医疗信息化领先企业，AI+机器人+低空拓宽业务边界。1）麦迪科技创立于2005年，专注于急危重症救治领域的信息化建设，核心产品DoCare系列临床信息系统覆盖全国32个省、自治区及直辖市，2400多家医疗机构，其中三级甲等医院近1200家。2019年10月成功收购海口玛丽医院有限公司为标志，麦迪科技开始涉足辅助生殖医疗服务领域，并于此后逐步加码在该领域的战略布局。2024年，公司在康养服务型机器人业务领域中开启新的篇章，8月与优必选科技成立合资公司，携手打造医疗+人形机器人。2）2025年公司聚焦医疗主业，光伏业务处置完成，盈利能力得到明显提升，2025Q1归母净利达到0.24亿元，同比+138.55%。我们认为，随着公司完成光伏业务处置并聚焦主业，盈利能力有望持续提升，归母净利或将实现反转。
机器人：切入机器人星辰大海，打造具身智能康养平台。1）人形机器人竞争下半场应用场景和数据为先。以数据为纽带、场景为驱动的生态构建，才能推动具身服务机器人的商业化普及，也正是打开机器人千亿市场的终极密钥。谁拥有应用场景和数据，才能将技术优势转化为商业价值，穿越科技周期，最终定义“具身商用智能”。2）2024年8月，麦迪科技与优必选正式签署合作协议，共同成立合资公司，麦迪科技占股51%，优必选占股49%，标志着双方在AI医疗康养领域开展深度合作，依托麦迪在医疗业务场景的多年深耕和优必选科技在人形机器人方向的研发及产业化落地的领先优势，开启智慧医疗新篇章。3）2025年5月21日，麦迪科技联合上海新徐汇养老服务有限公司、上海徐汇科创孵化器有限公司共同达成了战略合作，并与华为、优必选科技、上海机器人产业技术研究院、中坚科技及创耀科技等合作伙伴，共同构建康养机器人创新生态。我们认为，在康养机器人价值链中，算力、大模型、机器人本体、数据采集、解决方案及应用场景等环节缺一不可，麦迪科技通过各大厂合作攻关，有望加速康养机器人的商业化落地。
AI：麦迪&华为共赢数智未来，AI医疗能力持续深化。1）大模型将语音、文本、图像和视频等多种信息源有机整合，极大地增强了AI的理解力与交互效能，为养老康护机器人的进步提供了坚实的技术支撑，成为机器人的智慧大脑。2）华为与麦迪持续深度合作，牵手AI智慧医疗新领域。早在2020年，华为与麦迪科技签署合作协议并正式发布“华为&麦迪”智慧医疗平台。2024年3月华为中国合作伙伴大会2024中，详细介绍了麦迪科技携手华为为城市构建区域急危重症协同救治网络，同时，麦迪具有急危重症医疗场景和文字、视频等多模态数据，联合华为打造急危重症大模型一体机落地。2025年2月，华为到访麦迪科技，双方聚焦国产算力、Al大模型及训练、智慧急救以及海外市场联合营销方案等展开了深度交流，围绕DeepSeek与华为昇腾在现有智慧医疗合作方案上的适配与导入、打造医疗AI大模型训练基地展开深入交流并商定下一步工作安排。我们认为，随着麦迪+优必选+华为的深入合作，有望实现从底层算力、医疗数据、AI大脑、终端产品到应用落地的全链条协同，加速康养机器人的商业化落地。
低空：低空经济与急救深度融合，实现AED无人机全国首飞。1）2024年以来全国已有27个省（市、自治区）在各地政府工作报告中提及低空经济，预计到2026年低空经济市场规模有望突破万亿元，2021-2026年CAGR约29.6%。2）医疗急救是低空经济落地的重要领域。2023年苏州市平均每天心搏骤停人数已增至10人以上，对心脏骤停患者在1分钟内实施心肺复苏，3至5分钟内进行AED除颤，可使患者存活率达到50%至70%，一旦超过黄金4分钟会造成不可挽回的后果，AED无人机的问世有利于解决了4分钟内AED到达的难题。3）麦迪科技无人机方案与智慧急救方案深度融合，通过对接120急救系统、医院临床信息系统，自动实现AED无人机的智能调度，2024年6月在全国首飞航空医疗救援系列MD127-I型AED无人机。4）目前，AED无人机需求具备较强确定性，AED倍增工程被纳入了苏州年度民生实事项目，明确要在全市公共场所已投放近1000台AED的基础上，再新增2000台以上；同时完成使用技能持证培训不少于1.3万人，同步开展市民持证培训1.5万人，合计培训2.8万人。
