金价创历史新高

如何仅利用白银市场信息提前

肯定金银会大涨而坚决逢低做多

2024年08月18日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

上周国际现货金价以2430.70美元开盘，最高上试2509.65美元，最低下探2423.69美元，报收2507.79美元，上涨76.86美元，涨幅3.16%，周K线以光头光脚长阳形态再创历史新高。

上周美元指数以103.14点开盘，最高上试103.30点，最低下探102.25点，报收102.38点，下跌770点，跌幅0.75%，周K线呈震荡下行中阴线。

上周wellxin贵金指数以5043.02点开盘，最高上试5265.93点，最低下探5010.86点，报收5258.17点，上涨215.70点，涨幅4.28%，周K线再度获250周均线支撑，光头长阳回升。

上周：

国际现货银价上涨5.76%，报收29.02美元；

国际现货铂金价格上涨3.47%，报收956.25美元；

国际现货钯金价格上涨4.98%，报收950.25美元；

NYMEX原油价格下跌1.94%，报收75.49美元；

伦铜上涨3.92%，报收9177.5美元；

伦铝上涨3.18%，报收2368美元；

伦锌上涨1.08%，报收2770美元；

伦镍上涨0.86%，报收16440美元；

伦锡上涨2.61%，报收31995美元；

伦铅上涨0.17%，报收2043美元；

美股道琼斯指数上涨2.94%，纳斯达克指数上涨5.29%，标准普尔下跌3.93%。

本周金银市场表现高度契合我们上期内部报告分析而大幅上行，金价创历史新高。对比金价、商品市场表现不难发现，贵金指数表现总体远强于商品市场。

商品金属的涨幅或不足以反应美元跌幅的利好，一定程度体现了市场对商品金属需求下滑的担心，本质是对经济前景的担心。

贵金指数表现远强于美元指数跌幅对应的提振，尤其金银价格，一定程度可理解为避险心理对金银的需求强化，这与基本金属相对于美元跌幅上涨动能不足的解读逻辑一样，互为印证。

至于体量庞大的美股强势，不想多言，秋后蚂蚱。当前美股一定处于中长期顶部区，有太多经济信息、市场信号可互为印证。但是，市场导向的“喉舌”由资本掌控，尤其是华尔街资本掌控的“舆论喉舌”。若一个投资者或分析人士没有自己独立、深度的分析观察视觉，一味受华尔街资本掌控的喉舌导向，必吃大亏。

上周黄金市场主力利用美国经济数据伴奏戏份十足，相当多的市场小白会上当。笔者周五时讯简单阐述了一下本周金市的运行逻辑，目前再度详细复盘。如金价、美元指数1小时K线形态对比图示：

一周黄金市场

周一，立势

对比观察周一金价、美元指数分时K线形态，美元指数几无涨跌，但金价整日单边劲扬，当日无重要经济数据。结合美元市场表现，经济数据面观察，周一金价强势与经济、金融环境影响无关。

其它因素，只能是地缘政治危机因素。具体的地缘政治危机因素又是什么呢？是市场不停渲染伊朗将很快报复以色列。但另外一种客观解读认为，如果周末巴以达成停战协议，伊朗对以色列的报复可能减轻，甚至取消。故此，周五的巴以谈判结果很重要。进一步推导不难判断，伊朗不会在周五谈判结果出炉前报复以色列。

故只要伊朗报复以色列这柄悬在头上的剑没有落下，短期或阶段就不要轻易看空黄金。但很多追随情绪与消息表象的投资者，多少对德国、英国、法国警告伊朗不要升级局势的“拉偏架”行为，对于美国对伊朗的警告有点“信以为真”，进而忽略了周一黄金市场的“立势”，将其单纯视为技术“超买”。

