2021年11月30日，包括成实外教育、光正教育、枫叶教育、天立教育、博骏教育在内的五家港股民办教育上市公司，纷纷在港交所年度业绩披露截止时间的最后一天，发布公告宣布年报延期，并选择停牌。

对于推迟发布年报的原因，上述五家都不约而同地提及了民促法实施条例。

此前，枫叶教育及光正教育先后发布年报并复牌，两家公司均出现巨额亏损。近日，成实外也发布了未经审计版年度业绩公告。

财报显示，因年度报告周期调整，此次公布业绩仅包含截至2021年8月31日止8个月的财务数据。但仅在八个月内，成实外亦录得巨额亏损。

曾经的全国首家全日制学校教育集团、内地西南地区最大的民办教育服务供应商，港股风头无两的“明星股”，当何去何从？

八个月净亏近18亿，收入缩水超三成

截止目前，上述五家推迟发布财报的企业中，有三家企业已披露年报，巨额亏损是最直观的现象。

枫叶教育2021财年股东应占亏损31.28亿元，光正教育则在财报中指出，其亏损22.79亿元。

同样受到影响剥离了义务教育业务的成实外，也难逃巨额亏损。

根据此次发布的年报数据显示，2021年1月1日至8月31日止8个月，成实外教育录得未经审核的母公司应占净亏损17.9亿元。

其中，自年内持续经营业务中录得的亏损达1.99亿元，上一年度则为亏损1.41亿元。报告期内已终止业务亏损16.15亿元，而上一年度，这一业务是主要的利润来源，全年录得利润3.61亿元。

营收上，剥离业务后，八个月内，成实外录得收益2.54亿元。而根据此前财报数据，成实外全年营收在十几亿的水平，两相对比，成实外受到的冲击可见一斑。

除此之外，成实外财报中还披露了其成本的增加。数据显示，主要包括雇员成本、折旧及摊销、合办教育成本、水电费、维修成本、办公开支、学生补助及其他成本在内的销售成本，截至2021年8月31日止八个月内，共计2.54亿元。

而如果按照截至2021年8月31日止十二个月统计，销售成本则较去年同期增加了1.52亿元，增长比例达69.1%。

对于成本的增长，成实外表示，细化来看，雇员成本较去年同期增长41.5%；食堂营运成本同比增长173.5%；折旧及摊销较去年同比增加46.5%。

截至2021年8月31日，成实外总资产49.21亿元，总负债为40.52亿元，资产负债率高达82.35%；而截至2020年12月31日，成实外的资产负债率为63.46%，负债压力陡增。

现金方面，截至2021年8月31日，成实外持有的现金及现金等价物为6.32亿元。截至2020年12月31日，其持有的现金及现金等价物则为7.74亿元。

未来聚焦轻资产运营，但主要依靠学费涨价？

业绩的下滑，很大程度上因为义务教育资产的剥离。

今年8月，成实外发布公告称，拟出售旗下成都外国语学校附属小学及成都市金牛区成外附小幼稚园的100%出资人权益，现金代价为750万元。对于出售原因，集团称主要是受到《民促法》的影响。

在财报中，成实外公布了剥离相关业务的进一步进展。

成实外教育表示，《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》中包含有关经营提供义务教育的非营利性学校的多项条文。实施条例第四十五条规定自2021年9月1日起，实施义务教育的民办学校不得与利益关联方进行交易。这将对通过学校、赞助人及其他相关业务实体之间构架合约安排，从事提供义务教育业务的民办教育集团产生重大影响。西藏华泰及提供义务教育的经营实体，可能被视为利益关联方。

因此，根据实施条例，根据独家技术服务及管理顾问协议所提供的服务自2021年9月1日起将被禁止。因此，集团重新评价西藏华泰对提供义务教育的经营实体的控制权。鉴于不确定性，及实施条例限制集团自其参与及使用其权力，影响来自提供义务教育服务的经营实体的回报获得浮动回报的能力。

综上，成实外教育宣布，其自2021年8月31日起，失去对提供义务教育服务的经营实体的控制权。

剥离义务教育业务后，成实外教育的业务中心已经集中到高中及以上阶段。

目前其在五个城市经营9间高中、大学及课后辅导中心。同时，成实外集团也表示，自2021年9月1日起，成都及德阳的两所私有营利性高中已开始运营。一所学前教育至十二年级公立学校及三所民办幼儿园将加入集团的教育管理及咨询服务安排网络。

2021/2022学年，成实外旗下学校（高中、幼儿园和大学）共计有学生29806人，其中，高中入学人数为11288人，较去年增加7917人；大学方面，新入学人数为18518人，较去年增加了961人。另外，新入学的网络学校学生7432人。

但结合此前财报可以看出，成实外绝大多数收入源于义务教育阶段。以2020年财报看，其小学初中阶段的学生人数达到27007人，占学生总人数的46%。

失去了这部分学生，成实外的补救方向有两个方面。

一个方向是提高学费，报告期内成实外的学费出现了明显增长。

根据财报数据显示，成实外教育旗下新本科生及大学学院的学费由1.4万元及1.2万元分别增加至1.7万元及1.5万元。

同时，成实外也表示，于2021年6月，旗下大学已获“教育部”转制临时批准。预计于转制获批准后，大学入学学费还将增加。

在财报中，成实外所列出的未来发展规划的重要项目，其中之一便是将在未来继续提高现有学校的学费及学校网络的使用率。

另一个方向是扩大目前合规业务的规模。成实外表示，旗下有若干同时提供义务及非义务教育服务的学校正处于分立为两个合法实体的程序中。

在成立新的提供非义务教育服务实体前，该等学校不再将业绩合并入成实外教育。短期来看，这或许会持续影响成实外的财务及股价表现，但长期来看，此举也意味着未来成实外教育旗下校园数量将进一步增加。

另外，成实外教育还表示，将在学校内部设立国际教育课程，并提供出国留学咨询服务；还有提供非学历教育服务等。

除了上述两个方向，成实外也将轻资产运营作为了未来重要的发展方向。其指出，将与第三方业务伙伴合作，以轻资产模式成立新高中。

但看起来，成实外的轻资产运营却主要依托于原有的品牌基础。根据公告指出，预计在2022年后，成实外教育将在成都、眉山、泸州开设天府麓山高级中学、新津高级中学等六所高中，预计容纳学生总数为9870人。

尽管对于未来，成实外有着种种预想。但成实外巨额亏损，创造利润的业务剥离，现金处于减少状态，负债压力增加，可打的牌似乎只有二级市场。

但资本市场对于成实外似乎并不买账，截至目前，成实外股价仅余0.46港元，自上市至今跌幅已达77.69%。

曾经，成实外依托成都外国语学校，成为知名的民办教育服务供应商，学费水涨船高。但如今，这样的红利期似乎已经过去，成实外等民办机构的发展未来也将面临重塑。