首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为3.43/4.06/4.89亿元，归母净利润分别为0.60/1.08/1.33亿元。我们选取卫宁健康、创业慧康、兆威机电作为可比公司，公司目前估值相对较低，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。
01
医疗信息化领先企业，AI+机器人+低空拓宽业务边界
1.1深耕医疗信息化二十年，持续推动业务多元化发展
医疗信息化龙头企业，AI+机器人+低空打造全新成长曲线。麦迪科技创立于2005年，专注于急危重症救治领域的信息化建设，于2016年成功在A股上市。公司的核心产品DoCare系列临床信息系统广泛覆盖手术室、重症病区、院前急救和院内急诊等关键领域，终端用户覆盖全国32个省、自治区及直辖市，2400多家医疗机构，其中，三级甲等医院近1200家。2019年10月成功收购海口玛丽医院有限公司为标志，麦迪科技开始涉足辅助生殖医疗服务领域，并于此后逐步加码在该领域的战略布局。2023年布局光伏领域，全资子公司绵阳炘皓新能源高效单晶TOPCon电池片项目，首片电池片下线。2024年，公司在康养服务型机器人业务领域中开启新的篇章，8月与优必选科技成立合资公司，携手打造医疗+人形机器人。
绵阳市安州投资控股集团有限责任公司为实控人，保持战略明确与资源集中。截止至2025年3月31日，绵阳市安州投资控股集团有限责任公司通过绵阳皓祥控股有限责任公司持有16.07%的股份，为公司第一大股东。
1.2聚焦智慧医疗主业，剥离新能源光伏领域
1）医疗信息化板块：聚焦智慧医疗，AI+机器人+低空赋能发展。
目前，公司的核心产品主要包括两大类：
lDoCare系列临床医疗管理信息系统应用软件，主要包括麻醉临床信息系统、重症监护（ICU）临床信息系统、院前急救信息系统、院内急诊信息系统、血液净化信息系统和临床路径信息系统等；
l临床信息化整体解决方案，主要包括Dorico数字化手术室整体解决方案和Dorico数字化急诊急救平台整体解决方案。公司的主要客户为医疗机构。
截至2024年12月末，公司终端用户已覆盖全国32个省份，超过2,400家医疗机构，其中三级甲等医院超过1,100家。为了发现和快速响应客户需求，提高客户服务水平，公司形成了较为完善的客户服务体系。公司在临床信息化市场已经形成了明显的先发优势并树立了良好的品牌形象。
2）生殖医学医疗服务板块：辅助生殖未来市场广阔。玛丽医院成立于2011年，是一家现代化民营专科医院，技术力量主要体现在生殖医学科、妇科和男科三大领域。海口玛丽医院生殖医学科于2015年3月27日获得夫精人工受精（AIH）技术、体外受精-胚胎移植（IVF-ET）和卵胞内单精子显微注射技术（ICSI）的试运行资质；并在2016年4月28日准予正式运行开展人类辅助生殖技术：夫精人工受精（AIH）技术、体外受精-胚胎移植（IVF-ET）和卵胞内单精子显微注射技术（ICSI）。2024年，玛丽医院共计完成1,306例取卵周期，共计完成1,201例移植周期。
3）新能源光伏板块：剥离光伏业务，持续聚焦主业。公司光伏子公司炘皓新能源所生产的主要产品为N型TOPCon高效光伏电池片，导入了激光SE工艺、高阻密栅工艺、Fineline印刷工艺、激光LECO技术等多项前沿技术，有效提高了光伏电池的转换效率。炘皓新能源积极推动产品创新，提升产品转换效率，为终端客户提供高效、清洁、安全的光伏产品。为进一步夯实主业，麦迪科技剥离光伏电池片业务，聚焦以临床医疗管理信息系统(CIS)系列应用软件产品和临床信息化整体解决方案为核心的医疗信息化及医疗服务业务，公司公告显示，出售公司体内光伏电池片业务的主要运营主体，剥离光伏电池片业务，进一步夯实主业。
1.3光伏业务影响利润率，剥离后业绩有望触底回升
2023年跨界光伏后利润率承压，2025年完成业务剥离。公司在跨界光伏业务后，2023-2024年麦迪科技营业收入分别为6.18亿元、4.64亿元；同时，归母净利由正转负，2023年、2024年归母净利润分别为-2.69/-2.79亿元。2025年光伏业务剥离，25Q1实现归母净利0.24亿元。
