得可观的投资收益,有些投资者可能已经出现了较大的账面亏损。

当然了,拉长更长的时间周期来看,茅台酒仍有可能会重新创造辉煌,突破2021年的历史股价高位,但这需要更长的时间去酝酿,并不会一蹴而就。但茅台也可能再也回不到这样的历史高点了,历史的成功,并不代表未来能够持续成功,毕竟时代在变,经济周期也在变,路径依赖和经验主义,是很多投资者经常犯的错误。

(注:以上内容仅代表“立成说投资”的独家观点,不作为专业投资建议!)

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