五月下旬至今，铜价已经短暂回调，回调幅度自高点至今将近8个点。书接上回铜的特殊地位，我们继续聊铜。

一、铜矿开采

二、终端需求

三、市场观点

铜矿开采

铜矿石的开采包括露天开采、地下开采和浸出法开采等方法。全球铜矿资源分布不均，主要集中在南美洲的智利和秘鲁，北美洲的墨西哥、美国和加拿大，亚洲的中国、印尼和哈萨克斯坦等地区。

截至2022年底，全球已探明的铜矿总储量约为8.9亿吨，从地域分布来看，南美洲无疑是全球铜矿资源最为丰富的地区之一。南美洲整体上占据了全球铜矿探明储量的36.4%，其中智利更是以1.9亿吨的储量位居世界第一，占全球总储量的21%。与南美洲相比，中国的铜矿资源储备相对较少，仅占全球的4%。虽然中国是全球最大的铜消费国之一，但在铜矿资源方面，我们仍然需要依赖进口来满足国内需求。值得注意的是，全球铜矿储量的增长速度在放缓。2022年的增速仅为1.14%，这可能与全球铜矿勘探活动的减少以及部分重点矿山铜矿品位下降等因素有关。

铜矿的产量主要集中在头部地区和公司。2022年全球铜矿产量约为2196万吨，前十大生产国的总产量超过1700万吨。智利和秘鲁是全球最大的两个铜矿产国，而智利国家铜业（Codelco）作为全球最大的铜矿生产商之一，其产量受到矿石品位降低和罢工等因素的影响而呈现下降趋势。此外，全球铜矿产量的集中性还体现在大型矿区的持股公司上，如必和必拓、自由港-麦克莫兰铜金公司等。

据世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，2023年全球精炼铜产量为2762.61万吨，消费量为2769.19万吨，供应短缺6.58万吨。2023年全球铜矿产量为2236.41万吨，较2022年的2162.37万吨增加3.42%。这与2023年全球十大龙头矿企的产量下滑有关，其中Codelco的产量降幅最大，高达15%，其次是First Quantum，下降9%。而Glencore和KGHM产量分别下降5%和3%。据计算，十大龙头矿企2023年总产量增幅仅为1%。

终端需求

下游需求端包括新能源汽车、光伏、风电、AI需求等正在高速增长。

据乘联会本月5日发布的数据显示，2024年5月中国新能源车市场零售量为79万辆，同比增长36%，环比增长17%。今年1月至5月，累计零售量达到324.2万辆，同比增长34%。此外，全国乘用车厂商的新能源批发量在5月为90.3万辆，同比增长33%，环比增长15%。年初至今，累计批发量达到364.3万辆，同比增长31%。5月受国家“以旧换新”政策推动，全国新能源乘用车厂商批发销量预估为91万辆，同比增长35%，环比增长16%。其中，比亚迪（002594）凭借330,488辆的销量，继续稳固其在新能源市场的领先地位，紧随其后的车企销量达72,573辆，位列第三至第五的车企销量分别为58,673辆、55,800辆和40,073辆。

根据国家能源局发布1—4月份全国电力工业统计数据显示，截至4月底，全国太阳能累计发电装机容量约4.4亿千瓦，同比增长36.6%。4月，全国太阳能发电增长21.4%。1—4月份，太阳能发电415小时；太阳能发电企业电源工程完成投资743亿元，同比增长156.3%。国家能源局统计数据显示，2024年第一季度，全国光伏新增并网容量达4574万千瓦，同比增长36%。其中，集中式光伏电站新增并网容量为2193万千瓦，同比增长41%；分布式光伏新增并网容量为2381万千瓦，同比增长31%。

铜在AI设备中占据举足轻重的位置。随着AI技术的快速发展，数据中心的需求也在迅速增长。数据中心是处理海量用户设备请求的重要场所，它提供了计算、存储、分析等一系列服务。据估计，在数据中心领域，铜有75%用在电力单元上，22%用在电缆。铜在运算中对电力的消耗日渐增长，根据国际铜业协会数据，每1MW的数据中心的铜需求量约27吨。

据摩根士丹利的预测，全球AI数据中心对电力的需求将以18%的年均复合增速的速度增长。预计到2027年，AI数据中心的铜需求或将从2023年的每年20-50万吨增长至2027年的50-120万吨，复合年增长率达到26%。这将使AI数据中心的铜需求占全球铜需求的3.3%，成为推动铜价上涨的新动力。

市场观点

上周公布的5月美国非农就业数据大超预期，美联储降息预期减弱，使得有色金属板块回调压力加大。铜是非常好的投资标的，兼具战略物资属性以及新能源属性，铜价达到12000美元/吨或许只是时间问题，主要是基于供给端长期投资不足，供给弹性欠缺，而需求端长期向好的预期。（仅供参考）

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