扣非后归母净利由负转正，软件和信息服务占比提升。2025Q1扣非后归母净利252.7万元，由负转正。2024年公司软件和信息服务和医疗服务行业占比较2023年有所提升，光伏行业占比较2023年下降。
2025年毛利率触底回升，费用率管控有效。公司2024毛利率13.65%短期承压，2025年一季度回升至66.10%常规水平；2025Q1销售费率、管理费率、研发费率分别达17.5%/28.6%/11.1%。
02
机器人：切入机器人星辰大海，打造具身智能康养平台
2.1银发经济打造蓝海市场，龙头机器人厂商纷纷布局
康养机器人行业主要指的是专注于设计、开发和生产用于辅助老年人生活、健康管理及提供医疗护理服务的机器人产品。这些机器人旨在通过智能化技术，如人工智能、物联网、大数据等，为老年人提供安全监控、日常生活帮助、健康管理、社交互动以及精神慰藉等多种服务。此外，它们还能协助医护人员进行基础护理工作，提高照护效率和质量，缓解专业护理人员不足的问题。随着全球老龄化趋势加剧，养老康护机器人在提升老年人自主生活能力和社会参与度方面发挥着越来越重要的作用。当前，中国康养机器人市场正处于爆发式增长阶段。根据迈步机器人数据，2024年，国内康养机器人市场规模已突破300亿元，预计2025年将达到500亿元，年复合增长率超过30%。这一增速显著高于全球平均水平，中国市场在全球康养机器人领域的占比已超过60%。
根据老年人的需求解决类型进行划分，将养老机器人主要分为护理机器人、康复机器人和陪伴机器人，按照使用方式也可分为自助型和他助型。
养老康护机器人行业可以分为三个阶段：
l萌芽期（1980-2000年），海外国家在养老康护机器人研发上占据先机，而中国对医疗服务机器人的探索起步较晚；
l启动期（2001-2017年），依托于高校和研究机构的技术创新，得到了政府层面的战略支持，并通过跨领域的合作与研讨明确了养老康护机器人发展方向；
l高速发展期（2018年至今），人形机器人正逐步占据养老康护机器人市场的主流地位。
中国庞大的市场规模为银发经济提供了蓝海市场。
l中国正面临着严峻的老龄化挑战。老龄化带来的人口结构变化，对社会保障、医疗服务和生活护理等各个方面都提出了新的要求，成为亟待解决的重大社会问题。
l养老服务需求与供给：随着老年人生活水平的提高，他们在饮食、医疗、心理、社交等多方面的需求变得日益多元化。
AI大模型等技术飞跃式发展，促成养老康护机器人的技术基础。语音识别技术的革新，让AI能够即时处理并理解用户的语音输入，实现了对话体验的自然与流畅。依托最新的AI模型，大模型驱动的流式语音识别响应时间已显著缩减至200至300毫秒区间，情感识别的精确度也攀升至80%至90%的高位。这些模型不仅能高效处理语音信息，还同时兼容文本、图像及视频等多种模态的数据处理。多模态AI技术的融合，将语音、文本、图像和视频等多种信息源有机整合，极大地增强了AI的理解力与交互效能。而情感计算技术的引入，则赋予了AI辨识并回应用户情绪的能力，为AI服务增添了更为贴心与人性化的维度。流式语音识别、多模态AI及情感计算等技术的飞速发展，为养老康护机器人的进步提供了坚实的技术支撑。
龙头厂商纷纷布局医疗机器人。
1）NVIDIA推出AI驱动的医疗机器人开发平台NVIDIAIsaacforHealthcare。
NVIDIAIsaacforHealthcare是一款用于AI医疗健康机器人的开发者框架，能帮助开发者应对这些挑战。IsaacforHealthcare适用于医疗健康特定领域，基于NVIDIA三台计算机实现物理AI。该框架包含用于采用MONAI提供预训练模型和代理式AI框架，其中MAISI、Vista-3D等模型可生成仿真工作流所需的解剖合成数据；其次，它包含用于仿真的NVIDIAOmniverse（包括NVIDIAIsaacSim和NVIDIAIsaacLab），开发者可以导入医疗设备/机器人、传感器及解剖结构，以构建具有物理精确性的虚拟环境，让机器人系统能安全地学习技能；第三，它包含NVIDIAHoloscan，用于实现在机器人端部署和进行实时传感器处理。该框架能够提供数字原型设计、硬件在环（HIL）产品开发测试、用于AI训练的合成数据生成、策略训练，以及实时部署等，适用于各类型医疗机器人，包括：
