现金流，是企业的血液。

在企业经营活动中，现金流扮演着至关重要的角色，它不仅是扩张和投资的基础，更是企业可持续发展的保障。

简单来说，要想判断一家公司经营情况的好坏，现金流比净利润更重要。

下面，我们根据企业现金流量表情况，将企业分为以下八种类型。

奶牛型企业，现金流表现为“正负负”结构，这种企业的现金流非常充沛，不仅能偿还债务、给股东分红，还可以用于自身扩张。

通俗来说，就像一头奶牛，吃下去的是草，产出来的是牛奶。

最典型的例子就是贵州茅台、美的集团、长江电力、中国神华、福耀玻璃等，基本上都是各行业的龙头，可持续性毋庸置疑。

其中，福耀玻璃，连续多年市场份额稳居全球第一，同时持续保持高分红比例，当属我国制造行业中最肥的鱼。

那么，我们就来看一下，福耀玻璃的现金流量表现如何？

可以看到，近5年福耀玻璃的经营活动现金流一直为正且逐年递增，除2021年外，公司投资和筹资活动现金流均为负，总体上看，是典型的奶牛型现金流。

接下来，我们对公司的现金流情况进行具体分析：

1.经营活动现金流

经营活动现金流是最重要的部分，它的数值越大，说明企业自身的“造血”能力越强。

从下图来看，福耀玻璃近几年的经营活动现金流均为正值，从2019年的51.27亿上升至2023年的76.25亿，说明公司的经营状况良好，扣除成本后还能赚到钱。

福耀玻璃营收的90%来自汽车玻璃，公司收入增长主要源于汽车玻璃业务的量价齐升。

在量端，受益于全景天幕玻璃的渗透，单车玻璃用量已从4平米增加至6平米。2023年公司玻璃销量为1.4亿平方米，同比增长10%。

在价端，2020-2023年公司玻璃每平方米价格从174元增至213元，再加上HUD玻璃等高附加值产品放量，带动整体均价上涨。

经营性现金流还可以用来衡量企业盈利质量，净现比=经营活动产生的现金流量净额/净利润。净现比大于1，说明公司盈利质量良好。

近几年，福耀玻璃的净现比始终大于1，这意味着公司获得的利润都是真金白银，而非纸面富贵。

2.投资活动现金流

投资活动现金流能反映出企业的投资战略和扩张情况，企业在快速扩张时，投资活动现金流净额通常小于0。

2019-2023年，福耀玻璃的投资活动现金流一直为负，说明企业在持续对外扩张。

从具体构成看，近5年，公司的资本开支和支付其他与投资活动有关的现金这两个部分，占总流出的比重较大。

公司的产能扩张情况，也印证了这一点。

公司在2023年底投资32.5亿元，形成年产2050万平方米汽车安全玻璃产能，又于2024年初投资57.5亿元，建设2610万平方米汽车安全玻璃产能和两条优质浮法玻璃生产线。

此外，投资活动使用的资金来源，一是闲置资金，二是外部筹资。

通过计算发现，企业的自有闲置资金可以覆盖投资支出，说明福耀玻璃是有闲钱的。

而这些闲钱正是源于每年经营活动产生的几百亿现金净流入，公司用自有闲置资金对外投资，提升资金使用效率。

3.筹资活动现金流

筹资活动现金流体现的是企业“输血”能力，筹资一般发生在公司初创期或高速发展期，此时筹资活动现金流净额大于0。

可以看到，福耀玻璃的筹资活动现金流在2021年由负转正，主要是当年受外部因素影响，产能过剩，公司大量募集资金用于研发投入、补充营运资金、偿还债务等。

除此之外，公司其他4年的筹资活动现金流均为负数，这说明公司偿还债务还有分红情况是不错的。

近5年，公司的资产负债率始终维持在40%-45%之间，比较健康。同时，流动比率保持在2.5以下，速动比率在2以下，这说明公司在短期负债的偿付上也没什么问题。

另外，公司在分红方面也很大方。

2020年以来，公司的分红逐年递增，且每年至少拿出净利润的35%进行分红，可以说是相当慷慨。

迄今为止，福耀玻璃上市30年，累计创造利润457亿元，累计分红239亿元，2023年公司的股利支付率为60.19%，甚至比贵州茅台还要高。

总而言之，从现金流量表看，福耀玻璃无疑是一个现金流充沛且健康的公司，除此之外，公司还有着极深的护城河。

2021年福耀玻璃就以28%的市占率位列全球第一，碾压了旭硝子、板硝子、信义玻璃等，到2023年公司市场份额已升至34%。

而且，公司在中国市场独占近70%的份额，这意味着汽车玻璃市场已形成高度垄断格局，福耀玻璃的市场地位极高。

当前的高度垄断格局，与汽车玻璃企业的重资产模式脱不开关系。

玻璃具有易碎的特点，且运输成本极高，因此汽车玻璃公司的产能布局大多是分散且全球化的。这样的重资产模式，会令很多潜在进入者望而生畏。

此外，汽车玻璃定制化需求也很高，2019-2023年，公司研发投入从8.13亿元增长至14亿元，研发费用率保持在4%的水平上，产品具备技术优势。

因此，汽车玻璃行业壁垒颇高，而作为第一龙头的福耀玻璃，未来有望充分受益。

而且，公司的业绩表现也很优秀。

2020-2023年，公司营收从199.1亿元提升至311.61亿元，净利润也从26.01亿元增至56.29亿元，且利润增速大于营收增速，表现亮眼。

到2024年上半年，公司实现净利润34.99亿，同比增加23.35%，创同期历史新高。

最后，总结一下。

从现金流来看，福耀玻璃属于快速扩张、资金充足的奶牛型企业，公司盈利质量良好，偿债也没问题。

与此同时，公司还具有极强垄断优势，业绩稳定增长，分红情况也非常优秀，可以说是国内制造企业的标杆。

截止2024年上半年，福耀玻璃已经被771家机构抢筹。

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