周二，做戏

既然周一金价无风起舞，强势超买，如果周二金市再起东风，金价出现飞不动的迹象时，会不会就是金价超买见顶的信号，甚至可能阶段、中期见顶呢？

周二，美国7月PPI数据出炉，无论PPI年率还是核心PPI年率，都超预期回落。极大程度强化了市场对美联储9月降息的预期。数据公布后，美元趋势性大幅下跌。体量庞大的外汇市场对数据的反应是合理的。但观对应时段的金价表现，在美元指数大幅下跌的强劲东风助推中，金价稍稍转强后即回软。东风劲、金价钝，看来周一金价就是技术超买过度啊，面对数据利好刺激，美元大幅下跌利好提振，金价竟然涨不动了。后市金价可能危险！

但是，PPI数据的重要性毕竟不如CPI数据，周三CPI数据出炉后，若继续如PPI一样利好黄金，金价会起飞吗？

周二金市看似在美元大幅下跌中波澜不惊，实则做足了戏。

周三，诱空

周三美国CPI数据出炉前的欧洲初盘，金价动态趋强测试周一高位。完全一副如随后利好数据出炉，将借欧洲初盘的助跑起飞“模样”。

CPI数据出炉，虽回落幅度不如周二PPI数据，但CPI年率可谓超预期回落，原本预期持平于前月的3.0%。核心CPI年率符合预期回落。故周三美国7月CPI年率实际上同样利好黄金，利空美元。

谁知，数据公布后美元拒绝下行，金价直接大幅转跌。小白鸽马上“醒悟”：看来周一金价真是超买了，周二金价面对PPI利好东风不涨，本就是见顶信号。周三更为重要的CPI数据出炉，同样利好黄金，利空美元，而金价竟然在美元没咋动的情况下大幅下跌，金价真见顶了！

周四，继续诱空

周三金价虽至日内高点大幅回落40美元，但终盘下影线无疑让空头多少显得惴惴不安：这盘面啥意思呢？周一二三的金市盘面结合经济数据与美元市场表现观察，是金价见顶信号啊，咋还留有下影悬念呢？！

周四美国零售数据出炉，略好于预期。数据出炉后，美元“夸张式”快速劲扬，对应金价在40分钟左右闪崩37美元，击穿周三底部。

追随盘感的空头顿时踏实了：美元大反攻了，金价真见顶了，要不要追加做空呢？…………

勇敢押注做空后，谁知金价再度收出明显下影线，且终盘日线无视美元阳线而转阳。

周五，收网

周五黄金市场主力没有给空头任何机会，金价一气呵成创出历史新高。

周二三掉进诱空陷阱的投资者，若不及时止损出逃，那么短套可能变中套，中套可能变巨亏长套。

太多投资者辨不清市场、经济信息的杂音与主调，操作自然会全部乱套。认为市场逻辑混乱，那是因为他们没有弄懂市场逻辑。

我们是如何从基本面，金融与市场量化层面为黄金牛市定调？甚至在前两周白银市场极其低迷时，我们仅利用白银市场技术与资金信号即判断后市金银价格都会大幅上涨。关于黄金市场的经济、金融基本面分析，笔者完全引用8月3日给客户的内部报告“美国经济衰退信号骤现 市场慌乱，黄金避险牛市行情将持续”

7月的美国非农就业数据不再装了，数据呈现2020年11月以来最差表现，失业率超预期创新高至4.3%。

此前，美联储、华尔街给市场一直灌输的是：美国经济已经软着陆了。

岂知突然之间：美国经济骤现衰退信号，美股暴跌。而商品市场、商品金属早已提前开启下跌模式，七月商品市场大幅普跌，唯黄金一枝独秀……

当8月2日市场、经济信号进一步确证美国经济金融周期见顶后，许多并不理解黄金市场运行逻辑的投资者会慌乱：所有市场都大幅下跌了，黄金能免吗？故当日金价在美元大幅下跌而盘口上行乏力后，获利盘突然涌现，金价快速大幅闪跌。