·手术与介入机器人
·影像诊断机器人
·康复辅助与服务机器人
2.2与优必选成立合资公司，携手发力医疗+人形机器人
早在2018年，麦迪科技与中科院自动化所合作，布局健康大数据与人工智能，积累深厚技术基础。2018年，麦迪科技与中国科学院自动化研究所及苏州工业园区管理委员会在苏州工业园区管委会现代大厦二楼牡丹厅签署三方共建协议。协议约定，三方将在苏州工业园区设立中国科学院自动化研究所苏州智能制造与大数据产业技术研究院，中科麦迪健康医疗人工智能创新研究院。
收购中科行智股权，运用人工智能+机器视觉技术助力智慧医疗。2024年2月20日，麦迪科技与中科行智签署股权收购意向协议，拟收购中科行智51%的股权，计划运用人工智能+机器视觉技术助力智慧医疗及光伏智能制造，持续提升公司科技创新实力。中科行智是由中科院自动化所和苏州工业园区孵化的产业化公司，其核心团队来自于中科院自动化所的中青年科学家，博士等，创始人彭思龙博士曾任国家集成电路中心副主任，多维数据分析实验室主任，获国防科技进步一等奖和国家科技进步二等奖。其主要产品为基于人工智能+机器视觉技术的软硬件一体化的产品和解决方案，包括2D及3D工业相机，通用视觉核心软件、底层算法、及深度学习训练模型等。已推向市场的核心产品“3D飞点分光干涉仪”攻克“卡脖子”关键技术，摆脱了国外技术垄断，填补了国内空白。该公司已拥有50余项发明专利，先后获得了苏州工业园区科技领军人才企业、苏州市独角兽培养企业、江苏省人工智能新锐进步奖等称号，是国内拥有自主核心机器视觉AI技术的领先公司之一。
携手优必选成立合资公司，深化医疗领域机器人的智慧化程度。2024年8月22日，麦迪科技与优必选在北京正式签署战略合作协议，双方将共同成立合资公司，麦迪科技占股51%，优必选科技占股49%。合资公司的设立标志着双方在AI智能服务和医疗康养领域开展深度合作，开启智慧医疗新篇章。麦迪科技投资部总经理皇春萌与优必选科技战略投资部总经理陈佳鹏作为双方代表进行签约，麦迪科技董事会秘书李孟豪等共同见证了签约仪式。
根据协议，双方将充分发挥各自优势，展开全方位、深层次的长期合作，深化现有医疗领域机器人的智慧化程度，推动其在不同任务场景下的交互训练、技术升级、深度学习等，重点打造在医疗场景下的看护、护理及陪伴型智能人形服务机器人。共同推动人形服务机器人在医疗康养领域的应用落地及产业发展。此次合作，将依托麦迪科技在医疗业务场景的多年深耕及技术积累和优必选科技在机器人领域特别是人形机器人方向的研发及产业化落地的领先优势，双方将以此为契机，持续在医疗康养等领域探索新的合作机会和方向，共同实现人形机器人在医疗康养领域规模化应用及服务于人类生活的美好愿景。
打造具身智能康养机器人平台，启动产业协同发展机制。5月21日，以“以智能科技・重塑康养未来”为主题的具身智能康养机器人协同发展启动会在上海徐汇举行。会议期间，麦迪科技联合上海新徐汇养老服务有限公司、上海徐汇科创孵化器有限公司共同达成了战略合作，并与华为、优必选科技、上海机器人产业技术研究院、中坚科技及创耀科技等合作伙伴，共同构建算力、大模型平台、数据采集、解决方案及应用场景多方位协同及深度融合的创新生态。公司有望充分发挥自身在医疗信息化和康养机器人领域的优势，携手合作伙伴共同整合资源、凝聚创新合力，加速康养机器人技术研发、应用推广与生态共建。
03
AI：麦迪&华为共赢数智未来，AI医疗能力持续深化
3.1华为与麦迪合作持续深化，牵手AI+具身智能新赛道
早在2020年，华为与麦迪科技已签署合作协议，并正式发布“华为&麦迪”智慧医疗平台。2020年7月21日，华为公司与苏州麦迪斯顿医疗科技股份有限公司（以下简称“麦迪科技”），在华为苏州研究所桑田岛基地签署合作协议，并联合发布“华为&麦迪”智慧医疗平台——云手术、云重症、云急救解决方案。“华为&麦迪”智慧医疗平台是基于华为云架构规划设计，结合麦迪科技在智慧手术室、智慧重症及智慧急救领域的行业经验，部署在华为云上的智慧解决方案，包含云重症、云急救、云手术。目前，该平台联合解决方案已在中国区OpenLab苏州总部完成兼容性验证。通过验证，华为云平台能够与麦迪科技的智慧云重症、区域医疗质控云平台、智慧急救平台完成适配对接。华为作为全球领先的ICT基础设施和智能终端提供商，在卫生健康领域也持续加大投入，产品和行业解决方案已经服务于全国40%以上的医疗卫生机构。麦迪科技作为国内医疗行业服务的佼佼者，服务中国80%以上的三甲医院，在院前急救、重症监护及数字化手术室等方面拥有丰富的临床经验。此次华为与麦迪科技牵手，基于双方成功的合作经验和模式，相互融合、相互促进，共同打造苏州医疗健康示范项目，为长三角医疗一体化建设，为新技术在医疗行业的应用作出新的贡献。
