在竞争激烈的游戏市场中，恺英网络（002517）犹如一匹黑马，2024 年的业绩表现十分亮眼，成为行业内备受瞩目的焦点。然而，站在新的起点上，2025 年的恺英网络如何延续辉煌，续写传奇，成为了投资者和行业人士共同关注的话题。
一、2024 年业绩飙升，强势崛起（一）营收与利润双增长，成绩斐然2024 年前三季度，恺英网络展现出了强劲的发展势头，实现营收 39.28 亿元，同比大幅增长 29.65%；归母净利润更是达到 12.80 亿元，同比增长 18.27%。这一成绩的取得，在整个游戏行业中都显得格外突出，不仅彰显了公司强大的运营实力，也反映出其业务布局的有效性。
（二）多业务板块协同发力，奠定增长基石游戏业务：传奇业务稳健，IP 业务拓展成效显著传奇业务稳健增长：作为公司的核心业务之一，传奇业务一直是恺英网络的 “现金奶牛”。子公司浙江盛和凭借卓越的研发能力，在传奇赛道占据重要地位。旗下的《蓝月传奇》《王者传奇》等产品经受住了时间的考验，流水成绩斐然。截至 2018 年 12 月，《王者传奇》累计流水突破 30 亿元；截至 2020 年 6 月，《蓝月传奇》累计流水更是突破 40 亿。在 2024 年，《天使之战》《原始传奇》《怪物联萌》等产品表现优异，进一步推动了传奇业务板块的业绩增长。公司通过构建全产业链，从上游获取优质 IP，到中游与江西贪玩合作优化研发流程，再到下游布局 XY 游戏平台和 996 传奇盒子，全方位提升了产品的市场竞争力和盈利能力。IP 业务拓展成效显著：恺英网络坚持以 IP 为核心的产品战略，不断挖掘 IP 价值并赋能游戏主业。公司成功打造了《新倚天屠龙记》《石器时代：觉醒》等 IP 产品，丰富了产品矩阵。通过深入研究 IP 内涵，结合市场需求进行创新开发，这些产品在市场上获得了广泛认可，吸引了大量玩家，为公司开辟了新的业绩增长点。信息服务业务：广告收益增长，贡献增量收入游戏社区平台的广告收益增长成为公司业绩增长的重要引擎。随着平台用户数量的不断增加以及用户活跃度的持续提升，恺英网络能够更精准地进行广告推送，提高广告投放效果。这使得广告收益显著增长，信息服务业务为公司贡献了可观的增量收入，成为公司业绩增长的重要支撑。
（三）成本与费用增加，反映市场投入决心尽管公司在 2024 年前三季度实现了营收和净利润的双增长，但营业成本和销售费用也呈现出明显的增长态势。营业成本达到 6.99 亿元，同比增长 43.34%，主要原因是本报告期对外分成费增加。销售费用为 13.80 亿元，同比大幅增加 78.18%，主要系本报告期市场推广成本增加所致。这一现象反映出公司为了在激烈的市场竞争中脱颖而出，积极加大在产品推广和市场拓展方面的投入，显示了公司对市场的重视以及追求持续发展的决心。
二、2025 年机遇与挑战并存，续写传奇的关键（一）游戏业务：新品发布与品类拓展是关键传奇业务持续深耕，经典 IP 再续辉煌《王者传奇 2》作为经典 IP 的续作，承载着众多玩家的期待。凭借前作积累的庞大粉丝群体和良好口碑，以及公司在传奇品类全产业链上的深厚积淀，《王者传奇 2》有望在市场上取得优异成绩。公司将进一步优化产品运营和推广策略，充分发挥全产业链优势，提升产品的市场竞争力，预计传奇业务将继续保持稳定增长，为公司贡献可观的营收和利润。
