在经济发展的过程中，电力总是绕不开的话题，它渗透在生产生活的方方面面。

在持续的需求带动下，电力企业往往具备盈利能力好、现金流稳定、高分红的特点。

今年上半年，被誉为“流动印钞机”的长江电力继续保持着30%的增长，郴电国际、国电电力、大唐发电等企业的净利润均实现翻倍增长，势头十分迅猛。

而有一家区域性电力企业，近十年都能保持30%以上的稳定分红，它就是福能股份。

2024年上半年，凭借着火电和风电的协同发展，福能股份实现营收66.7亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润11.9亿元，同比增长27.1%。

而当前公司的市盈率仅为9倍，说明极有可能是被低估了。

现在我们就具体地分析一下福能股份经营情况。

目前从营收结构上看，公司电力业务营收占比达到90%，此外还有些新材料业务。

从装机结构来看，火电仍是公司最大的发电种类，装机占比达到了69%，涵盖了天然气发电、热电联产和燃煤纯凝发电等细分种类。

其次是风力发电和光伏发电，占比分别为30%和1%。

今年上半年公司完成发电量111.6亿千瓦时，同比增长2.8%，完成供热量486.5万吨，同比增长12.4%。

不过细分来看不同发电种类的表现还是有所分化的。

1、风力发电

得益于来风的好转，2024年二季度公司风电完成发电量11.5亿千瓦时，同比增长19.87%。

其中陆上风电完成发电量4.8亿千瓦时，同比增长17.15%，海上风电完成发电量6.7亿千瓦时，同比增长21.90%。

目前公司的风电规模还在扩张。

公司参股40万千瓦漳浦六鳌二期项目实现全容量并网，投产后可增加上网电量超16亿千瓦时；公司长乐外海J区海上风电场项目于近日获得核准，建设容量不超过656兆瓦，建设内容包括41台海上风电机组。

而未来留给福能股份在风电上的发展空间也是很大的。

2022-2023年福建省累计完成了375万千瓦的海风项目竞配和141.4万千瓦的海风项目直配，而按新增开发规模1030万千瓦倒推，仍有513.6万千瓦资源有待分配。

公司作为福建省的电力龙头，占据着福建省风电装机总量23.75%的份额，具有较高的中标确定性。

2、火力发电（燃煤发电、热电联产、天然气发电）

2024年二季度公司火电完成发电量46.7亿千瓦时，同比减少0.35%。

其中煤电发电量同比减少14%至13亿千瓦时，热电发电量同比增长7.6%达23.2亿千瓦时。

由于热电的盈利能力要高于煤电，所以公司热电发电量的增长将对业绩起到增益作用。

同时，年初以来煤价稳步回落，二季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均价为848.45元/吨，同比降低65.96元/吨，这使得公司在煤电成本上的压力逐渐得到释放。

除此之外，公司气电业务中电量替代策略的推行也将增厚公司业绩。

根据公司公告，今年4月-12月，福能股份子公司晋江气电将每月把21.57亿千瓦时的电量按0.39元/千瓦时（含税）的价格转让给省内其他发电企业。

与2023相比，今年公司替代电量转让业务多了5个月的时间，所以二季度就已经享受到了替代电量对公司盈利的增厚。

随着营收结构的调整，公司自身的实力不断增强，与同行业其他公司相比，优势也是愈加明显的：

无论是风电还是火电，公司的机组利用小时数都远高于行业平均水平。

2022年公司煤机平均利用小时数达5307个小时，较福建燃煤机组平均利用小时数高出572小时，较全国煤电平均利用小时数高出713小时。

其中，鸿山热电运营利用小时数达6076小时，较福建燃煤机组平均利用小时数高出1341小时。

基于较长的煤机利用小时数，公司不仅能通过电量拉升营收，还能摊薄固定成本，从而获得更好的盈利能力。

此外公司的热电联产占比较高（占比达22%），煤耗相对较低。2023年，公司热电联产机组供热标煤耗均在110千克/吨左右，发电效率处于行业领先地位。

其中，鸿山热电综合供电标煤耗270.17克/kWh，低于同类型燃煤火电机组约30克/kWh。

而在风电领域，公司则充分利用了地域优势。

公司的风电项目位于风资源较优的福建，弃电及限电率较低，所以利用小时数较高。

2023年，公司风电利用小时数为3038小时，高于福建省平均水平158小时，高于全国平均水平813小时。

此外福建多处于IV类风区，拥有相对较高的上网电价，在这种情况下，公司存量风电资产的盈利能力长期处于可比公司前列。

2023年公司海上风电、陆上风电度电净利润分别实现0.302元/千瓦时、0.221元/千瓦时，远高于其他一线新能源运营商。

从财务数据上看，公司也表现出了较强的成长性。

2024年上半年，受燃料成本下降及费用率降低的影响，公司的毛利率和净利率分别同比增长4.4个百分点和4.1个百分点。

净利率的提升也带动了公司净资产收益率的上升，今年上半年公司净资产收益率同比增长了3.4个百分点达7.93%。

公司现金流的状态目前也比较健康，今年上半年公司经营性现金流同比增长21.4%达17.65亿元。

受项目投入资金的影响，公司投资性现金流流出10.8亿元，同比有所增加，不过筹资性现金流因债务减轻有所收窄，达-6.9亿元。

总结一下，上半年电力行业继续保持增长态势，各家电力企业中报纷纷报喜，其中福能股份颇具亮点，公司火电及风电业务的盈利能力都较强，未来在新能源的发展趋势下，公司的优势将日益凸显。

关注小象说财，立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！