携手华为，打造全场景智能化生命通道信息平台。2024年3月14日，“因聚而生，数智有为”华为中国合作伙伴大会2024在深圳国际会展中心拉开帷幕，麦迪科技作为华为合作伙伴受邀出席本届大会，麦迪科技首席技术官范小锋在教育医疗峰会论坛发表了“5G+物联网急危重症方案，助力生命通道智能化”的主题演讲，发布最新解决方案。演讲中详细介绍了麦迪科技通过华为5G、物联网、大数据、AI技术赋能的全场景智能化生命通道信息平台联合解决方案，为城市构建区域急危重症协同救治网络，实现基层医院、120急救中心、救护车、急诊室、手术室、ICU全场景智能协同救治及全程生命周期健康管理，全面提升区域危急重症救治能力。
提升网络影像系统，实现远程诊断上车即入院。3G、4G、5G时代的快速迭代，网络的应用场景也在不断刷新。网络影像系统从720p到4k，甚至未来的8k，在丰富大众生活的同时，也对许多细分领域产生了深远影响。通过华为的5G技术和麦迪科技的数字化救护车方案，实现院前急救实时视频、医疗设备、急救病历等数据高清稳定传输到院内，从而实现远程诊断，做到“上车即入院”的理念。
结合华为物联网技术，实现设备数据不丢包无线采集。在急诊、手术、ICU救护场景下，麦迪科技的临床信息系统需要整合接入床旁各类医疗设备，完成医疗设备数据的自动采集，以节省医护人员数据记录的工作量。为达到数据采集稳定不丢包，医疗设备数据采集通常通过网线等有线方式连接，导致医疗设备在救治场景不方便移动且需要维护复杂的网络布线。在华为高速无线网络加持下，结合华为物联网技术，让设备无线入网，实现设备数据不丢包无线采集，大大提升医疗场景救治灵活性与便捷度。
联合华为智打造的急危重症指挥会诊中心，完成院内多场景救治联动。胸痛、卒中、创伤以及危重孕产妇、危重新生儿相关的疾病时刻威胁着居民的健康和生命，救治的及时和高效可降低致死率、致残率。秉承着急病要急的救治理念，联合华为智能协作平台打造的急危重症指挥会诊中心，通过临床信息软件与华为智能终端硬件一体化整合，完成院内多场景救治联动，支持中心与分中心之间的远程会诊和医疗力量的有效调配。
麦迪具有急危重症医疗场景和文字、视频等多模态数据，联合华为打造急危重症大模型一体机落地。近期大模型在国内外受到广泛关注，行业内一致认为垂直大模型在国内落地具有极大的优势，麦迪科技具有大模型落地的重要急危重症医疗场景和文字、视频等多模态数据，联合华为高性能存储及算力能力，积极共同打造急危重症大模型一体机的落地。
麦迪科技与华为及更多合作伙伴共同打造全栈数据安全管理方案。在医疗领域数据安全极为重要，麦迪科技与华为及更多合作伙伴共同打造全栈数据安全管理方案，本方案已经完成服务端的服务器硬件及操作系统适配，客户端随着鸿蒙生态普及，会逐步完成适配，未来将实现设备、智能终端、软件之间超级互联。
华为访问麦迪科技，聚焦Al大模型商定工作安排。2025年2月12日，华为公共事业系统部合作伙伴部部长李奎、华为公共事业部教育医疗行业合作伙伴负责人葛琴一行到访麦迪科技，双方聚焦国产算力、Al大模型及训练、智慧急救以及海外市场联合营销方案等展开了深度交流。华为团队介绍了其教育医疗业务在全球范围的布局；智能算力，人工智能大模型等方面的技术积累，并探讨了这些技术在医疗行业的应用场景。双方围绕DeepSeek与华为昇腾在现有智慧医疗合作方案上的适配与导入，打造医疗AI大模型训练基地，智慧医疗联合解决方案，建设国内外灯塔医院标杆项目，以及如何共同开发海外市场展开深入交流并商定下一步工作安排。
3.2AI医疗技术积累已久，深度挖掘医疗数据价值
