观点小结
核心观点：中性偏多 纯苯供应偏低，需求韧性较强，但海外支撑走弱，短期进口窗口打开拖累价格。苯乙烯供需双增，供应按计划回归，下游需求和出口需求均转好。目前基本面矛盾并不突出，预计单边价格随原油波动，在9100-9700区间震荡。考虑到纯苯和苯乙烯库存偏低，且调油旺季到来前，芳烃维持强势，建议逢低做多。
月差：中性 正套通道拥挤，波动率下降，无趋势性行情。
苯乙烯出口：偏多 海外苯乙烯装置意外频发，巴西42万吨装置、日本22万吨装置和马来西亚24万吨装置均在近期停车，苯乙烯出口机会来临。
苯乙烯需求：中性偏多 EPS开工因五一假期下滑，PS和ABS开工回升，且两者利润已升至年内最高水平，开工有望继续提升。
纯苯供需：中性 供需无较大变化。石油苯集中检修，加氢苯开工因利润下滑。下游产品中苯酚开工下滑，供应减少后，苯酚利润回升，需求韧性仍强。
纯苯外盘支撑：中性偏空 原油价格大幅下跌，北美汽油累库，芳烃外盘价格支撑走弱。但韩国计划5月继续出口10万吨以上纯苯至美国, 未来需关注韩国出口的兑现程度。
风险：-- 原油和宏观不确定因素较大。
纯苯隐性库存显性化
加氢苯亏损扩大，开工大幅下滑
上周石油苯开工率71.65%，环比上升。加氢苯开工61.64%，环比下降（加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能，由911万吨调整至772万吨）。富海威联60万吨纯苯装置开始检修，二季度纯苯集中检修。
数据来源：卓创，紫金天风期货
北美调油支撑走弱
北美汽油裂差稳定，随着进口到岸，高辛烷值调油组分紧张情况缓解，辛烷值价格大幅下跌。亚洲芳烃装置集中检修，纯苯-石脑油价差维持高位360美元/吨。纯苯华东港口库存9.29万吨，环比持平。
数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货
苯酚利润上升，CPL和AA利润维持低位
数据来源：卓创，紫金天风期货
苯乙烯开工上升，苯酚开工下降
数据来源：卓创，紫金天风期货
美韩物流继续
北美地区，国内供应缓慢恢复，进口持续到岸。下游需求方面，两家苯乙烯工厂计划5月底-6月初重启，且临近驾驶旺季，需求增量可期。西欧地区，进口充足。下游需求面临进口重启，来自亚洲的进口再次成交。欧洲价格存在下行压力。亚洲市场，裂解和歧化的纯苯出率有所减少。由于部分装船推迟，预计韩国5月出口10万吨以上纯苯至美国。跨地区套利：美欧套利和美韩套利窗口纸面上关闭。
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工厂库存向港口库存转化
供应方面，石油苯集中检修，加氢苯因利润问题开工下滑。韩国计划5月出口10万吨以上纯苯至美国, 后续需关注韩国至美国出口的兑现程度。需求方面，仅苯酚开工持续下滑，同时生产利润稍有回升，下游需求偏利多。4月供应大幅收缩但港口库存同步增加，纯苯隐性库存显性化。随着隐性库存下降，纯苯产业库存结构向良性发展。
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苯乙烯回归
顺利去库
苯乙烯华东港口库存9.62万吨，环比下降；华南港口库存4.40吨，环比上升。
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供应持续回升
上周苯乙烯开工率71.83%，环比上升。中化泉州短停。新增装置方面，京博石化60万吨装置计划在5月中旬投产。
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利润上行
乙烯价格下跌，苯乙烯利润回升，部分边际装置有开车动力。POSM利润回升。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）
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美洲装置意外停车
北美地区，苯乙烯供应仍紧张。美国Lyondell和Cosmar检修预计6月结束，巴西Innova装置5月初意外停车，加拿大Styrolution因环保问题停车，且加拿大铁路计划罢工，可能影响两座苯乙烯装置运行。西欧地区，装置重启，进口充足，预计价格下行。亚洲地区，马来西亚苯乙烯装置4月底开始停车20天。跨地区套利：美欧套利窗口关闭。
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下游利润大幅好转
开工受假期影响
EPS上周开工率46.22%，环比下降。PS上周开工率60.06%，环比上升。ABS上周开工率60.50%，环比上升。
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下游利润好转
PS和ABS利润大幅回升，利润已升至年内最高点。
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合约供需定价逻辑
成本定价
苯乙烯正套通道拥挤，波动率下降，无趋势性行情。利润头寸也是如此，京博石化计划5月投产，供应方面压力增大，苯乙烯-纯苯价差明显弱于2023年。
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供需平衡表
数据来源：紫金天风期货
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