这个过程由主力“洗盘动机”诱发，再由不理解黄金市场运行逻辑的投资者慌乱跟风。

实际上，近月黄金避险运行逻辑非常清晰！笔者在两周前内部报告中分析过：美股进入下跌周期，黄金市场会获得基于金融动荡，经济危机忧虑的避险需求提振。

此外，中东地缘政治危机的持续，甚至深化，会进一步强化黄金避险需求。

短期而言，在以色列于伊朗对哈马斯领袖实施暗杀之后，伊朗对以色列的报复是必然的，且极可能短期就会实施报复。在这个过程出现前，金价不会真正大幅下跌。就周五关联市场观察，金价大幅下跌过程中，美元亦大幅下跌，但基本金属，其它贵金属却拒绝跟随金价大幅下跌，这说明周五金价的动态大幅下跌过程，极大程度只是黄金市场自身的情绪驱动导致的。

昨晚工作人员创作了个短视频，岂知视频发布后金价即大幅下跌，弄得工作人员有些紧张：杨老师，我这刚刚发了视频，说金价逼近历史新高，金价就大幅下跌啊，这啥意思呢？我告诉他，没关系，没人是神仙，没人能提前知悉一切盘面，深谙市场趋势最重要。并再给他简单谈了谈上述逻辑，预期终盘金价会脱离低点，建议他别太关注别人的评论！

确实如此，我们不可能提前知悉一切金价的大幅、快速异动。但情况出现了，你需要迅速知道这是怎么回事，而不能盲目被盘面带节奏失去了对市场的客观判断力。

8月2日美国经济衰退信号，阶段金融市场的运行，商品市场大幅下跌，对绝大多少市场人士与投资者而言，显得“凸然”。笔者“喊”美国金融危机两年了，目前信号最清晰。但客观而言，这个过程，乃至金融市场表现的复杂性，应同样会继续令市场感到意外。市场对事件的预期，往往过于“线性”，过于急迫。

关于黄金市场运行的环境因素，有来自金融层面，有来自非金融层面的。对于来自金融层面的影响，笔者重点关注如下信号：

小图2：笔者基于金市金融关联环境设计的黄金领先指标。该指标与金价本应呈正向运行关系，但2021年至今，二者趋势大相径庭，这是由于非金融层面的原因对黄金市场的影响力度大幅加重，甚至超过了来自关联金融层面的影响。

小图3，美元指数，其与金价的大体反向运行关系，不必过多解读。

小图4，美国中期流动性，其中期趋势同样本应与金价运行呈正向关系。关于美国中期流动性趋势，笔者早先曾从财政层面、货币层面进行过分析。财政层面与货币层面的流动性有时会出现矛盾信号，只有当货币与财政层面的流动性趋势一致时，与金价的正向关系才更明显。下图为6月15日报告对两种流动性趋势的量化分析：

投资者可再度回顾6月15日内部报告“继续看好美元可能走强背景下的中期金银”

小图5（前图），美国金融风险指数，虽周五信息显示美国经济金融危机信号强化，但距离真正的美国经济金融“破脓”时点还早。笔者认为当前商品市场的下跌反应过度了！

让我们进一步放大近几年图表，以便更清晰观察金市运行逻辑：

对比小图1、2，金价与领先指标的关系：

AB区间，2019-2021年，领先指标震荡趋强，金价走势远强于来自金融层面的领先指标指引，为何？因为中美版“地缘政治危机”激发了黄金避险需求。特朗普挑起的中美贸易战持续两年，2020年进一步叠加疫情对经济金融冲击背景下的避险需求。

BC区间，2021-2022年一季度，领先指标趋势下行，但金价震荡上行。缘于俄乌地缘政治危机的孕育、发酵、爆发，黄金获避险需求支撑。

CD区间，金价、领先指标一致趋势下行。

首先，我们此前分析过，期间对冲基金作妖（多头减持，空头大肆增仓），是金价大幅下跌的重要因素；

其次，市场认为俄乌地缘政治危机对黄金市场“利好兑现见利空”。因为欧美信心满满地认为，俄罗斯经济很快就会在欧美制裁中全面崩溃，乌克兰有欧美支持，将很快取得胜利，故俄乌地缘政治危机高潮已过，黄金已无进一步的地缘政治危机避险价值。