麦迪科技作为急危重症医疗信息化领导品牌，结合在2000多家医院设备集成、数据集成、数据治理、临床应用的优势，积极与各大医疗机构在急诊医学、麻醉医学、重症医学、心血管医学领域开展人工智能科研合作，探索研究医疗人工智能产品。
1）AI心血管医学影像
早在2023年，由麦迪科技研发的心血管医学影像人工智能科研平台在复旦大学附属中山医院落地。该项目是基于复旦大学附属中山医院在心血管疾病方向的学科集群优势，研发的一款与影像大数据库连接的“一站式”心血管医学影像人工智能科研平台，实现科研影像数据的快速收集，以及人工智能科研所需的标注、清洗、存储、训练和验证等功能。
心血管医学影像人工智能科研平台是基于计算机视觉网络模型的人工智能技术框架作为AI基础服务层，打造心血管人工智能影像分析平台为临床提供辅助诊疗服务。包含冠脉造影、血管内超声及CT血管造影等心血管疾病影像检测智能分析功能。通过对冠脉造影血管轮廓智能提取可以快速定位血管狭窄，完成血管狭窄分析，实现狭窄血管重建与定量测算，分析计算狭窄的功能学指标参数；同时还提供手术支架建议，便于快速制定介入手术方案。通过血管内超声影像分析可以快速完成血管内超声图像分析，实现斑块定位与测算，便于快速制定后续的治疗方案。
2）AI+数字调度
麦迪产品AI+数字调度，重构手术室资源分配。麦迪科技在进行深入的市场调研过程中，细致地访问了多家医院，通过与医护人员的交流和观察，详细了解了他们在手术室排班调度方面所面临的各种挑战。经过这一系列的调研工作，麦迪科技梳理了手术室排班调度的三大核心问题：首先，如何合理地将各种手术分配到不同的手术间，以确保手术的顺利进行；其次，如何有效地将医护人员分配到各个手术间，以保证手术团队的高效协作；最后，如何制定应对策略，以应对手术过程中可能出现的各种突发状况，确保手术的安全高效进行。
建设手术排班调度系统。基于当前手术室排班调度痛点与难点，麦迪科技围绕围术期手术排班调度的管理，引入手术申请、手术审核排班、手术室统筹、消息通知、知识库、信息管控的概念，建设一套手术排班调度系统。系统与麻醉系统、HIS系统关联，形成护理组排班—麻醉组排班—手术申请—手术室统筹排班—手术安排通知—手术实时调度—病区接患者—这一套手术闭环流程。
l全新引入预排台机制：改变现有的排班模式，将临床科室的实际需求做为手术排班的重要参考因素，从而提升医护人员满意度。
l人员智能排班：高效地将主刀医生、手术室护士、麻醉医生以及患者等相关人员紧密联系起来。通过多班种分组设定、多样化的递进轮班规则、节假日与请假管理等功能，大大提高了人员排班的效率和准确性。
l智能分配规则引擎：在原先人工排班调度的基础之上，运用人工智能技术及算法，构建应对医院复杂业务场景的智能规则引擎，达成全智能手术分配与人员排班，解决了手术排班计划脱离实际，无法有效指导实际工作的问题。
l手术时长预测模型：依托精准手术时长预测与实时消息推送，辅以智能调度算法决策推荐，系统将手术间的医护、患者、设备、物资有序联结，最大程度提高手术间利用率与周转率，均衡资源分配，实现手术间高效协同运转，切实提升手术间服务质量与管理运营水平，增强医护人员获得感，从而最终达成为患者提供更高质量、更高效率、更加安全、更加体贴的医疗服务的终极目标。
l动态规划、贪心算法提供最优手术调度方案:动态规划的算法与贪心算法实时计算负荷不均匀的手术间，并结合手术间规则、手术间人员排班情况等给出对应合理建议调整手术所分配的手术间，从而使手术间的整体利用率达到相对均衡的状态。
04
低空：低空经济与急救深度融合，实现AED无人机全国首飞
4.1低空经济是新质生产力典型代表，远期规模有望超万亿元
低空经济是依托低空空域，以有人驾驶和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，具有产业链条长、应用场景复杂、使用主体多元、涉及部门和领域多等特点。低空经济相关产品主要包括无人机、eVTOL（电动垂直起降飞行器）、直升飞机等，广泛应用于农业、物流、交通、应急救援、文旅等领域，对构建现代产业体系具有重要作用。
