二价跌至“奶茶价”，九价降价还远吗？

2023年以来，随着九价HPV疫苗的不断推进，接种的适用年龄从16-26岁扩龄到了9-45岁，国产二价HPV疫苗生存空间被挤压，多家企业在招标市场大打价格战。

2024年以来，价格战持续升级，二价疫苗多次报出百元以下价格。

2024年8月4日，山东发布疫苗采购成交公告，以2794.65万元购入101.62万支二价，相当于沃森生物报价27.5元/支，再度刷新二价HPV疫苗最低价格。

这一结果，也被戏称为二价HPV疫苗降至“奶茶价”。

当前，国内获批的HPV疫苗产品包括默沙东九价、四价HPV疫苗、万泰生物的二价HPV疫苗（馨可宁）、GSK的二价HPV疫苗以及沃森生物的二价HPV疫苗（沃泽惠）。

虽然二价的利润空间被压缩，但九价还是赚钱的。

在九价市场上，默沙东和智飞生物凭借中国市场独占期已经赚得是盆满钵满。

2011年，智飞生物与美国生物制药巨头默沙东达成合作，成为对方在中国区的独家总代理，不过，智飞生物真正凭借代理默沙东实现业绩起飞是在2017年以后。

2017年，预防宫颈癌的HPV疫苗在中国正式上市使用，按照HPV疫苗9-45岁的适用年龄区间统计，我国大概有3.2亿的适用人群。

很显然，这是一块相当大的蛋糕，从这些年智飞生物的业绩变化就可窥一斑。

2016年，智飞生物营收仅4.46亿，净利润3250万，到了2023年，营收飙升到529.18亿，净利润达到81亿，市值最高时也达到了3600亿。

波谲云诡，2024年上半年公司业绩却是断崖式下滑。

2024年上半年仅实现营业总收入182.58亿元，同比下降25.31%；归母净利润22.34亿元，同比下降47.55%，市值也仅剩500多亿。

分季度来看，一季度智飞生物营收为113.96亿元，同比增加2%，归母净利润14.58亿元，同比减少28.26%。

二季度公司营收减少到68.63亿元，同比下滑48.29%，归母净利润为7.77亿元，同比下滑65.14%，两个季度表现都不尽如人意。

从批签发量上看，智飞生物代理的默沙东九价HPV疫苗批签发量相较于去年同期增长了24.48%，但四价HPV疫苗批签发数量却降低了92.56%，代理产品业务板块毛利同比减少。

智飞生物代理默沙东的四价和九价HPV疫苗一直是其多年来业绩的增长点，而据默沙东2024年二季报中披露，九价HPV疫苗在中国市场的销售额在下降。

可见，我国九价HPV疫苗渗透率已经不低了，不可能再像前几年那样，销量高速增长。

除HPV疫苗外，智飞生物代理默沙东产品中，五价轮状疫苗批签发量同比减少65.83%，灭活甲肝疫苗批签发量同比减少45.14%。

更加长远来看，目前国内布局九价HPV疫苗的公司数量已经不少了，进入到临床研究Ⅲ期的企业主要有万泰生物、沃森生物、康乐卫士、上海泽润、瑞科生物等。

业内普遍认为，万泰生物有望率先成为国内首家获得批准的国产九价HPV疫苗制造商，这意味着在其他竞争者获得批准之前，万泰生物将率先对智飞生物的市场领导地位发起挑战。

这一点也能从智飞生物这几年的应收账款中得到佐证。

从2019年到2023年短短5年，应收账款从44亿猛涨到了270亿，这其中有销量的增长，有结款周期的原因，但是也能反映出下游客户的强势地位。

一旦国产的竞品上市，智飞生物的地位将会减弱，业绩急剧下滑。而且默沙东也要赚钱，可以说，智飞生物以后的日子不好过。

前有埋伏，后有追兵。

智飞生物也感受到了压力，在去年10月与GSK签署了协议，独家供应GSK的重组带状疱疹疫苗，该疫苗在今年3月取得首批批签发证明，上半年批签发量160.69万支。

不过带状疱疹疫苗并不具备九价HPV疫苗的爆品特质。

带状疱疹疫苗是给年龄在50岁以上的中老年人接种的，用来预防带状疱疹及并发症。

相对于九价HPV疫苗，带状疱疹的适用人群普遍对价格更为敏感，就目前来看接种的意愿并不高，所以带状疱疹对于智飞生物的业绩提振作用还有待考察。

更何况，带状疱疹疫苗的国产选手百克生物已经入局，并借此在2024上半年实现营收、净利润同比高增长，智飞生物压力也不小。

总而言之，智飞生物走向衰落将成为必然。

智飞生物的衰落不仅和外部市场变化有关，还和其自身商业模式有关。

智飞生物最初的创始人是刘俊辉和蒋仁生，两人是好同事好搭档。

但对于公司如何起步，二人有了分歧，刘俊辉想投钱自己研发，蒋仁生想走捷径，直接代理销售别人的产品。

正所谓道不同不相为谋。刘俊辉就带着团队和李云春一起创立了现在的沃森生物，蒋仁生就一个人带领着智飞生物，踏上了代理销售之路，一直到现在。

有人调侃说，智飞生物作为疫苗龙头的强项不是研究疫苗，而是研究怎么卖疫苗。

其实，智飞生物也倒是有自己研发的产品，只是业务占比太微乎其微了，目前自研的疫苗进度在临床Ⅲ期及之后的有9款产品，主要是狂犬疫苗、流感疫苗、肺炎疫苗和脑膜炎疫苗。

单看这些疫苗市场规模确实不小，但市场格局已趋于成熟且竞争激烈。

以肺炎疫苗为例，辉瑞与康泰生物竞争激烈，已进入白热化阶段。至于狂犬疫苗与流感疫苗市场，更是群雄逐鹿，众多参与者竞相角逐。

因此，对于智飞生物而言，寄望于现有几款产品重现其九价HPV疫苗时期的独占鳌头地位，显然是不可能的。

总的来说，2023年已是智飞生物业绩的顶峰，根据公司跟默沙东签订的采购协议，今年之后采购金额也将大幅度下降。

原因也很明显，九价HPV疫苗的市场渗透率已相对较高，加之新竞争对手的不断涌入，卖不了那么多了。

现在，智飞生物早已预料到了结局，却也无还手之力，真是应了那句“停杯投箸不能食，拔剑四顾心茫然”。

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