D点之后，领先指标首先只是阶段企稳，但金价因为全球央行去美元化大肆增储黄金而急剧上行。

EF时段，领先指标再度下探2022年D位置底部，金价虽因中期超买而跟随领先指标调整，但相对于领先指标明显抗跌。

F点后至今，领先指标延续下跌趋势，但金价逆领先指标趋势大幅上涨，缘何？缘于在俄乌地缘政治危机持续背景下，哈马斯在2023年10月7日向以色列发射了超5000枚导弹，拉开了巴以地缘政治危机序幕。

而近月、近日，胡塞武装介入巴以冲突，然后是黎巴嫩真主党。目前，伊朗似乎也有下场趋势。中东局势在进一步恶化，以色列似乎一直致力于拉美国进入中东战场……

地缘政治危机对黄金市场的避险需求提振必将延续。短期而言，先看伊朗如何报复以色列吧，在此之前，没机构敢趋势性做空黄金。

此外，在美元指数破位背景下，美国中期流动性开始大幅改善，黄金领先指标也转而大幅上行。观最近3年，无论金价与领先指标的中期趋势关系如何，只要领先指标迎来阶段上行趋势，金价就必然延续上行趋势或者延续强势。

小图4，美国中期流动性明显宽松，不仅利好黄金，也利好商品市场。七月及八月初的商品市场下跌趋势，我认为不会持续。这部分更多内容详见开放式月评。

小图5，美国金融风险量化。虽然近三周纳斯达克指数，美国科技股持续大幅下跌，且8月2日美国经济数据进一步坐实美国经济衰退将至。但就笔者设计的美国金融风险量化指数观察，目前距离美国经济、金融破脓时间点还差得远。破脓时点应该在2025年了。但在美国经济金融孕育破脓过程中，在出现流动性枯竭信号前，基于经济衰退、金融动荡的避险需求，同样构成金价支撑。

故当前无论经济基本面、政治基本面，黄金都将受到避险需求支撑；而领先指标转强，美国流动性趋势进入显著扩张中周期，同样利好黄金。

中期黄金市场将继续看涨！

短期金价的不确定性波动，情绪性波动，我们不可能全都把握得住，把所有钱都赚完！好好理解弱水三千只取一瓢一瓢的含义吧！我们只力求赚我们该赚的钱，这样才能长期稳赚，才能稳健远行！别被太多天花乱坠的嘴上获利蒙蔽心智。保证金市场，十有八输一赢一平是定律，我们能尽力让客户成为那十中一赢，就问心无愧了！发大财，偏财，快财，我们没那个心思，也没致力于让客户达成这样的目的。

对冲基金资金流向方面，本周对冲基金多头大幅减仓28236万手，而连续三周增仓的基金空头本周开始小幅平仓。此外，本周金市最大的看点来自场外，场外现货市场在经历了五六月的逢高大幅卖出后，本周场外现货买盘极强，强于对冲基金2.8万手，约88吨的卖压。这是黄金市场趋势看涨的信号！

此外，美国黄金ETF“交易量”占比全球黄金ETF交易量超90%。最近几周，美国黄金ETF系统性买进黄金，而此前大约十一个月，即便在五六月欧洲黄金ETF转而增仓时，美国黄金ETF仍在持续减持。为何最近几周美国黄金ETF系统性做多？看看近两周美股，本周美国经济数据表现吧，他们知道该购买黄金避险了！

随后一周，商品市场继续惯性下跌，金价大幅震荡，银价继续创阶段新低。整个商品市场，金银市场前景依然扑朔迷离。在8月10日给客户写内部报告前，在处理、加工完当期市场数据信息后，笔者仅观察、思考、分析金银市场的资金流向与分布数据变化特征就耗时2小时。随后的内部报告虽然简单，但观点清晰、肯定，标题：“金银后市必然看涨”。下面，我们节选部分8月10日的内部报告，足以证明我们为何肯定后市金银必看涨。