低空经济是新质生产力的典型代表，成为中国经济新增长点。2021年2月，“低空经济”概念首次被写入国家规划。2024年以来，全国已有27个省（市、自治区）在各地政府工作报告中提及低空经济。在政策、需求、资本等因素驱动下，低空经济市场将保持高速增长态势，远期规模有望突破万亿元，已成为我国建立现代化产业体系、抢占发展机遇、推动高质量发展的重要布局。
无人机和eVTOL为低空经济领域主要投资赛道，早期项目备受资本关注。近年来，我国低空经济领域投融资活跃，无人机和eVTOL为主要投资赛道无人机单笔项目“吸金”能力持续走强。截至2024年7月，我国无人机领域共有524起投融资事件，总投资金额达455.2亿元，涵盖无人机整机、系统及零部件制造等各个环节。2019年以来，我国无人机领域年度投融资事件稳定在40起左右，数量较2016-2018年有所减少，但投资金额呈波动上升趋势。2023年我国无人机领域平均单笔投资金额高达1.6亿元，约为2016年的5.1倍亿元及以上融资项目包括木牛科技、因诺科技、国数科技、极目机器人等。eVTOL领域投资升温明显，投资事件及投资金额均集中在早期项目。截至2024年7月，我国eVTOL领域共有34起投融资事件，总投资金额约65.1亿元。其中，得益于近年来技术创新和政策支持，31起投资事件集中在2021年及以后。从投资轮次来看，我国eVTOL领域股权投资以早期项目为主，种子轮至A轮的早期投资案例数和投资金额占比分别为64.7%和78.7%。大额投资方面eVTOL领域投资额超过1亿元人民币的项目有16起，包括小鹏汇天、峰飞航空沃飞长空、时的科技、沃兰特航空等。
低空经济远期规模有望超万亿元。低空经济的发展，有利于推动相关基础设施建设，以及低空飞行器制造、低空保障及综合服务等相关产业链发展，同时能够为交通、物流、农业、工业、文旅等行业创新注入强大动力，进而推动经济高质量发展。根据赛迪顾问数据，2023年我国低空经济规模达5,059.5亿元同比高增33.8%；预计到2026年有望突破万亿元，2021-2026年CAGR约29.6%。低空经济细分产品以无人机和eVTOL为核心。无人机方面，其根据用途可划分为军用和民用无人机，其中民用无人机已经成为中国低空经济发展的主力机型2023年产业规模达到1,174.3亿元，同比增长32%。eVTOL方面，受政策驱动及头部公司适航取证进程提速影响，eVTOL行业将迎来商业化爆发周期，预计2026年规模将增至95.0亿元。2024-2026年CAGR约72.3%。
4.2构建AED无人机黄金急救圈，下游需求确定性强
心脏骤停人数激增，黄金4分钟至关重要。《中国心脏骤停与心肺复苏报告(2022年版)》显示，我国心脏骤停总体发病率97.1/10万。在我国，超过80%的心脏骤停以及猝死情况发生在医院外。而据苏州市急救中心发布的《2022年苏州市区院前急救数据报告》显示：2022年，苏州市区发生心搏骤停3400余人次，比2021年增加41%，平均每天约有9至10人心搏骤停；而到了2023年，平均每天心搏骤停的人数已增至10人以上。而“黄金4分钟”，则是对心脏骤停患者最佳的抢救时间窗口：统计结果显示，对心脏骤停患者在1分钟内实施心肺复苏，3至5分钟内进行AED除颤，可使心脏骤停患者存活率达到50%至70%。一旦超过“黄金4分钟”，往往造成不可挽回的后果。
AED无人机的问世，有望解决4分钟内AED到达的难题。该模式能够成功化解传统心脏骤停救援问题的两大障碍：
l一是原来都是由120接警后通知附近的志愿者到相应的地点去取AED，然后再赶赴现场救援，耗时又费力；现在一接警，志愿者、携带AED的无人机和救护车便一齐出动，形成了一个高效而完整的救援闭环。
l二是解决了AED的布点问题。无人机的起飞点就是急救体系的中转枢纽，枢纽常态化配备了相应的AED设备。这样可充分发挥无人机不堵车、高航速和自主精确导航的优势，快速到达更广阔的周边地域，一定程度上也大大降低了AED的布设成本。
全国首飞航空医疗救援系列MD127-I型AED无人机，麦迪科技低空经济创新中心成立。2024年6月18日，苏州瞄准心脏骤停这个“致命杀手”，在全国首飞航空医疗救援系列MD127-I型AED无人机，并率先发布基于全自主智能化AED无人机救援的低空救援整体解决方案。今后一旦正式投用，周边目击者只要第一时间拨打120，就能为发生心脏骤停的患者最快时间“呼”来AED（自动体外除颤器）这一“救命神器”，为挽救生命增添极大可能。首飞仪式上，麦迪科技股份有限公司与西北工业大学太仓智汇港管委会、西北工业大学航天学院空天动力技术创新团队三方共建，成立了麦迪科技低空经济创新中心。这个创新中心，瞄准的正是“低空+医疗”领域的技术创新与应用突破。
