中国经济曙光冉冉

股市静候时间的玫瑰

继续追捧美国资产恐成

时间的霉鬼

2024年08月11日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

近日出炉的中国经济数据继续显示改善信号。如深成指与物价指数图示：

防止宏观经济过冷或过热的调控，其本质就是物价调控。

小图1、2、3，对比深成指与物价指数的历史形态关系不难看出，大体正相关系演绎。

7月中国CPI年率为0.5%，相较于6月的0.2%有所回升；PPI年率为-0.8%，与六月数据持平。

就中国GDP增速与所处的经济发展阶段综合观察思考，中国CPI年率维持在2.0%至2.5%最有利于经济总体平衡发展。美国经济发展的最佳CPI年率应该在1.5%至2.0%区间，近年美联储一直声称追求通胀调控目标回到并稳定在2.0%。美国CPI年率高于2.5%，就会对经济发展明显不利。

就20多年物价周期观察，目前CPI、PPI年率无疑位于中长周期底部，也即当前中国宏观经济，A股市场应该大体对应于周期底部区。

小图5，美国CPI读数，以1982-1984年平均物价为100点作为基数，6月读数为313.049，7月数据将在本周三出炉。五月前值为313.225点。

数据显示，美国20年CPI读数涨幅为65.72%，最近10年CPI读数涨幅为31.96%。该数据大体反应了期间的通胀水平。物价涨幅太大，对民生构成负担；物价涨幅太小，虽看似民生负担较小，但会让经济活力显得不足，收入减少，同样构成民生负担。

最近4年（2020年6月至2024年6月），美国CPI读数上涨了22.39%，通胀迅猛，对民生，尤其对美国中低层民生构成极大压力。

实际上，物价指数总体上涨22.39%，很多与民生息息相关的物价分项数据可能涨幅超30%、40%，甚至超50%。这个道理很简单，股指与个股股价涨跌幅一样，当整个市场股指下跌超过20%时，相当多个股跌幅会超40%、50%。

小图4，笔者参考美国CPI读数的设计方法，以1979年末物价为100点基数，设计了中国CPI读数。最新7月份的中国CPI读数为666.96点。

数据显示，中国20年CPI读数涨幅为56.04%，最近10年涨幅为17.63%，最近四年涨幅为4.45%。不难看出，虽然我们的M2货币存量绝对数，与GDP比值一直很高，但物价指数总体运行状况远好于美国。

尤其2020年后的最近四年，美国物价指数上涨了22.39%，我们只上涨了4.45%。数据进一步显示，我们的CPI读数在2023年1月上试670.41点后，实际已趋横，甚至略回软，对经济发展不利。

然就宏观经济周期而言，若9月美国开启降息之窗，我们应该会加强宽松。但我们宽松对经济金融的提振一定比美国宽松更有效，此乃最近几年中美流动性调控周期对应经济周期脱轨的自然结果。

就推动中国经济的出口、消费、投资三驾马车观察，7月出口数据率先出炉，继续彰显改善信号：

来自中国海关的数据显示：

中国7月出口3005.565亿美元，增速7.0%；

6月出口3079亿美元，增速8.6%；

年内出口20065.213亿美元，增速4.0%；

年化出口34653.375亿美元，增速-0.79%，如小图4所示。中国出口增速中长周期见底的信号非常清晰。

近期，世界银行大幅上调2024年中国GDP增速至5.0%，其2023年12月预测数据为4.7%。笔者近月多次论证2024年中国GDP增长5.0%，一点不难！

小图2，中国A股市值与GDP比值，截止8月9日的动态月度比值关系已创出了2019年2月以来新低，彰显股市并未合理反应中国经济现状。

小图3，就笔者设计的A股与流动性关系观察，月度数据更为强烈地彰显当前A股市场现对于流动性状态估值太低。

周线级别的“基本面”数据量化没有月线量化极端。如笔者7月26日周线数据图表信息：

小图4，周线级别的A股与流动性关系虽然不如月线信号极端，但同样彰显出当前A股处位于历史上相对于流动性状态估值的最低状态，与2009年初底部相当。但月线数据信号更为极端、更明显。

参考小图6，截止8月9日的A股市值与GDP比值，也仅低于今年2月2日当周的53.62%，位于2019年2月下旬以来第二低位。

当前中国经济与A股，只需时间与耐心，经济改善信号持续冉冉上升，继续守候，终将收获“时间的玫瑰”。而当前盲目追捧美国经济与美股，必将成为“时间的霉鬼”。不需要太长时间去证明，两年足够！