首先，上一周内部报告中有关黄金市场金融环境改善的分析部分，请进一步回顾消化。

今对一周收市后的金银市场资金流向与分布特征信息反复梳理、思考、分析，笔者认为后市金银价格必然看涨。

……

本周笔者在日间快讯中的分析内容仍值得投资者进一步回顾、理解。有关金价回调抵抗K线形态，对应银价“复合尽头线”组合的判断，都趋于正确了。银价日KD指标相对于K线形态的底背离在周末收市后得以初步确认，而贵金指数日线对应的“底背离”确认信号比银价更明显。

笔者周初快讯分析过金价与贵金指数比价信息提示逢低做多金银好机会来了，周收盘后，做多成效得以巩固。目前再度补充分析梳理当前金价、贵金指数比价关系对应的市场信号。如金价、贵金指数、美元指数周K线，以及对应的金价与贵金指数比价关系图示：

当前A位置金价与贵金指数比值，在贵金指数调整抵抗，金价高位强势震荡中，“加速”再创新高，如A位置图示。就2022年金价见底1614.20美元后至今，比值出现相似的状况之后观察，都意味着金价、贵金指数会迎来新一轮加速上涨行情。

当前A位置前几周，金价在历史高位强势震荡，对应贵金指数震荡回调，考验250周均线强支撑。

这种状况，与图示的B、C位置前几周信息一样：

B位置前与目前相似，金价在历史高位附近强势整理，贵金指数回落再探近年绝对底部附近位置。

C位置前几周，金价与贵金指数同时调整，但金价相对于贵金指数更抗跌。

A、B、C位置前，金价与贵金指数比值加速上行。当贵金指数确认见底后，金价与贵金指数皆会出现新一轮涨势。

金价、贵金指数趋势转强的基本面起点在哪里？迟则9月美联储正式推开降息之窗时，早则8月14日美国7月CPI数据出炉，证明9月降息无悬念时。

……

笔者近期不少分析内容都在通过白银市场分析来旁证黄金市场趋势看好。本期评论，笔者同样要进一步通过对冲基金在COMEX期银市场中的资金分布信息，来进一步证明，阶段……后市，金银市场都会上涨……。如银价日K线，以及对应的对冲基金在COMEX期银市场中的净持仓、多空双向总持仓、多头持仓、空头持仓图示：

5月银价见顶32.51美元后至今，虽累积调整幅度很大，但对应期银市场资金流动信号完全不是“正常中期熊市”的流动模式。

假如5月银价见顶32.51美元后“中期转势”，市场资金流动信号应该大致如2022年3月银价见顶26.84美元后至三季度见底17.54美元的过程：

对冲基金净持仓应该随同银价趋势性下滑；

基金多头持仓应该趋势性减少；

基金做空动能会强化，对应基金空头持仓趋势性大幅增加。但也未必，如果银价下跌动能主要缘于基金多头获利减持，基金空头也未必大幅增长。

基金多空总持仓与银价的趋势关系，上行、下行、或趋平震荡都可能。这主要看打压银价的资金性质，基金多空占比分配情况。但一般情况下，基金多空双向总持仓应该与银价波动方向一致，因为2016年至今的银市与金市一样，总体属于基金多头主导的市场，基金空头能量绝大多少时候都明显弱于基金多头能量。

5月银价见顶32.51美元后调整至今，调整幅度不算小，但对应的基金期金资金流向信号与2022年3月见顶26.84美元后“完全不同”：

尽管近月银价调整幅度比较大，但基金净持仓牢牢锁定在近年绝对高位，这与近月金价高位调整时的基金净持仓信号大致一样。

基金多头持仓与银价调整趋势一致，这无可厚非，乃正常的趋势关系。但基金空头在银价调整中趋势性减持，就极其不正常了！期间基金在期金市场也是如此哈！基金空头根本不敢，没有信心顺应趋势做空银价，金市亦然。