AED倍增工程被纳入了年度民生实事项目，AED无人机下游需求具备确定性。AED倍增工程被纳入了苏州年度民生实事项目，明确要在目前全市公共场所已投放近1000台AED的基础上，再新增2000台以上；同时完成使用技能持证培训不少于1.3万人，同步开展市民持证培训1.5万人，合计培训2.8万人。
05
盈利预测
我们对公司各项主营业务的收入和毛利率分别进行预测：
医疗服务：包括医疗设备、药品、诊疗试剂及相关耗材等，医院采购解决方案侯每年存在着运维需求，前景较好，预计2025/2026/2027年收入增速为+15%/+16%/+17%；毛利率方面，医疗服务业务毛利率保持稳定，预计2025/2026/2027年毛利率为41%/41%/41%。
软件和信息技术服务业：随着大环境回暖，下游需求加强，叠加AI等新技术，我们认为未来增长会提速，我们预计2025/2026/2027年收入增速+15%/+18%/+20%；毛利率方面预计未来两年随着ai、机器人和低空等业务发展，毛利率将较2024略有增长，2025/2026/2027年毛利率为75%/75%/75%。
其他业务：预测2025-2027年公司其他业务收入增速为90%/80%/70%，毛利率预计2025/2026/2027年为60%/60%/60%。
光伏业务：公司开展光伏业务后，表现不及预期。2024年公司光伏行业实现营业收入16,790.98万元，但毛利率为-77.83%，较上年同期下降43.29个百分点，主要是受产业供给和终端需求存在阶段性供需错配影响，产业链价格及市场需求均下行，公司光伏业务产品销售价格和销售数量均有所下降，导致光伏业务收入较2023年下降13,214.74万元，下降幅度高达44.04%，且收入下降幅度超过成本变动幅度，产品毛利率下滑。因此，公司针对光伏业务进行剥离，根据公司公告，2025年绵阳炘皓新能源科技有限公司完成剥离，25年报预计不体现。
我们认为，由于光伏业务剥离，2025年营收或将有所下降，但因为光伏对费用率的影响也同时剥离，公司归母净利有望触底回升。2026-2027年，随着公司人工智能、机器人新业务的发展，业绩有望实现持续增长。
我们对公司2025-2027年各项费用率进行预测如下
销售费用率：由于光伏业务剥离，而光伏行业下行拖累费用率，预测2025-2027年公司销售费用率有较大改善，分别为10%/9%/8%；
管理费用率：光伏行业下行，随光伏业务剥离预测2025-2027年公司管理费用率分别为23%/22%/21%；
研发费用率：公司不断拓展新技术研发投入，与研发活动相关的费用均有增加，预测2025-2027年公司研发费用率分别为8%/8%/8%；
基于以上关键假设，我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为3.43/4.06/4.89亿元，归母净利润分别为0.60/1.08/1.33亿元。对应2025-2027年PE分别为79.2/43.8/35.6x。我们选取AI医疗和机器人等赛道的公司，如卫宁健康、创业慧康、兆威机电作为可比公司，公司2026、2027年估值相对较低。
考虑到公司开始发力创新业务，与优必选合作布局康养机器人赛道，并与华为加强医疗深度合作，有望迎来全新成长空间；同时，随着光伏业务剥离，更加聚焦医疗主业务，或将迎来触底回升，首次覆盖，给予“买入”评级。
技术迭代不及预期风险：若技术迭代不及预期，则对产业链相关公司会造成一定不利影响。
行业竞争加剧风险：若相关企业加快技术迭代和应用布局，整体行业竞争程度加剧，将会对目前行业内企业的增长产生威胁。
具体分析详见2025年6月5日发布的报告《麦迪科技：稀缺的康养机器人方案商》
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（转自：国盛计算机畅想）
