韦尔股份

重点机构：天弘基金、万家基金、易方达基金、富国基金、高毅资管、泓德基金、华夏基金、汇添富基金、嘉实基金、交银施罗德基金、景顺长城基金

调研摘要：

问题一：公司上半年在智能手机和汽车图像传感器业务上增速十分亮眼，请问未来在这两块市场该如何展望？

答：在智能手机市场，公司不同像素尺寸的5，000万像素系列产品，在智能手机主摄应用领域实现了份额显著提升，为公司产品价值量及盈利能力稳步提升提供了持续的动能。公司将继续推进在高端智能手机市场的产品导入和产品结构优化，与客户持续开展深度交流，明确产品需求及未来发展规划，实现研发成果的高质量转化。

在汽车电子市场，一方面，国产化诉求很强，另一方面，基于公司在汽车上的研发投入、技术优势和长期经验，公司不仅在汽车CIS业务上，还会协同公司其他业务，不断推出新产品，持续完善汽车电子的产品矩阵。

问题二：如何看待CIS市场的竞争格局？

答：公司的研发能力是核心竞争力，且公司在不断研发新品，发展具备持续性。与友商相比，公司CMOS图像传感器种类和应用范围具有较为显著的优势，除智能手机、平板电脑、车载等主要市场外，公司CMOS图像传感器在医疗、安防监控、AR/VR等领域均具有齐全的产品线，市场占有率较高。不同于境外友商IDM的模式，公司采用Fabless业务模式的半导体设计业务。使企业更加高效、灵活，也使得公司在面对市场热点转换迅速、产品生命周期较短、技术更新迭代速率较快的行业特点上，具有一定的竞争优势。

问题三：关于AR/VR包括AI眼镜等新兴市场应用，公司是否有相关产品布局？

答：AR/VR等新兴市场在全球智能化以及虚拟现实融合的趋势下，具备高速增长的潜力。公司已布局很多相关产品，在图像传感器产品上，公司在功耗、HDR、低噪声等性能方面都处于领先地位，此外，公司开发的LCOS产品凭借其高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的特点，将为AR/VR等新兴市场在经济适配性及方案可行性方面提供更多助力。

问题四：公司对智能手机的超广角、长焦等副摄市场有什么展望？

答：长焦是除主摄之外非常重要的市场，公司也专门定制了一系列符合长焦性能的产品，且将继续推出不同规格的产品，这是公司在除主摄以外布局的重要产品线。凭借公司在宽动态、低功耗等性能上的优势，相信公司未来也有机会在这块市场拿到更多市场份额。

超广角和前摄的应用方面，凭借公司在主摄和长焦上的竞争优势和市场份额，相信也可以满足超广角和前摄的性能要求，拿到剩下的订单亦会更加顺其自然。

问题五：作为成本管控最重要的环节，公司目前代工环节管理策略？

作为半导体芯片设计企业，公司仅从事芯片研发设计，晶圆制造和封装测试均采用外协加工的形式。

可靠、稳定和高效的供应链对公司的技术创新和长期成功至关重要。公司深化与代工厂伙伴的合作，通过与它们密切合作开发先进工艺，从而巩固和加强现有的战略伙伴关系。公司多样化的图像传感器产品组合对供应链的制造能力有着不同维度的要求，公司长期以来与全球头部供应链的合作关系为公司在供应链的差异化选择和全球化布局提供了灵活性，满足了公司对成熟的制造技术、稳定的生产效率和质量保证的要求。这是公司能够保持稳定及弹性的供应链的关键因素。

问题六：公司在研发上的投入力度如何？

答：公司一直将研发作为发展的核心驱动力，2019年-2023年的五年间，公司半导体设计业务研发投入合计超125亿元。2024上半年，公司半导体设计业务研发投入金额约为15.82亿元，占半导体设计销售业务收入的15.18%。

同时，公司高度注重技术保护和人才培养，研发团队的建设及团队稳定，为后续发展进行战略及人才布局。

券商研报：

美好医疗

重点机构：

泓德基金：黄昱之

嘉实基金：刘康平、程佳

交银施罗德基金：徐嘉辰

景顺长城基金：张欢

上海高毅资产：罗鸣

调研摘要：

问题一：请管理层对公司业务做简单介绍。

答复：美好医疗是一家从事医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售的国家级高新技术企业，公司以医疗器械组件及产品的开发技术、塑胶和液态硅胶精密模具及成型技术、自动化技术、精密制造技术和完善的医疗器械合规管理体系为基础，为国内外医疗器械客户提供从产品设计开发到批量生产交付的全生命周期覆盖及全流程服务。公司主营业务是为全球医疗器械企业提供从产品设计开发到批量生产交付的全流程一站式服务。

