灵兽按

早在2017年就已成为全球范围内规模最大的水果连锁企业的百果园，这一次能否成功登陆资本市场，仍是未知之数。

作者/十里 ID/lingshouke

▲这是灵兽第1131篇原创文章

百果园又一次启动了上市计划。

据IPO早知道3月15日的消息，深圳百果园实业（集团）股份有限公司（以下简称“百果园”）预计4月正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。

此前的3月4日，钛媒体也报道，百果园已敲定将于深交所创业板挂牌上市。对此消息，百果园相关负责人回应称，所有消息以网站公开信息为准。

一位百果园的供应商向《灵兽》透露，百果园确实计划今年上市，但最后能否上得了，就不知道了。

实际上，早在去年2月，就有消息称，百果园日前已敲定将于深交所创业板挂牌上市。2020年11月，百果园与民生证券签署上市辅导协议，目前正处于第一期的辅导工作中。

早在2017年就已成为全球范围内规模最大的水果连锁企业的百果园，这一次能否成功登陆资本市场，仍是未知之数。

截至目前，百果园已在全国100多座城市，开有5000多家门店，另建有28个仓储配送中心，全球范围内的特约供货基地也超过200个。

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连锁水果商无法上市？

百果园从拿到A轮时，就计划好了要在2020年实现上市的蓝图。

而从时间线梳理，百果园决定在境内上市的时间点为2020年年初，百果园的股份改造正式完成。可两个月后，百果园又向中国证监会国际部递交材料，拟港交所主板挂牌上市，直至9月获证监会正式批准。

早在2019年10月，百果园总经理徐艳林在接受《证券日报》采访时曾透露，“百果园在考虑上市，这是方向，目的是让资本进入后，让产业能做的更好。”

最近两年，百果园多次计划登陆资本市场，仅上市地点就在纽交所、港交所和深交所之间转换多次。

纵观生鲜资本市场，前置仓在去年上半年集体选择美股市场，但因成本压力大、业务模式单一以及无法自负盈亏的三大问题，让其亏损幅度持续走高，股价直接腰斩，美股或许早已不是好归宿。

反观在香港上市，同样具有较强的操作空间和较大的想象空间。

百果园一旦上市成功，将成为“连锁水果商第一股”，出于稀缺性的考量，港股也会对其十分“关照”，毕竟从海底捞、蓝月亮等品牌上市结果来看，港股对头部消费品牌非常重视。

但想要成功上市，港股市场除了对体量有要求，净利润是否可观也是标准之一，尤其是能否达到1亿规模以上。

至于这两点，百果园至少已满足前者，而净利润或许等到招股书的披露才能知道答案。

不仅是百果园，围绕“谁是中国水果零售第一股”之争早已打响。

在百果园喊出计划上市的第二年，2021年10月，重庆起家的洪九果品正式向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市。此前的2019年，洪九果品还拟赴A股上市，后又在2021年9月终止A股上市辅导，转战港股。

另一家知名连锁水果品牌——鲜丰水果也早在2019年12月30日与中信证券签署了上市辅导协议，但在2021年1月，双方又签署了上市辅导协议的终止协议。

三家头部水果零售商“南百果、北鲜丰、西洪九”都表露出了对于上市的渴求。

像前置仓第一股的战争般激烈，对于它们来说，上市的越晚越被动，水果连锁模式面临的竞争压力也越大。

此外，水果行业的竞争也越来越激烈，这个市场也没有更多的蛋糕能够分给传统的连锁水果企业。

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为何要上市？

百果园想要上市，更多的是要在资本市场中获得新的增长变现，既能稳定投资人的信心，又可以获得更高的品牌美誉度和充足资金。

创立初期，百果园连续多年的直营管理模式受到资本青睐。

2015年9月，百果园拿到了天图投资、广发信德和前海互兴的4亿元投资。同年，百果园并购了北京最大水果连锁零售企业过多美，2018年拿到15亿人民币B轮融资，随后开启加盟模式。

