国债期货市场最近波动可不小，全线收跌让人心惊肉跳。

央行的调控成了市场调整的重要因素，加上资金成本上升，国债期货的热度看来是要降一降了。

不过，业内人士说，债牛还没结束，基本面的上涨逻辑还在。对投资者来说可得擦亮眼睛，别急着抄底，等市场稳定了再动手。

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最近这市场上演了一出“夺路狂逃”，让人看得是心惊胆战。

8月12日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌1.11%，10年期主力合约跌0.59%，5年期和2年期的也都跟着跌。

这让人不禁要问，债牛这是要结束了吗？

言叔也跟业内从业者大概聊了下，他们的看法多少：现在市场利空因素多，长端债券性价比可能不高，未来行情可能会震荡。但从基本面看，长期上涨的逻辑还在。

为啥国债和国债期货会回调呢？

主要是四大原因：央行的调控、现券收益率低于央行合意水平、获利盘止盈、资金成本偏高。

央行最近是动作频频，又是卖国债，又是查债市，引导债券收益率回升，阻断风险累积。

一位分析师向言叔透露，国债期货跌得厉害，主要是因为现券收益率太低，监管出手打压过热交易。

而且，10年期、30年期国债期货的回调幅度大，是因为它们现券久期大，涨跌都更厉害。

另外，前期国债行情大涨，市场累积了不少获利盘。现在，这些获利盘开始止盈，加上资金成本上升，对当前收益率水平支撑不足。

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先来回顾一下上周的债市战况。

周一，国债触及关键点位后，尾盘大行卖债，长端利率快速反弹。

周二，债市多空博弈，主战场在10年国债活跃券，战况焦灼。

周三，逆回购零投放，资金面宽裕，债市情绪平稳，国债期货全线收涨。

周四，央妈的调控来了，交易商协会公告国债交易违规行为，债市大幅回调。

周五，通胀数据一出，大行再度甩卖长债，全天长端利率震荡上行。

8月12日（周一），国债期货开盘全线下跌，恐慌情绪进一步加重。

上周五央行发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》指出，10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低，已明显偏离合理中枢水平。

市场普遍认为，央行可能会对长债收益率进行更加精准的调控，存在一定的利率回调风险。

但值得注意的是，央行的本意未必是大幅抬高利率水平，更多是避免形成单边预期并不断强化。

当前经济复苏需要宽松货币环境支撑，机构欠配压力仍在，利率大幅调整的概率可能并不高。

长端利率的调整会持续到什么时候，主要还是看央行的下一步动作。

如果政策继续加码，理财产品赎回概率也会增加，中短端信用债也会继续面临短期扰动。

再来看看中长期纯债型基金的情况。

8月5日，中长期纯债型基金指数来到阶段性高点，之后开始回调，上周下跌了0.12%。

以30国债ETF为例，上周跌幅为0.39%，最大回撤达到了-1.39%。

一些今年以来回报靠前的基金，因为拉长久期，上周创下了不小的回撤。

虽然市场行情整体不行，但还是有部分债市基金经理的表现也还算不错。

具体来看，博时裕乾是表中唯一一只区间内涨幅为正的债基，回撤也最小。

基金经理何平擅长主动利率债，会顺应市场变化进行趋势投资。

广发景利表现也不错，基金经理赵子良会结合基本面研究和市场交易，把握趋势增强机会。

不过在最近的债市，对于中长期纯债型基金还是要谨慎一些。

虽然目前国债收益率越来越接近合理中枢了，但长期国债是重点打击对象，央妈的板子还举着。

想搏一搏的人，记得时刻抬头看，小心风险。

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行情回调有啥影响呢？

央行前几次喊话后没大动作，但这次可能会对中小金融机构购债带来影响。市场结构脆弱，最活跃的交易力量被打压，可能会出现止损和赎回产品的情况。

在言叔看来，短时间内，债券市场波动会加大。

央行调控下，非市场化行为可能占上风，长端债券性价比不高。他提醒大家防范信用债等品种的补跌风险。

那债牛真的结束了吗？

从当下债券市场的行情看，基本面上没明显利空，央行调控是为抑制过热交易，不是想造成市场动荡。所以，趋势性下跌可能性不大。

但需要注意的是，对投资者来说，不要盲目抄底，要等市场企稳。

部分从业者还提到，美联储降息落地后，国内货币政策空间会进一步打开，预计央行年内还有降息政策。国内资产负债表修复、内需疲弱局面短期难改，国债期货投资策略上，还是以逢低偏多为主。

债券市场调整后，投资机会又会显现，特别是短债，收益率上行意味着未来潜在收益提升。

国债期货市场最近波动挺大，但并不意味着债牛结束了。投资者要密切关注市场动态，合理调整投资策略，不要盲目抄底，等待市场企稳。