基金多空同向趋势性减持，尤其持续时间较长的同向趋势性减持，这种状况极少出现。笔者今日用了很多时间结合历史，思考、梳理金银市场的资金流向信息与对应的市场信号。这种情况出现的时候极少，一般至少阶段后市：金银价格会上涨！

中期而言，存在一定变数：这也可以总体理解为基金的“离场行为”信号。基金可能看淡宏观经济前景，在所有风险市场都体现为“离场”。到底是不是这种信号呢？笔者会看大宗商品市场的代表，原油市场。通过对原油市场的总体容量变化来感知市场对整个商品市场是不是有全面看淡的信号。答案为不是！虽最近两三周对冲基金在NYMEX原油期货市场中，有基金多头减持打压油价的行为，进而导致基金期油净持仓明显回落。但是，整个期油市场的合约总量依然维持在最近一年的绝对高位水平附近，显示出多空总需求并未下滑。

综合而言，首先，笔者认为目前金银价格皆处于“阶段”低位，后市至少阶段看涨，金价必创历史新高。至于中期，可在阶段转强后进一步观察评估，结合整个商品市场，美元利率前景，美国通胀是否存在转强的变数去综合评估。

从上周金银市场运行结果观察，国际现货金价大幅上涨近6%，金价光头光脚长阳突破2500美元创历史新高，完全契合我们对基本面与金银市场资金流向信息的解读。在上周三四金价“诱空”过程中，我们依然建议空仓新投资者在2450美元下方逢低积极做多，目前客户处于全面盈利状态。

可能一些投资者在这样群那样群中，总看到别人发天天赚钱截图，几乎看不到有人亏。那是因为十次赚两三次，就只发那两三次截图，七次亏损则不必吭声。所以你总是看见别人在赚，而且好像持续大赚，心痒难耐。

实际怎可能！保证金市场、期货市场，10有8亏一赢一平是定律，哪会有那么多人赚钱，赚谁的钱？我们的操作，少了些刺激，实际上轻松安稳，却赚得不少。最新国际现货金价年内涨幅20.37%，上海AUTD金价涨幅19.35%，上海期金涨幅19.29%。我们今年几乎一直持有多头，一季度有过几次调仓优化了一点成本。4-7月金价高位区间震荡中，我们皆建议逢低做多，但绝不追涨。故即便没有丝毫短调，以我们今年推荐的保守3倍低杠杆操作，且忽略盈利加仓至新3倍杠杆，带来的收益率也约60%了，我对这个结果非常满意！收益率60%，能在国内数千家基金中排名多少呢？

难道我们在上半年的黄金市场操作中就没有纠结过吗？怎么可能！十年前，我们经常看到投资者认为我们的技术分析无出其右，近年似乎越来越少见我们进行技术分析。实际上，黄金的技术分析量化，我们从未放松。4月中旬前的金价上涨趋势我们把握得非常好，操作即顺风顺水也轻松。但此后频频遭遇：

金价长期技术分析与中期技术分析的矛盾；

金价技术分析与基本面，甚至阶段数据消息基本面的矛盾；

金价长期诸多共振技术强压与对冲基金综合资金流向信息看涨的矛盾；

黄金场内外资金信号的矛盾；

中国黄金市场与国际黄金市场资金信号的矛盾；

关于黄金市场资金流向中的分项信息矛盾，由于历史积累经营丰富，我们基本能即刻准确取舍信息，知道谁是影响市场的主要信息。但是，黄金宏观技术共振分析与资金信号、基本面的矛盾最让人纠结。如国际现货金价月K线图示：

哪怕目前金价已再创历史新高，我想即便经营老道的纯技术派，也不敢完全基于技术原因就敢大肆看涨黄金市场后市。4月至今的黄金市场，似乎都在诸多宏观技术共振反压与基本面、资金流向利好的矛盾中纠结运行。这种情况下，即便我们平衡取舍后看涨黄金，也绝不会建议投资者盲目追涨。数据与消息“杂音”，通常为空仓投资者带来新的入场机会。总体而言，阶段及中期后市，我们依然继续看涨黄金！