随着上市公司2024年中报披露结束，各种数据信息也都公之于众。

数据显示，截至2024年二季度末，高毅资产持有A股上市公司共36家，持有市值较高的前5家公司分别为海康威视、紫金矿业、京东方A、TCL科技和中国铝业。

排第一的海康威视，想必大家都有所了解，以视频监控起家，在2015年成为全球安防龙头，此后又由传统安防向数字化转型升级，现已成为全球AIoT巨头。

如果要用一个指标来衡量海康威视的盈利能力的话，可以看ROE，这也是巴菲特最爱的一个财务指标。

简单来说，ROE可以理解成投资一家公司的长期回报率，如果一家公司的ROE长期保持在15%以上就很优秀了。

2019-2023年海康威视的ROE就一直在15%以上，2019年还超过了30%，比中际旭创、长江电力等大白马还要高很多。

这样一看，海康威视这家公司确实很好。

不过，海康威视被诟病成长动力不足，行业也到了天花板位置。

一、海康威视自身的发展

从业绩来看，海康威视这几年业绩增速放缓，净利润同比增速更是落后于营收增速。

2024上半年实现营收412亿，同比增长9.68%，净利润50.6亿，同比下降5.13%。其中第二季度营收234亿，同比增长9.41%，净利润31.4亿，同比下降11.05%。

不过，上半年境外收入其实是不错的，境外的主业产品与服务增长了15.46%，创新业务营收增长了26.13%，也保持着较快的增速，看得出来海康很努力地在开展海外业务了。

拖后腿的是境内的公共服务事业群PBG，2024上半年仅实现营收56.93亿，同比下降了9.25%。加上国内的EBG和SMBG事业群，三者营收总计为189.71亿元，比上年同期下降了0.26%。

说到PBG业务那就顺带提一下海康的应收账款问题。

海康的应收账款是越来越高的，现在账面上已经有368亿了，如果再加上应收票据、其他应收款和长期应收款，更是高达428亿。

不过倒是不用太担心这个应收款收不回来的问题，只是回款周期会很长，这笔应收款减去应付款之后，也确实占用了海康一大笔资金，不过这也是没有办法的事。

另外海康的盈利能力暂时还没能得到改善。

从毛利率上来看，虽然2024上半年45.05%的毛利率比前两年都要高一点，但是如果分季度来看，一季度毛利率45.76%，第二季度毛利率显然是下滑的。

从净利率上来看，2024上半年的净利率继续下跌，只剩下13.69%。在毛利率没有提高的情况下，费用端又继续增大，净利率自然是上不去，净利润也不好看。

从上图可以看到，近几年，海康的销售费用和管理费用都是保持双位数的增长，2024上半年销售费用就花了55.63亿。

当然花钱最多的还是研发费用，2022年研发投入就超过了销售费用，之后研发投入更多。

2024上半年研发费用57亿，同比增长7.8%，研发投入占上半年营业收入的13.8%，绝对数额也在业内居前列，这也能看出海康是肯花钱做研发的。

当然我们也要考虑到海康的业务是很碎片化的，每个客户都有大量的个性化需求，即便是产生了解决方案，后期也要不断优化、改造，才能成为具体客户直接上手使用的终端。

所以说，这么碎片化的业务，海康还能把业务和财务管得这么好，已经是一个管理奇迹了，可见其管理层还是非常靠谱的。

这也让我想到了胡总的那句话：“我们其实没想那么远，我们就是想踏踏实实地帮着客户解决一些困难”。

二、行业现状

2023年安防行业全年产值突破万亿大关，约为10100亿元，从2020年开始，每年的增速都在5%左右，国内安防领域确实差不多到了天花板了。

国内安防行业中较为知名的企业包括海康威视、大华股份、宇视科技、天地伟业、佳都科技等。

其中，海康威视占中国安防市场份额的7.6%，大华股份位居第二，占中国安防市场的3.9%，这样来看，海康威视也没有说是占了很大的市场份额。

这就与安防这个行业的特性有关了，其市场版图可分为公共基础设施和民用市场。

在公共基础设施领域，摄像头主要集中在道路及公共区域，这块市场的大头被海康威视拿走了。

但是民用领域非常分散，汇聚大华、华为、小米、阿里巴巴、360等众多行业巨头，它们各自拥有强大的品牌影响力与广泛的用户基础，海康想要从他们手里抢走市场，难度很大。

而且公共设施未来的增长趋于平缓，这也限制了海康的成长。

不过，海康威视正在自我升级，还是有希望的。

其实今天的海康已经远远无法用“安防”二字概括了，海康对自身的表述是“以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据数据服务提供商”。

简单来说，海康原来走的路是让机器更清晰地感知光线，现在要做的是后端，利用AI和大数据处理可见光，做到预判预防，这也是行业发展的必然趋势。

AI赋能安防，智能安防行业市场规模将被进一步打开。

数据显示2021-2026年中国智能安防市场年复合增长率为26%，预计2026年市场规模为2045亿元，目前海康在智能安防领域也是领先的，发展前景很好。

除了智能安防，海康的五大创新业务也能在此艰难时刻托举海康不断成长。

截至目前，海康的创新阵营包括萤石网络（智能家居）、海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康智慧存储、海康消防、海康睿影、海康慧影八个子业务。

其中机器人业务表现最好，2024上半年营收27.4亿元，同比增长20.45%。

该业务瞄准了制造业、场内物流和工业传感，在汽车、3C电子、新能源、商超、各类垂直电商等细分行业跑马圈地。随着传统制造业进一步转型升级，机器人业务将保持高速增长。

总的来说，海康是家不错的公司，管理层很优秀，现在的艰难也不代表没有机会，无非就是时间长一点而已，耐心点，静待花开吧。

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