8月13日，日经225指数收盘涨3.45%报36232.51点，站上36000点关口，收复8月5日大跌以来所有跌幅，年内涨跌幅亦回升至8.27%。

日本股市自上周创下历史最大单日跌幅后迅速回暖，大跌后截止本周二累计上涨15.18%，随着市场波动逐步平稳有望持续反弹。本周日本还将公布二季度GDP数据，中长期仍看好日股长期前景，在经济基本面仍较好、央行官员鸽派表态等多重利好因素下日股有望修复本轮下跌失地，推荐关注华夏野村日经225ETF（513520）。

日本央行是本次日股调整的导火索，但中长期看加息是经济正常化后的常规操作，经济活力显著修复后，加息对股市的长期拖累不显著。

复盘历史上日本加息周期，除2006 年外，日本股市在加息结束后均有所调整。而2024年7月31日，日本央行以7-2投票结果宣布将短期政策利率由0.1%上调至0.25%，日经225跌幅一周内达-8.9%，与此前相比跌幅较深。

究其原因，我们认为，一方面，2024年日本央行首次年内两次加息，在加息幅度与加息节奏方面均超市场预期；另一方面，2024年以来，日本央行除了加息外，还颁布了多项促进货币政策正常化的举措，包括结束国债收益率曲线控制（YCC）政策、宣布取消购买ETF、取消购买房地产投资信托基金（J-REIT）等。因此，近期日本股市的调整是对日本系列货币政策的累积反映。

美国经济走弱并不意味着硬着陆，当前经济数据不支持经济快速转冷，市场担忧放大日股短期波动。

美国7月非农就业人数增加11.4万人，预估为增加17.5万人，前值为增加20.6万人，美国7月失业率为4.3%，创2021年10月以来新高，预期为4.1%，前值为4.1%，同时美国7月ISM制造业PMI为46.8，萎缩幅度创八个月最大，进一步加剧了市场对美国经济的担忧。

分析来看，7月美国就业数据确实在转弱，但单月数据受到气候等不利因素扰动较大，市场所谓的“萨姆法则”只是劳动力市场的统计性规律，从更广义的经济指标看，当下的美国经济距离衰退仍有距离。

在这轮日元快速升值、日本市场大幅调整前，日本经济仍处于再通胀通道中，且内需增长有加速的迹象。

7 月日本经济动能有所修复，综合PMI显著回升，从49.7反弹至52.6，其中服务业PMI明显回升，从49.4回升至53.9；而制造业PMI回落0.9pct 至49.1。一季度汽车停产拖累耐用品消费，二季度以来持续修复；5月实际消费活动指数和信用卡消费环比均回升，6月消费者活动预期也小幅反弹。投资方面，领先指标住房新开工大幅反弹，指示日本实际住宅投资可能明显改善；机械设备新订单回升也指示二季度机械设备投资或边际回升。

日本央行副行长内田新一表示，在金融市场不稳定时，央行不会加息。他指出，如果市场波动改变了经济预测、风险评估或预测，日本央行的利率策略将随之调整。鉴于近期的市场波动，他强调需要仔细监测其政策对经济和价格的影响，并表示必须暂时维持当前的货币宽松程度。加息导致的日元升值是套息交易反转的重要触发因素，从当前央行表态下或存在的干预外汇市场行为，我们认为套息交易反转或已平稳度过，从近期调整幅度看，与此前的套利交易类似，日元净空头的头寸明显下降、日股回撤较大，日元经历明显的升值等特征在近期均得到平稳释放，后期预计将不会成为市场主导因素。

华夏野村日经225ETF（513520）跟踪的标的指数为日经225指数，日经225指数又称日经平均股价指数，是由株式会社日本经济新闻社编制发布，是日本各股价指数中历史最悠久，且为日本股票市场最有代表性的股价指数。该指数于1950年9月7日推出，基日为1949年5月16日。该指数从东京证券交易所上市的股票中选出225家最具代表性的股票(成交量最活跃、市场流通性最高)，采用价格平均法计算。日经225指数以日元计价，本基金以人民币计价，业绩比较基准为经估值汇率调整后的日经225指数收益率。

本基金主要投资于目标ETF(野村资产管理有限公司(NomuraAssetManagementCo。,Ltd。)管理的并在日本东京证券交易所上市交易的日经225交易型开放式指数证券投资基金)基金份额，为更好地实现投资目标，基金还可投资于标的指数成份股、备选成份股、替代性股票以及其他境内市场和境外市场依法发行的金融工具。

数据来源：Wind，华泰证券，浙商证券，平安证券，华夏基金，截至2024.8.13。以上产品风险等级为R4（中高风险），本基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股,在股票基金中属于较高风险、较高收益的产品。本基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。本基金为投资日本市场的ETF，基金份额的清算交收和境内普通ETF存在一定差异，在目前的结算规则下，投资者申购的基金份额，清算交收完成后方可卖出和赎回。投资者认购本基金时需具有上海证券账户，但需注意：使用基金账户只能参与本基金的现金认购和二级市场交易，如投资者需要参与基金的申购、赎回，则应使用A股账户。本基金以人民币募集和计价，经过换汇后主要投资于日本市场以日元计价的金融工具，人民币对日元的汇率的波动可能加大基金净值的波动，从而对基金业绩产生影响。日本股市波动可能超预期，海外政策可能超预期，主要央行货币政策转向速度过快，经济衰退超预期，外需萎缩加快，供应链恢复低于预期，影响我国出口相关行业，资源争夺恶化，政策风险加大。部分国家政府主权违约风险上升。投资者情绪脆弱背景下，市场波动幅度扩大，投机交易进一步恶化市场预期，全球资本流动速度加快，单个市场冲击可能带来超预期的溢出效应，引发全球金融市场动荡，可能引发人民币兑汇率波动，外资超预期外流。

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