五年间，百果园完成了8轮融资，估值超过600亿。

上述百果园水果供应商向《灵兽》透露，现在水果连锁店的的压力都很大。“我们的合作只是应季水果，从各个渠道出货量占比看，百果园占10%，其余则是九州和叮咚买菜，还有部分电商渠道。”

从洪九果品的招股书中，也能窥见水果行业的情况。

据洪九果品招股书显示，公司收入从2018年12.26亿元，已扩张到2020年的57.71亿元，2021年上半年其收入超过54.17亿元。2018年至2021年上半年，洪九果品经调整后的利润分别为1.27亿元、2.28亿元、6.62亿元和6.04亿元。

看似在疫情期间依旧迎来高增长的背后，实则面临着巨大的经营压力。

2018年至2021年上半年经营报告期内，洪九果品收入大幅攀升，但公司的经历活动所用现金流净额仅分别为-4.67亿元、-4.50亿元、-8.04亿元、-5.05亿元和-7.43亿元。

巨额的收入并没有实现正向的现金流，反而十分紧张，这是因为洪九果品执着于业务扩张，扩大销售网络和分销网络等手段，让其埋下多重经营风险，但这并不只是在洪九果品身上发生。

除了自身的经营之外，连锁水果零售商还要面临市场的竞争压力。

近两年，水果零售赛道受到了多方玩家蜂拥入场带来的压力，资本也开始转向。

拼多多、抖音等电商平台，让生鲜水果直接通过产地直销；一些连锁商超通过布局团购和到家模式，抢夺市场。值得一提的是，过去互联网大厂的社区团购崛起，曾将大部分零售业态打压到窒息。

这些战火的“燃点”都在生鲜零售市场，给传统水果零售分销商们造成巨大的威胁。另外，再叠加疫情影响，导致进口通关效率下降，进出口水果受阻，而经济下滑，让高端水果的生意受到一定影响。

更重要的是，水果行业极度分散，市场环境无法培育绝对龙头，门店数量排名第一的百果园目前在全国市场份额也仅在3%左右。

而资本对于水果零售市场已经发生转向，传统的连锁零售店的模式已经不再受到资本的青睐。

上市可能是规模连锁品牌最好的路径之一。

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下沉市场

影响水果连锁企业估值的两个重要因素是门店规模和净利润。

因此通过门店扩张，实现增长是很多水果连锁企业的选择。

当一线城市和新一线城市趋于饱和时，百果园在扩张策略上则从高线向低线渗透，主要围绕二线及以下城市。

但近几年，随着零售各业态的发展，单纯的水果连锁店面临商超、前置仓、电商、团购等的竞争压力越来越大。

百果园根据不同商圈推出了百果园体验店、高端店、普通店以及简约版门店，以满足不同消费层次人群的需要。

“百果园将水果分为A级果，B级果和C级果，C级是最差的，品质不同，定价不同。”上述百果园供应商告诉《灵兽》。

但经济新常态下，让越来越多的零售企业感受到疫情影响的纵深化，水果连锁企业也不能幸免，百果园的压力并不小。

在百果园初创时，整个水果行业鱼龙混杂，百果园曾推出“不好吃三无退货”的政策圈了一大批粉儿，所谓“三无退货”是指无小票、无实物、无理由退货。因此百果园吸引了大量的粉丝。

但开放加盟后，虽然提升了百果园的门店规模，但对加盟门店的管理并没有跟上“节奏”。

在黑猫投诉平台上，有关百果园的投诉量并不小，不少都指向了“水果质量差”、“霸王条款”、“账号异常”以及“服务态度差”等等。

除了扩大门店规模，控制成本，提升净利润外，百果园还在供应链层面，比如水果种植、源头直采、冷链物流信息化、配送路线等方面做了很多尝试和努力，并建立了相对更完善的供应链基础设施等。

但在门店的终端销售、品控及管理等方面，也不能放松。上市固然重要，兢兢业业做好业务，立足用户需求，提高服务品质，更重要。

希望百果园“不忘初心”。（灵兽传媒原创作品）