公司是医疗器械注册人制度受托生产企业和合约制造商，为国际国内医疗器械知名企业提供医疗器械产品受托生产服务。注册人业务有效地提升了公司在国内市场的业务规模和市场份额，为公司业务的国际国内双循环打下基础。

问题二：请公司管理层梳理一下2024年上半年业绩情况。

答复：公司2024年上半年业绩分为两个阶段。第一季度因受到去年部分下游客户阶段性去库存的延续影响，业绩较上年同期有较大下滑；第二季度随着部分客户库存水平趋于合理化，大部分的库存压力得到了释放。对比一季度和二季度的营业收入以及毛利率数据，二季度公司经营改善较为明显。

问题三：北美家用呼吸机市场内部调整后，今年上半年的最新市场变化情况？

答复：北美家用呼吸机市场在两年前某品牌商还没有正式宣布退出北美市场时，其在行业中的竞争力已处于下行趋势，加之其名下衍生系列的召回事件也影响了其在家用呼吸机领域的市场地位。今年上半年市场情况与过去几年的对比变化不明显，目前北美家用呼吸机市场格局仍以第一品牌为主，其他品牌各有增长。

券商研报：

渝农商行

重点机构：睿远基金、嘉实基金、交银施罗德、汇添富基金、易方达基金、万家基金、兴证全球、交银基金、富国基金、中庚基金、中欧基金、泓德基金、华夏基金

调研摘要：

1.如果净利息收入压力大，净手续费方面、费用控制方面是否会做一些努力？

手续费方面：2024年，本行将坚持产品服务创新带动业务增长理念、强化综合金融服务机制建设，借助金融科技创新助推金融科技与业务、产品深度融合，提升服务质效，积极寻找和拓展新的手续费收入来源，保持中收总体稳定。一是持续利用数字化转型成果，完善财富产品体系，挖掘重点客户的资产配置潜力，积极把握市场回暖带来的投资机会，对保险、基金、理财等产品线进行精细化配置。二是加强市场研判和专业能力建设，紧跟客户需求，提前布局，提升综合化金融服务能力。三是紧抓消费回暖契机，一方面致力于信用卡、电子支付等核心交易服务的不断升级与优化，另一方面积极创新商家合作策略，深度融合商家日常交易环境，持续开展多渠道多品类营销。

费用控制方面：本行紧紧围绕全行降本增效工作目标，贯彻落实市政府要“习惯过紧日子”总体要求，采取了“四步工作法”具体推动和落实：一是开展成本作业分析，明确降本目标；二是制定具体举措计划，形成降本行动方案；三是建立长效机制，确保降本增效可持续性；四是建立督导考核机制，确保管控措施落地实施。

2.信贷需求是否有企稳回温？

上半年，本行信贷投放保持平稳增长，其中公司、小微、一般消费贷款增长较好。从目前收集的各条线信贷投放需求看，整体好于去年同期。本行将继续“把握宏观大势、顺应行业趋势、结合自身优势”，坚守“服务三农、服务中小企业、服务县域经济”的市场定位，锚定年初信贷投放规划，持续加大贷款尤其是小微零售贷款投放，推动贷款规模保持稳步增长。

3.是否已严格执行风险资产分类新规，严格执行是否会使得拨备计提有额外的增加。

本行始终坚持审慎分类原则，严格按照监管要求开展风险分类管理工作，存量业务按照监管过渡期要求有计划有步骤开展重分类，新发生业务严格按照分类新规开展分类管理。

减值方面，本行严格执行《商业银行预期信用损失法实施管理办法》与《企业会计准则》，审慎计提信用风险损失准备。在评估后续预期信用损失的过程中，本行以资产质量变化为基础，同时根据对宏观经济的预判前瞻性计提减值准备以应对未来经济发展的不确定性，保持真实、谨慎、动态计提信用风险损失准备。

4.目前市场上成立的金融科技子公司有一些经营并不是很好，我们的金融科技子公司如何为公司创收？

重庆农商行旗下渝银金融科技有限责任公司(以下简称“渝银金融科技”)由总行工会发起设立，并不直接为银行创收。渝银金融科技按照“服务总部集团、服务地方政企、服务金融同业”发展定位，通过提供对内和对外服务，一方面服务银行数字化经营发展，另一方面提升集团研发投入效能。

在服务银行数字化经营发展方面，面向总部集团提供数字化产品研发及运营服务，成为新的银行信贷业务增长点，打造银行金融生态场景，提升客户粘性，构筑业务发展“护城河”。在提升研发投入效能方面，通过差异化科技人才配备和市场化薪酬体系、科技企业税收优惠政策，使同等科技投入发挥更大效能，同时面向地方政企和金融同业开展技术输出，获得一定营业收入。

券商研报：