创新品类拓展，开拓新市场空间2025 年，恺英网络计划推出多款创新品类新品，如《纳萨力克：崛起》《数码宝贝：源码》等。这些产品依托热门 IP，结合先进的游戏开发技术，具备开拓新市场空间的潜力。随着公司在创新品类研发和运营经验的不断积累，这些新品的成功上线有望为公司带来新的业绩爆发点。通过不断拓展创新品类，恺英网络将进一步丰富产品矩阵，降低对单一品类的依赖，提升公司在游戏市场的综合竞争力。
（二）AI/XR 业务：技术应用与市场拓展带来新机遇AI 业务：优化研发，提升产品竞争力公司自研的 “形意” 大模型专注于游戏垂类场景，自 2023 年应用于实际研发场景以来，已取得显著增效。2025 年，随着大模型性能的持续优化和 AI 应用的进一步拓展，预计将在游戏研发的各个环节发挥更大作用。在动画生成方面，“爱动” AI 应用可以更高效地生成高质量动画，提升游戏画面的流畅度和视觉效果；“树懒” AI 应用在数值策划上能够提供更精准的数据分析和策划方案，优化游戏的平衡性和趣味性；“仙术” AI 应用助力场景生成，打造更加逼真、丰富的游戏场景；“羽扇” AI 应用在代码生成上提高开发效率，减少开发周期；“绘界” AI 应用提升界面 UI 生成的质量和效率。此外，全自动游戏生成器 “跃迁” 的应用，将进一步简化游戏开发流程，降低开发成本，同时提升游戏品质，增强产品的市场竞争力，从而间接为公司业绩增长做出更大贡献。
XR 业务：布局 VR 领域，探索新盈利模式在 VR 领域，恺英网络积极布局，投资 VR 硬件厂商大朋 VR，并成立臣旎网络负责内容制作。首款 VR 游戏《MechaParty》已在海外发布，随着 VR 市场的逐步成熟和公司在 VR 内容领域的持续投入，未来有望通过 VR 游戏的收入增长以及与硬件厂商的协同合作，为公司开辟新的盈利增长点。公司将不断优化 VR 游戏内容，提升用户体验，吸引更多玩家参与，逐步在 VR 游戏市场中占据一席之地。
（三）潜在风险：行业竞争与技术变革需谨慎应对尽管恺英网络在 2025 年具有较大的业绩增长潜力，也面临着诸多挑战。游戏行业竞争异常激烈，新品能否达到预期的市场表现存在不确定性。随着越来越多的游戏公司推出新的产品，市场竞争日益白热化，恺英网络的新品需要在众多竞品中脱颖而出并非易事。此外政策监管、技术发展迅速等因素也可能对公司业务产生影响。例如游戏版号政策的变化可能影响新品上线的节奏，若版号获取难度增加，将导致新品无法按时推出，影响公司的业绩增长计划。新技术的不断涌现，如人工智能、虚拟现实等领域的快速发展，要求公司不断加大研发投入以保持竞争力。若公司在技术研发上滞后，导致产品在市场上失去吸引力，进而影响公司的市场份额和盈利能力。
三、结论：把握机遇，应对挑战，续写传奇综上所述，恺英网络在 2024 年凭借游戏业务的稳健发展和信息服务业务的增量贡献，实现了业绩的飙升，在游戏行业中占据了重要地位。展望 2025 年，公司在游戏业务上通过传奇业务的持续深耕和创新品类的拓展，以及 AI/XR 业务的潜在增长，拥有诸多续写传奇的机遇。然而，公司也必须清醒地认识到面临的风险和挑战，密切关注市场动态和行业趋势，合理应对竞争压力和技术变革。通过不断优化产品策略、加大研发投入、提升运营效率，恺英网络有望在 2025 年实现业绩的进一步提升，续写属于自己的传奇篇章。预计 2025 年恺英网络营收有望突破 50 亿元，归母净利润有望达到 16 亿元以上，但最终业绩仍需结合实际市场情况和公司运营状况而定。
有关必应。蛇年迎好运！#恺英网络#
